浅析次贷危机对中国企业跨国并购的启示

向滟玮　卢　荻

[摘 要]2007年4月，美国新世纪金融公司申请破产，标志着次贷危机正式爆发。这场危机迅速席卷全球并对全球的经济造成了巨大的影响。次贷危机给我们中国带来许多负面影响，但同时也给我们带来中国企业海外并购的机遇。

[关键词]次贷危机 中国企业 海外并购 机遇

在次贷危机爆发前，美国基本上不会太注意中国企业的资金，尤其是华尔街的巨头们，根本不会在意中国的资金如何运作。次贷危机虽然给我们带来了很多负面的影响，但是我们还应该看到的是，金融危机对中国也有一定的正面影响，这些影响包括：暂时缓解国内通胀压力；给国内金融机构带来了新的投资机会；有助于中国经济的结构调整。本文着重讨论中国企业对外国企业进行并购这方面所受的影响，在次贷危机下，中国企业有了一个前所未有的机遇向海外进军。

一、企业并购的含义

“并购”的概念多见于西方的研究论文中，它是企业兼并和收购的简称，由于它们具有相同的动机和逻辑，所以通常把它们并提而简称为“并购”。它是一个内涵十分丰富的概念，主要包括：

（一）兼并

“兼并”有广义和狭义之分，狭义的兼并仅指两个或两个以上的企业通过法定方式重组后只有一个企业继续保留法人地位的情形，通常一家占优势的企业吸收另外的一家或几家； 广义的兼并则包括狭义兼并、收购、合并以及接管等几种形式的企业产权变更方式，目标企业的法人地位可能消失，也可能不消失。

（二）收购

又称“控股合并”。收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权，但被收购公司的法人地位仍保留。与兼并不同，收购着重于表现这种活动的经济内容。企业可以通过证券市场或场外交易进行收购，可以用现金、股票债券或其他资产进行购买。

二、次贷危机对中国企业跨国并购的启示

次贷危机，全称“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机。一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。一般来说大危机往往意味着大机会，因为在大危机中，一定会有一些行业，产生一些新的重组和结构性调整。在以前，由于美国设置了一些障碍造成中国投资人难以进入美国市场，但在金融危机发生后，美国为了自救，会在一些程度上放松对中国资本进入的阻力，这对于中国企业完成对外国企业的并购，是一个有利的条件。

（一）次贷危机发生的原因

从根本上讲，次贷危机是由于美国经济体制不健全而引发出的，是金融炒作的结果， 主要是宏观调控力度不当、房地产市场失衡、金融机构推波助澜三个因素集合造成的。而引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展，甚至一些在通常情况下被认为不具备偿还能力的借款人也获得了购房贷款，这就为后来次级抵押贷款市场危机的形成埋下了隐患。在截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1％提升到5．25％。而且，自去年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机开始显现并呈愈演愈烈之势。

（二）次贷危机的现状

次贷危机发生以来，美国房产业受到巨大冲击。根据西雅图某网站对美国超过8000万房产进行调查后提供的报告，08年第二季度，美国住房价格比去年同期下跌9.9%，导致最近5年内购房者中约29%的人房产净值为负，其中，加利福尼亚州是房产净值呈负数比例最高的州，在加州4个主要城市，90%的房主负债超过房产价值。自这场次贷危机由爆发直至现在，其影响愈演愈烈，形成一种“蝴蝶”效应，引发了国际金融风波，导致全球闹股灾，在金融国际化和经济全球化带来的传感效应下，美国的次贷危机影响着全球经济的稳定。

（三）次贷危机对中国的积极影响

美国次贷危机席卷全球，自然也影响到了中国，一方面，次贷危机给中国带来了损失，但另一方面，我们应该从中找到有利之处，利用这次危机形成的新环境，趁着外国企业元气大伤，发展我国的对外经济，抓住外国企业的弱势，通过对外国企业进行注资、换股、放债等等措施，实现对外国企业的并购。

中国有着丰富的资源和廉价的劳动力，而且还有着巨大的消费市场，因此，中国一直是商家们争相抢夺的肥肉。在之前由于相比于国外，中国的资金和技术都处于弱势，因此中国企业的跨国并购进行得并不顺利，外国企业也瞧不起中国企业不让中国企业注资，让中国企业没有实现跨国并购的可能，现在经历了次贷危机，国外企业大多遭受重创，而中国的资本市场与外界相对处于隔绝，中国遭受的损失相比于美国而言较小，因此，中国应抓住机遇，实现跨国并购。

公司通过并购能产生协同效应，提高效率，典型的就是在短时期内发挥规模效应。跨国公司可以通过并购对企业的资产进行补充和调整，以达到最佳经济规模，降低企业的生产成本，以产生规模经济效益。而且，企业通过跨国并购还会开辟出被并购企业所在地区的新市场，从而扩大企业的销售区域。

中国企业跨国并购成功的案例也数不胜数，知名的比如联想收购IBM全球PC业务。2004年12月8日，联想集团在北京五洲大酒店召开盛大发布会，宣布以12.5亿美元正式收购IBM全球PC业务。对于IBM而言，PC业务部门相对独立，而且又是一项亏损的业务，对联想而言，IBM又有着联想梦想拥有的一切，技术、渠道、研发能力、一流的管理团队等等，这次跨国并购不仅使联想的发展历程大大的缩短了，还使联想提高了知名度，合并后的新联想将以130亿美元的年销售额一跃成为全球第三大PC制造商，跻身全球IT巨头的行列。其次明基收购西门子手机业务的案例也很著名。西门子是世界上最大的电气和电子公司之一，西门子手机是全球第二大GSM手机供应商，在技术与产品领域均处于世界领先地位。但近年来，受制于新品推出速度慢、产品缺乏时尚卖点、部门经营未能规模化和本土化，这个手机巨头最终难逃重组命运。2005年，持续亏损达5亿欧元(约合6．13亿美元)的西门子手机业务被中国台湾最大的手机厂商明基收购。通过对西门子手机部门的收购，使得明基手机业务的规模比原先扩大了三倍，明基也因此一举跃升为全球第四大手机品牌。冠捷科技收购飞利浦显示器业务；温州民企中国飞雕电器集团收购意大利墙壁开关老牌企业ELIOS等等。

受这次贷危机的影响，国外企业为求自保，往往还会降低企业的并购价格，减小中国企业实现跨国并购的障碍，特别是很多国外的中小型企业，在次贷危机的影响之下难以生存更难以发展，因此，在这个经济低谷期开展跨国并购不仅更容易实现，而且交易成本也较低，国内企业应抓住机遇，为企业的长远发展打下良好的基础。

参考文献

[1]财政部《企业会计准则2006》经济科学出版社2006年版

[2]薛丹，王静波，在华外商投资企业转让定价研究[J]上海社会科学院学术研究季刊，2007年05期