狂贷的资金哪里去了？

张寅

北京虎杰投资咨询有限公司首席分析员

根据央行公布，2009年1月份新增贷款数据显示为16200亿元，较2008年12月份有一倍多环比涨幅，而对2008年1月则有一倍同比涨幅。银行系统投放贷款数额不可谓不大，甚至达到“狂放”的地步。预计未来几个月内贷款增长还会有所延续，但是涨幅将有所下降。全年完成央行17%的投放增长目标恐怕悬念不大。

虽然新增贷款部分票据占有40%的比例，但是无论是短期企业流动资金贷款或项目中长期贷款增长还是非常明显的。所谓票据供应量较大，可以理解为企业和银行都有短期套利意愿，同时又对未来一段时间的投资比较谨慎有关。而传闻中部分资金进入了证券市场恐怕实际上非常有限，因为1月份表明短期资金活跃情况的增长数据创了多年以来的新低。数据并不支持这种说法。资本市场的活跃应该为存量资金所为。

贷款还未使用从2008年下半年开始，由于国内外经济形势的极度恶化，国内企业投资意愿开始降低，观望情绪浓重。企业资金存款定期化的现象十分明显，即使去年12月份和今年1月份银行超常规地投放贷款，仍然没有改变其趋势。如果在3月或4月开工季节来临时，这种情况如果还没有根本改变，那么“流动性陷阱”的问题就可能浮现。

另外银行为了贷款安全起见，让企业贷款的部分资金作为抵押金存在，也是企业定期存款增长较大原因之一。

警惕流动陷阱造成流动性陷阱的原因，目前并非不存在。大部分企业由于前一段产品价格的暴跌，使得在去年高价时候的进口原材料和产品受到明显货值损失。还有一部分企业则在实体投资、金融投资受到重创，资金损失严重。

整体看企业在去年第四季度不良资产有较大上升，资金缺口非常大，如果没有财政注资或剥离资产支持，那么部分贷款资金就会自然被填补进去。尤其去年那些明显出现行业亏损企业，流动性陷阱问题会非常突出。

改变需要信心经济重复出现活力虽然说需要政府的政策支持，但是核心则是企业的表现，而企业表现需要来自信心的恢复。从政策环境角度来看，由于生产和居民物价指数将出现一段时间负值，货币政策将会继续保持宽松态势，银行存款准备金还有较大空间可释放，而利率水平也有部分下调空间。其次外部环境将在今年下半年可能出现逐步稳定的局面，商业环境比较现在会有些改变和暖化。因此企业需要更加主动地、及时地承担激活经济重任。

期待投资意愿企业是经济活动的核心，企业投资则是推动经济增长的关键。目前企业存款定期化的现象需要改变，资金流动性需要进一步的活跃。企业的投资意愿进入3月开始有所回升，特别是在企业的并购方面尤为突出。有别于以往企业恢复投资重点放在简单自身产能提升上，这是一个可喜现象。企业对经济周期和产业周期认识有明显的提高，有所为和有所不为意识加强。希望企业存款定期化状况能够很快地给予改变，经济环境能够进一步得到改善。