风投扎堆网游７０倍ＰＥ神话能否继续

吴　蔚

70倍PE一向是风投对网游的期望，然而，在金融危机寒流袭来的时刻，70倍PE的神话能否继续？网游会是风投在金融危机中的避风港吗？

“事实上，去年上半年的创投进行得热火朝天，但受经济形势影响，2008年第三季度开始便急转直下，迅速‘冷了下来，很多风投目前都处于观望的态度。”深圳达晨创业投资有限公司副总裁邵红霞说道。随着雷曼兄弟的倒下，中国的风险投资基金也感到了大洋彼岸冬日里的寒流，金融危机的到来迫使他们捂紧了“钱袋子”。

而就当风投变成了“封投”，网游却在金融危机的冬天里一支独秀——完美时空、麒麟网获得二轮融资；摩力游再获Gonzo Rosso株式会社投资。曾经投资网游可获得70倍PE回报的诱惑，让风投在金融危机之时仍然扎堆网游。

但就在风投认为网游会成为这次金融危机的避风港，前赴后继地大把砸钱给网游企业的时候，暴雪的亏损却给了他们当头一棒。“暴雪”这个名字在网游领域绝对是如雷贯耳，至今没有网游能够复制《魔兽世界》在全球的辉煌，它几乎成了网游的一个代名词。而2008年第四季度，暴雪净亏损达到了7200万美元。

另一家在国内声名赫赫的网游运营商九城的财报则显示，九城2008年第四季度净营收为人民币4.051亿元（约合5940万美元），比上一季度下滑1%，同比下滑4%；净利润为4400万元（约合650万美元），比上一季度下滑55%，同比下滑48%。

大环境的低迷同样影响了网游企业在资本市场上的表现，而上市企业的不佳表现，也让人们质疑那些还未上市的网游企业能否在金融危机中坚挺下去，风投投给它们的钱会不会打了水漂。

整体消费能力减弱

从整个网游行业的发展来看，游戏用户数量和每个用户对游戏的投入是影响这个行业发展的关键。根据CNNIC的数据显示，中国网络游戏用户已高达1.47亿，平均每10个中国人就有1个是网游用户。而据艾瑞的调查显示，目前网络游戏在中国居民，特别是18~35岁年龄的居民中渗透率极高，因此在未来几年中，中国网络游戏用户，特别是付费用户的增长率将放缓。

而用户在游戏中的投入，根据艾瑞最新推出的调研数据显示，70%左右的网络游戏用户月收入在2000元以下，而这部分用户的游戏支出则在100~300元之间，游戏花费占总收入的10%~30%，由此可见，可供继续挖掘的用户消费潜力已经很小。

据最近的一项名为“金融危机会影响你玩网络游戏吗？”的网络调查显示，受金融危机影响，超过45%的网友表示投入的资金减少了，约有1300票；有43%的网友则表示没有变化，约有1200票；另外只有近12%的网友表示投入增加了。曾经占到淘宝网销售收入1/3的游戏点卡，虽然目前销售的数量较大，但整体消费额度有所下降。

一位《征途》的忠实玩家告诉记者，《征途》是烧钱最快的游戏，金融危机以来人数跟以前差不多，只是玩家投入明显地减少了，他自己已经好久没添新装备了。 分析师也表示，在金融危机后开始进入网游的这部分人在网游中不可能有所投入，他们更关注一些免费的休闲类游戏。

而另一方面，金融危机后资本市场依然谨慎。金融危机蔓延以来，互联网企业IPO数量迅速下降，资本市场的大门开始紧闭，久游网IPO一再受挫，就印证了这一趋势。

虽然最近久游网再次提出2009年IPO的计划，但是能否顺利实现，还是个未知数，其他希望上市的网游企业，同样面临着上市无门的困境。IPO大门紧闭，导致风险投资退出的后路被截断，这对于喜欢快进快出的风投来说，显然是个打击。而即使IPO成功，风投能否赚得钵满盆盈，也是一个未知数。

