须避免宏观调控中四大误区

王　建

矛盾如果处理得不好，中国经济也会随同世界经济不断下跌，甚至引发社会动荡，而只要能避免宏观调控中的误区，把握住国内、国际环境变化中所产生的有利条件，就能化害为利，成为全球经济危机中的唯一亮点。

2008年是国际、国内经济环境发生急剧变化的一年，2009年的变化会更加剧烈，我认为在2009年的宏观调控中需要避免四个误区：

第一，对国际经济环境的判断仍偏于乐观，认为最严重的外部冲击已经基本上过去了。

如果是基于这样的认识来制定反危机政策，那政策的着眼点就只是消化次贷危机已经产生的影响，而不是立足于准备应对更大的外部冲击。自2008年三季度以来的经济急速下滑，与对次贷危机影响程度的误判及为反通胀自2007年以来一直持续到2008年8月份的过度紧缩有关，宏观调控当局显然已经认识到这一点，并做出了很大调整，然而在官方正式文件中仍没有看到有关必须准备应付更大外部冲击的提法，近来反而有许多国内外学者发表了不少有关全球金融风暴已经基本过去了的言论，我很担心这也已成为官方的认识。

全球金融风暴的更大冲击波很可能在2009年上半年就出现，其主要动因是发达国家的实体经济在金融市场的泡沫崩溃后也相继进入崩溃。道理在于，金融市场的崩溃导致美国以负债消费拉动的经济增长失去了金融市场的出口，而在此之前美国居民的房贷、汽车贷款和信用卡消费等，都必须通过金融市场的证券化渠道来实现。美国商务部刚公布的数据显示，11月份美国的新屋开工量同比下跌了47％，创24年最大降幅就是一个典型例子。

美国居民消费的大幅度萎缩已经沉重打击了，美国的实体企业，而金融市场的崩溃也使美国的实体企业断掉了融资来源，所以美国企业的大规模倒闭风潮很快就会出现，这又会反过来对美国的金融市场形成二次冲击，使金融市场发生更大规模的崩溃。由于美国居民消费的实物产品已经有40％需要依靠进口，金融市场的更大风暴则会使国际资本更加远离美元资产，这样就会断了美国依靠售出金融商品换取外汇收入来弥补贸易逆差的通道，从而导致美国居民消费水平的太幅度下滑，引起社会动荡，所以美国次贷风暴下一步的走势，就是引发实体经济危机和社会动乱。美国的这场综合型的经济危机将会持续很长时间，我看至少在5年内走不出去，并且会向全球蔓延，甚至会引发一场战争。如果有战争爆发，受海路不通影响出口下降的幅度会非常大，中国的宏观调控如果不从最坏的前景出发做准备，一旦这些情况出现就会陷入极大被动。

第二，对物价形势的判断偏于乐观，当通胀再次抬头的时候又转回宏观收紧的轨道。

全球通胀率自2008年三季度以来开始下行，到11月份美国的通胀率已下跌到1.7％，中国的通胀率也下降到2.4%,其主要原因显然是由于国际大宗商品期货价格的下跌，而这个趋势是与2008年7-10月份美元连续4个月走强同步发生的。

全球金融资本在这4个月里，既离开了其他货币形态的金融资产，也离开了商品期货，原因只有一个就是美元金融资产的再度崩溃，导致金融机构必须调集大量美元进行清算或者是防备发生清算。以往都是美元强就是美元资产强，但目前的情况却是在美元走强的同时美元资产被抛售，第一个例证是2008年7－11月间道指两度跌穿8000点，第二个例证是美国的长期资产正在被抛售。2008年10月份美国的资本净流入虽然高达2800亿美元以上，但长期资本流入仅为15亿美元，而美国的短期国债在进入2008年12月份以后，由于被大量抢购收益率已跌破“0”，这种格局说明停留在美国的国际资本是时刻在准备外逃。

