股市三大焦点之争

予　暮

股市下跌是否正常之争

2008年，沪深股市一泻千里，上证综指全年大跌65.39%，投资者损失惨重。过去有人说资本市场下跌是非理性的，但华生并不太赞成这个提法，认为市场涨跌有其自身的各种因素。

华生以其惯常的略显平静的语气说：“对于去年股市的下跌，我个人认为是正常、健康的调整，而且这个调整不是用天也不是用月，应该是用年衡量。”华生强调说，“我认为现在股市是比较正常和健康的，在目前仍面临着众多内外不确定因素的情况下，这个市场相对比较好地反映了宏观经济所处状态。”

“中国资本市场这样下跌是不正常的，因为中国经济整体在向上，和美国不一样。”中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏旗帜鲜明地表达了与华生相反的观点。他认为，中国经济的宏观面、微观面及政策面都决定了中国资本市场应该同步上涨，而不是现在这样低迷。

刘纪鹏表示，未来中国要想崛起，必须有一个强大的资本市场。但现在由于股市低迷，基本的融资功能也丧失了。目前A股市盈率只有14倍多，而市盈率高低是一个国家竞争力的体现，根据中国发展优势，A股市盈率起码在25倍到30倍。

天相投资顾问有限公司董事长林义相也认为，一个市场如果一年之内下跌了近70%，这么多股民赔钱，显然是不正常的。他同时给出了一组数据：1993年以来到现在，A股市盈率平均是35倍；2003年到现在是26.4倍。这说明随着时间推移，A股市盈率是在下降的。“去年年底的时候市盈率是14.8倍，从历史情况看是过低的，肯定是不正常的，我个人认为，25到30倍之间是正常的。”

刺激股市挽救经济之争

对于能否通过刺激股市来挽救经济，成为论坛上专家争辩的另一个焦点问题。对此，华生开门见山地说：“我不赞成通过刺激资本市场来挽救经济，资本市场是经济的晴雨表，寒流来了，难道把温度计修改一下就觉得温暖一些？我觉得不可能。”

他认为，建设强大的资本市场需要在制度上进行改革，要进一步推进市场化改革，使A股市场成为融资、投资都很方便的市场。如果是人为控制股指，把其维持在某一个水平上，实际上把股市生命力限制住了。“资本市场管制不是越来越严格而是越来越宽松，向国际接轨，比如新股上市之后几个月都可以流通，这样市场才能变成有活力的市场。”

许多投资者都埋怨大小非圈钱，但华生认为圈钱是因为市场估值给得太高了。“资本市场总是在波动，这也是它的魅力和生命力所在。”华生说。

但是，刘纪鹏对此却持不同的看法：“强大的资本市场是支持扩大内需政策的关键，也是切入点，中国是最有希望引领世界经济走出危机的。”他表示，面对国际金融危机的挑战，中国要把扩大内需和金融问题紧紧结合在一起，如果没有证券金融支持，扩大内需政策会让商业银行重蹈覆辙。

股市机会与风险之争

在讨论话题转移到对于2009年股市走势的预期时，专家依然分歧巨大。嘉实基金副总经理兼投资总监戴京焦、刘纪鹏与林义相对此看法相对乐观，而华生与昆吾九鼎投资管理有限公司总裁黄晓捷则持比较谨慎的态度。

“2009年股票市场相对乐观，一旦上市公司盈利不再继续恶化，流动性又释放出来，同时其他可投资资产又变得相对较贵，有理由乐观看待股市。”戴京焦表示。她指出，现在除了第一个条件，其他条件已经具备了。流动性在逐渐宽松，股票市盈率已降至14倍多，市净率值基本接近历史底部，长期看股票市场已经有一定投资价值。即使今年预测上市公司股东回报率的增长是最悲观的，但还是可以挣钱的。

林义相也认为，2009年股市有机会。首先，2009年中国经济增长将是前低后高，所以股市会有机会。其次，相信政策对股票市场有作用。他表示，2009年有三个政策可以期待：一是红利税取消或者降低；二是改革发行制度，对市场波动起到一定平滑作用；三是政府继续出台支持股市政策。

刘纪鹏同时表示，虽然2009年上市公司业绩会下滑，但要看到实体经济和虚拟经济的互动关系，政府要启动资本市场和实体经济的良性循环。他认为，股市应该回升至25到30倍市盈率。

不过，华生对今年股市表现仍然持谨慎态度。他认为，资本市场通过一年多调整，应该说泡沫基本散去，但是这个市场还很虚弱，处在调整过程中。2008年政府针对股市出台了一些政策，限制市场本身下跌因素起作用。但是如果把这些限制因素去掉，市场还可能继续向下走。

华生表示，2009年市场面临非常大的不确定性。“只有经济好了股市才会有根基，也就是说只有经济找到新的增长出路，证券市场才可能有依托。”

黄晓捷则从投资行为学角度分析后，得出不看好今年股市的结论。他表示，虽然目前股市市盈率已降至14倍，但市盈率有可能下降幅度更大，现在A股估值并不是很低。