中国期货市场参与争夺国际大宗商品“定价权”

罗科

3月至1O月，美元连续下跌8个月，而在这8个月里，石油、铜、大豆等国际大宗商品价格反方向运行，全面上涨。

商务部数据显示，今年1-10月，中国内地进出口呈现进口价上涨高于出口价上涨、初级品进口价上涨高于制成品进口价上涨态势，其中原油和矿产品涨幅最高。

“如果有通胀首先在我们国家出现，明年有可能出现输入性通胀的问题。”中国人民大学经济学院院长杨瑞龙表示。

为免中国再次出现输入性通胀，中国证监会和中国主权财富基金中投公司正加速布局，抢夺国际大宗商品定价权。

发展主场

中国在原油进口定价中处于不利地位。

国际大宗商品价格由买卖真实供需方和虚拟供需方博弈而成。鉴于国内现货企业一再在国际大宗商品价格冲顶过程中被迫高位接单，中国证监会的策略是利用期货市场争夺国际重要商品定价话语权。

根据证监会的思路，争夺国际大宗商品定价权，主要是要把中国的上海、大连、郑州三大期货市场壮大，把国内国外的投资者、套期保值者更多吸引到中国期货市场上来交易，形成中国价格，从而对国外期货市场产生牵引力。

目前中国证监会正在研究境外公司在中国期货市场上可以参与套期保值的步骤，同时中国期货公司到境外开展代理期货业务，参与国际价格的可行性。

“我们一定要发展我们自身的期货市场。一个世界不能只有一个市场，而要多个市场，这样才有竞争。”近日，中国证监会期货业负责人姜洋接受海外媒体采访时明确表示。

金鹏期货经纪有限公司副总经理喻猛国打了个比方：“期货是在中国交易还是在国外交易，这个差别如同是在主场还是在客场比赛。”

目前，中国期货市场规模加速扩大。北京首创期货公司分析师黄晓介绍说，去年整个国内期货保证金达到580亿元，而今年至少能放大一倍。

“交易品种越丰富，交易额越大，参与国内期货市场交易的机构越多，其对国际价格的影响也就越大。”喻猛国说。

在大宗国际商品中，石油、铜、大豆处于基础性地位，也是中国作为世界制造加工中心亟需进口的三大产品。据巴克莱投资银行（Barclays Capital）统计，近些年中国购买了国际原油总量的10%、铜产量的30%和大豆产量的53%。

这些大宗商品商是用期货市场进行贸易定价的。也就是说大宗商品期货交易情况决定着基本食物、能源和原材料的成本，进而影响到下游各商品价格。

目前，石油国际价格主要由纽约交易所（NYMEX）影响，铜价主要由伦敦交易所（LME）牵引，大豆价格主要由芝加哥交易所（CBOT）操控。

对此，中国证监会谋求设立原油期货、加强上海铜期货、提升大连期豆交易以回击西方。

期油待命

美国芝加哥期货交易所农业交易点的交易员正在工作。目前，大豆价格主要由芝加哥交易所操控。

就全球范围而言，原油是最大也是最为重要的贸易商品，中国则是仅次于美国的第二大原油进口国。

现今，国际上石油定价体系是由期货市场主导的石油定价体系，石油期货价格成为了石油市场的基准价。但中国在原油市场上还没有自己的期货，原油价格在国内由政府和石化三巨头垄断，在与国外谈判进口时，由于缺乏本国原油参考指标，大陆在中东等地区的原油进口定价中处于很不利的位置。

按照交易惯例，大陆从中东进口的原油一般使用中东市场的迪拜原油为基准油，由于迪拜原油一般由中东市场决定其价格，而这种定价并不能反映我國原油市场的真实供求情况，所以在原油进口时只能被动地接受卖方价格。与之相比，欧美原油进口商不仅可以通过参与英国伦敦或美国纽约的基准原油期货交易来回避和转移价格风险，而且也可以通过影响原油期货市场的供求关系，来影响原油现货市场的交易价格。

大连商品交易所博士后马瑾分析，从现在的交易情况看，我国原油进口价格往往要比欧美国家原油进口价格高。

民建中央调研部副部长蔡玲的调研结果是，没有自己权威的原油基准价格，仅轻质原油一项就使大陆每年增加石油进口成本5亿至15亿美元。

今年6月，中国证监会和上海市政府放风称，在上海期货交易所有序推出原油、汽柴油、沥青等能源化工期货品种上市，推动形成亚太地区的原油等大宗产品基准价格。

中国证监会一位人士向《凤凰周刊》表示，根据规划，上海期货交易所可能最早于明年参照纽约商交所的全球基准合约推出自己的原油合约。

设立本土的原油期货市场，马瑾认为可以满足国内厂商对原油套期保值的需求：可以通过与国际原油市场价格的对接，直接把国内原油市场的供求情况反映到国际市场上，影响国际原油定价。

