热点中的热点

崔书文

前不久召开的“2008人民币私募股权基金高峰会上”，中国证监会首任主席刘鸿儒断言，近年来，人民币私募股权基金发展迅速，已成为“热点中的热点”。他评价说，2008年在某种程度上可以定义为“股权投资基金年”。

近一年来，受美国次贷危机的影响，我国股票市场“跌跌不休”，上证指数从2007年最高点6124点跌至最低的1802点，下跌幅度高达70%；房地产市场全线下行，房企资金链告急的哀鸣不绝于耳，恐慌弥漫整个房地产业。与此同时，私募股权基金却“暗流涌动”，个中缘由发人深思。

资本市场的功能在于将储蓄转化为投资，将资金转化为资本，因为只有资本才能带来财富和价值增值。中国不缺少资金：中国人民银行网站提供的数据表明，截至2008年9月底，我国金融机构本外币各项存款余额为46.68万亿元。2008年9月末，国家外汇储备余额为19056亿美元，如果按9月末1美元兑6.8183元人民币的汇率计算，折合人民币为12.95万亿元。但同时，中国的企业却缺少资金，特别是中小企业资金链条紧绷，为了生存，一些企业不得不借高利贷“饮鸩止渴”，且这种局面“冰冻三尺非一日之寒”。

问题在哪呢？一个重要原因是我国的金融市场不发达，资本市场不完善，投融资渠道过于狭窄。手里有钱的人，想增加“财产性收入”，不是投资股票，就是投资房地产——因为我国的投资渠道太少。现在股票和房地产不行了，资金又只好回流银行。人们都在期盼完善我国的资本市场，扩充我国的投融资渠道，让资金源源不断地转化成资本，让增加“财产性收入”从理想走进现实。在这样的背景下，中国金融出版社推出了郭恩才先生的新书——《解密私募股权基金》，确实给人以“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”的感觉。

私募股权基金（PE）在西方已经有半个多世纪的历史了。美国经济在全球居于霸主地位，按2007年GDP计算，美国的经济实力为第二名日本的2.64倍，为第四名中国的4.64倍。美国经济成就最重要的一点就是有一个强大的资本市场作支撑。美国的银行业、证券市场、私募股权投资市场在全球各国中都是最发达的，这些市场为资金源源不断地流向企业提供了充分的保障。实际上，各种资本市场均具有内在的独特功能。有人指斥银行嫌贫爱富，谁越有钱银行越追着他向他提供贷款，但这就是银行的本性，也是银行“稳健”经营的原则使然。也有人谴责证券市场不近人情，因为只有少数大企业、明星企业才可以IPO上市，上市后还可以再融资。但是证券市场就是“精英会”，政府和监管部门要防范“外部性”风险，上市公司只能是凤毛麟角，而且世界各国概莫能外。

私募股权基金（PE）则是中小成长型企业的“护花使者”，它们在企业成长的各个阶段向目标企业提供股权投资，扶持企业的成长。比如，它们对具有发展前景的初创高科技企业提供股权投资，对“现金牛”企业提供股权投资，对具有上市前景的企业提供股权投资，对重组后能焕发青春活力的企业提供投资，在持有目标企业股权一定期限后，通过目标公司上市或兼并实现资本获利退出。PE有点像一个称职的保姆，把孩子养大后全身而退。但PE绝对不是“活雷锋”，相反，由于承担风险很大，它们要求更高的投资回报。查一查著名PE机构的收益率数据，相信会使许多人目瞪口呆。PE有一个明显的长处，在与目标公司“结婚”以后“知冷知热”，通常是竭尽全力扶持目标企业发展——因为它要把目标企业卖个好价钱。郭恩才先生在书中把这种情形戏称为“期限婚姻”，又把PE称为“内涵型资本”，这些比喻称得上是“点睛之笔”。

《解密私募股权投资》一书将PE置于我国资本市场发展的大背景下，从PE的概念、由来、分类、功能娓娓道来，剖析了PE在西方发达国家经济成长中的作用，分析了PE在我国经济转型中可能扮演的角色，诠释了PE的运作机理，探讨了在我国扶持PE发展的路径，书中的许多观点具有独创性和启发性，相信对我国PE的健康发展会产生推动作用。这本书是一部学术著作，但文字幽默、风趣、活泼，读起来饶有兴味。

这本书的结尾写了这样一句话：“PE的冬天来了吗？来了也没关系，春夏秋冬的轮回是自然界普遍的规律。PE的未来不是梦，冬天的尽头是春天。”这句话昭示了私募股权投资的灿烂未来。