在2007年底中国网游概念股达到10家的同时，巨人网络在上市后两个多月内，却已经连续跌破发行价，这给那些希望借助网游在金融危机中再赚一把的风投也敲响了警钟。

超70%网游企业亏损

盛大前总裁唐骏曾表示，网游门槛越来越高，“没有1亿元最好不要碰网游”。一位业内人士告诉记者，一款成熟网游的成本由三部分组成，首先是人力成本，至少有一套完善的人员团队；第二是运营成本，包括服务器、网络设备等硬件投入；第三就是市场宣传成本和后续服务，缺一不可。一款天联世纪从韩国引进的《街头篮球》游戏，前期市场宣传等费用就高达2000万元，再加上代理费100多万美元，到公测时就已经投入了3000万元。而自主研发的网游投入会更高。

事实上网游只是个“看上去很美”的行业。网游在人们看来仍是暴利行业，但由于其投入较大，这使得最后能得到“利”的公司并没有几家。截至2008年10月，中国网络游戏研发公司已达131家，但能让消费者记住的仍然只有排在前列的几家公司。而其余的大部分在线游戏企业都是亏损的。据艾瑞咨询分析师梁冬估计，有70%的网游企业目前处在亏损状态。而业内人士表示，目前国内市场上有超过200款网游，但能保证盈亏平衡的不到10％，只有如网易、盛大以及第九城市等少数几家网游公司赚钱，大多数网游公司其实是亏损的。所谓网游的暴利，平均到整个行业来看是微乎其微的。

目前，虽然风投比较看好网游产业，但由于金融危机的到来，使得风投不可能向金融危机之前那样进行大规模的投资。金沙江创投的潘晓峰表示，他们每笔的投资金额目前只有200万~300万美元。但对于网游企业而言，这是杯水车薪，仅能帮助项目启动，而即使项目启动，后期运营经费的来源也是一个问题。

研发投入风险过大

网游虽然是一个利润极其高的行业，但由于开发周期长，一般一款游戏至少需要一年以上的开发时间，而即使游戏研发出来，也不能保证其一定受市场的欢迎。一位业内人士说道：“网络游戏是属于创意产业，就像拍电影，一部电影卖座并不代表下一部电影也会受观众好评，谁也无法保证下一个受欢迎的创意和产品是什么。” 也就是说网游企业的投入不见得会有回报。以美国为例，在2003年网游极其繁荣的时期，约有130 多款网络游戏被投入研发，最后能够运营的只有不到 10 款。这足足浪费了 2 亿美元的研发费用。

游戏产业却已成为目前最烧钱的行业之一，“通常一款3D网络游戏，研发阶段就要花费1000万元左右”。根据行业经验，游戏产品开发通常只有1/10的获益率，也就是说大部分产品开发出来，由于技术、质量、文化等问题，“叫好不叫座”，不被市场认可，因此企业如果没有足以支撑两三个产品的研发资金，其风险无异于孤注一掷。以巨人为例，巨人在研发方面的投入一直在增长，根据2008年前三季度的财报数据，巨人网络研发总投入达6330万元，季度环比增长在60%以上，但被史玉柱寄予厚望，投入大批人力、物力研发的第二款大作《巨人》，在上线之后表现并不如预期。虽然动用了美女玩家等多种宣传手段，但《巨人》与《征途》的收入相差甚远，公司的业绩仍靠《征途Online》继续支撑。

目前，虽然类似盛大、巨人这样的一些公司充当风投的角色，开始提供“三大计划”、“赢在巨人”的联合营运平台来帮助中小的网游企业和工作室来发展，对于一些仅有游戏意向或刚刚起步的网游企业或工作室来说，能够使其专心研发，同时节约很多的市场推广成本。

但对于已经发展到一定阶段的网游企业来说，业内人士对此的看法却是一旦将运营环节外包，将大大摊薄公司的利润率，限制其以后的发展，因此，有很多被盛大看上的网游公司拒绝了其合作的要求。