期铜崛起

上海期铜已成为能与伦敦交易所竞争的对手。

姜洋称，上海期货交易所曾作了一个实证研究，发现上海期铜刚开始的对伦敦价格影响力是10%，伦敦对中国价格影响力是90%或者更高，到了2004、2005年，上海期铜对伦敦的影响已经是40%，现在“上海的影响力是在逐步地提高”。

目前，内地95%以上的铜加工企业参与了铜期货交易。中国期货对其他地区价格趋势的推动作用也在体现，巴西、肯尼亚、蒙古、俄罗斯等国的铜供应商已经在根据中国期货价格的变动选择将产品运到或运出中国。

另外，上海期铜振荡也逐渐呈现自主态势。首创期货分析师肖静回忆，去年7月伦敦铜创新高达到8000多美元1吨，但上海期铜没有跟涨。今年春节前后，伦敦铜创新低，但上海铜却形势较好，一路反弹到今年10月。中国上海期铜已逐渐走出自己的轨迹，唯一不足的是成交额较小。

期货是提前一天、一个月或是一年确定买进或卖出大宗商品的交易所买卖合约。

国家物资储备局一位官员告诉记者，利用上海与伦敦两个期铜市场，今年中国已经把2005年“国储铜事件”所造成的亏损全部补回来了。

大连谋豆

大豆期货交易领域，美国芝加哥期货交易所是全球最大的大豆期货市场;大连商品交易所则是全球第二大。

近些年，由于进口大豆占大陆总消耗的60%以上，而且仍呈上升趋势，导致大陆大豆价格在很大程度上受到美国大豆价格的影响。

为使国内市场直接参与到整个国际价格形成过程中去，大连商交所陆续推出了“2号大豆合约”等新期货品种，形成自己的交割标准。

在价格走势上，也不再与芝加哥亦步亦趋。“去年金融危机后，美国农产品特别是大豆价格一路狂跌，但大连商交所呈现相反态势。”首创期货分析师黄晓说，国家在国内期货交易时段出台大豆保护价收储政策，打乱CBOT运行节奏，促使相关企业到我国期货市场上进行套保，也促使企业由国内收购转由芝加哥期货市场上购进大豆，推动美国大豆期货价格迅速回升。

随着中国期货交易提振了全球交易量，纽约商品交易所和芝加哥商品交易所等传统交易所“领头羊”开始向亚洲靠拢。为了更好地反映出亚洲交易时段大豆和其他农产品的交易情况，芝加哥交易所最近在繁忙的通宵时段增加了75分钟，变成了13小时零15分钟。交易量马上就增长了65%。

中投出击

国内期货市场要进一步发挥国际商品定价权作用，需要突破国内外期市因制度和法规处于人为的分割状态。首先是人民币国际化。目前，大宗商品仍以美元计价。“汇率因素，使得交易双方多了一层风险，一些获利只有几百美元的交易商考虑到汇率风险，就不参与期货市场了。”黄晓说。

一方面是货币不能自由流动。另一方面是投资者不能自由参与。

除了31家符合条件的国有企业而且仅限于套期保值外，国内市场的参与者目前还不能参与伦敦、纽约、芝加哥的期货市场。

“国内的投资者无法从正常渠道直接参与对方市场的价格形成过程，这就不能很好地與国际期货价格产生联动，只能成为国际期货价格的附属品。”姜洋接受媒体采访时说。

由于期货市场强弱态势一时难以有大的改变，中国主权财富基金中国投资有限责任公司今年开始大举入股大宗商品交易商，配合从外线作战。

肖静表示，主导国际定价权仅形成自己的规则、品种完善的期货所还不够，海外投资商也可以到上海、大连进行投机炒作。

于是国家资源储备和参股国外资源企业成为中国与西方资源定价权之争的另一砝码。

9月21日，亚洲地区最大的农产品、大宗工业原料供应商和物流服务商之一来宝集团发布公告，称中投将以8.5亿美元的总价格收购该公司12.91%的股权。

10月15日，中投公告显示，中投公司在诺贝鲁项目上共投入3亿美元，持有俄罗斯石油公司诺贝鲁45%的股权。

对于中投加强资源、能源布局，宏源证券策略分析师杜征征表示，入股大宗商品交易商有助于中国逐步熟悉游戏规则，扩大中国在全球大宗商品市场的布局。

编辑 王何畏 美编 虎妹