2008年12月中旬以来，国际石油与黄金期货价格已开始上扬，欧元在7-10月对美元贬值25％后，从11月开始回升，在美联储12月16日进行空前降息行动后，当日对美元暴涨5.1％，由于美元与欧元利差已高达2.25个百分点，将可能会出现在美元与欧元之间的大规模套息交易，继续推动欧元走强。这些动向都说明国际资本已开始构筑出离开美元的态势，而全球金融市场下一步危机的爆发，将使得国际资本不会大规模进入金融资产，所以再度向商品期货市场流入将是一个大趋势，这就会再度推动全球通胀的回头，中国的输入型通胀也会再度展开，相应导致物价形势的逆转。如果国际商品期货价格的回升是在2009年上_半年出现，则至迟到四季度就会出现中国通胀势头的逆转，而到时也会是中国政府拉动经济的政策开始显效的时候，又会出现通胀率和经济增长率同步上升的势头，届时如果我们对中国通胀的国际因素没有清醒认识，那么在通胀再度抬头的时候，就会又走回到进行货币紧缩的老路上，从而不利于在全球经济严重衰退的背景下保住中国经济增长。

第三，为保出口而让人民币贬值，从而导致国际资本大规模外流。

目前中国的外汇储备已近两万亿美元，其中至少有1万亿美元是国际“热钱”，而热钱流入中国的目的是因为美元与人民币之间，不仅有利差而且有汇差。目前流入的热钱已经不是以往意义上的热钱，而是有大量原停留在美欧资本市场里的正常投资基金，是由于美欧金融市场的风暴愈演愈烈被赶出来的避险资本，所以它们不具备以往热钱的通常属性，才会在中国的地产和股市中找不到它们的踪影。

直到目前中国仍是国际资本最为看好的国家，这表现在当俄罗斯、印度、巴西等国在全球金融风暴打击都出现了货币贬值与资本流出的时候，中国的外汇储备仍在大规模增长。如果为了出口而让人民币贬值，中国为了刺激经济增长叉在不断调低利率，使国际热钱没有了盈利机会，这些热钱就有可能大规模流出，进而对中国的货币市场、利率、汇率以及经济运行都会产生不利影响，更会丧失中国利用全球金融风暴更多引进与利用国际资本的重大历史机遇。如果2009年全球经济危机会导致中国出口更大幅度降低，降一点汇率也于事无补，为了稳定出口，使用提高退税水平可能更好。所以，2009年人民币汇率最好的选择是小幅升值，利润升值3％。

第四，不能把全球金融风暴看成是绝对的坏事，更要看到危机给中国提供的机会。

在经济繁荣的时候看不到任何风险，与在危机来临的时候看不到任何光明，都不是科学、辩证的思维方式。在次贷危机爆发后，特别是在2008年8月以后，我们已经开始认识到了次贷危机对中国的巨大负面影响，但无论是在政府、企业界还是学界的文件和讨论中，都很少有如何利用这场危机的论题，说的较多的似乎贿要到华尔街去“抄底”，但又不知何时才是时机，因此也说不上是个机遇。

我在这里所说的机遇，是国家战略层面的大机遇。在发达国家爆发的这场金融风暴，会极大地削弱他们的经济、政治、军事与外交实力，会使美欧等国在相当长的一段时间内把主要精力集中于处理国内矛盾，从国际看，矛盾则集中于美欧为争夺货币霸权的纷争。如果没有两次世界大战极大地削弱了老欧洲国家的实力，美国也不会在二战后登上世界第一的宝座，所以这次全球金融风暴，正是中国借机壮大自己的历史机遇。在这场国际格局大变动中，我们不能总是被动地只出应招，更不应被别人捧了几句就飘飘然而顺着别人划出的道走，而是要在国际社会中主动地谋求中国的利益。

总之，展望未来若干年，不论世界发达国家还是发展中国家都是经济持续下行的趋势，而中国经济由于已经通过本轮高速增长，孕育出了巨大的过剩生产能力，这个矛盾如果处理得不好，中国经济也会随同世界经济不断下跌，甚至引发社会动荡，而只要能避免宏观调控中的误区，把握住国内、国际环境变化中所产生的有利条件，就能化害为利，成为全球经济危机中的唯一亮点。