商业银行贷款定价中的基准利率发现

雷雨林　欧阳建刚

贷款如何合理定价是目前困扰商业银行经营的一大难题。对一家商业银行而言，定价过高会抑制客户的贷款需求，或使客户转向其他商业银行融资，甚至会丧失优质客户资源；定价过低，银行将无法实现预期盈利目标，甚至不能补偿银行付出的成本和承担的风险。随着利率市场化的不断推进，优质贷款市场的竞争日趋激烈，商业银行经营管理过程中对贷款进行科学定价的重要性更显突出。

由于目前我国商业银行贷款价格构成因素中相关费用占比较小，且费率比较容易确定，而贷款利息收入是商业银行最主要的利润来源。撇开次要因素的影响不谈，贷款定价的中心工作实际上在于贷款利率的合理确定。

利率市场化改革让商业银行贷款自主定价呼之欲出

利率市场化在实现内外均衡，优化配置资源等方面起着重要的调节作用。尽管目前我国商业银行贷款利率下限还受到人民银行的管制，但中国利率市场化改革的方向是由内外环境共同决定的，具有不可逆转性，特别是外币贷款利率的市场化已开始倒逼人民币贷款利率走上市场化轨道，因为外币贷款利率完全和国际市场上的基准利率LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）挂钩，如果本外币贷款存在较大的利差，当人民币贷款利率明显高于外币贷款利率时，大型进出口企业或跨国公司就会通过外汇贷款和多种国际贸易融资的方式解决资金需求。相反，若人民币贷款利率明显低于外汇贷款利率，企业就会采取外汇担保等形式获取人民币贷款资金，本外币利率形成机制的差异会导致套利交易的出现。随着利率市场化的改革，贷款产品的同质化以及优质贷款客户买方市场的形成，商业银行的竞争方式将由原来的非价格竞争转变为价格竞争，是否具有科学合理的定价能力就成为商业银行能否获得竞争优势的一个十分关键的因素。因此，利率市场化既是商业银行贷款自主定价的前提，又是商业银行制定科学合理的贷款定价方法的推动力。

我国商业银行目前的贷款定价情况

西方发达国家由于利率市场化程度高，商业银行贷款完全自我定价，先后建立了一些非常成熟的贷款定价模型和方法，如成本加成法、客户赢利分析法、价格领导模型等。我国商业银行的贷款定价随着国家利率政策的逐步放开，经历了利率管制时期的统一定价，利率转轨时期的区间浮动定价，正在向利率市场化时期的自主定价过渡。但总的来说，我国商业银行贷款定价理论尚处于探索起步阶段，还缺乏科学的定价机制，定价方法简单，定价水平不高。目前普遍采用的贷款定价方法主要是基准利率加点法，即根据人民银行规定的不同期限、不同主体的贷款基准利率，商业银行在此利率基础上，对贷款价格进行上下浮动。一般操作流程为：首先要建立一套企业信贷风险评估体系，风险指标涵盖资本金比率、贷款期限、担保方式、信用等级、资产负债率、现金流量等。其次，将一笔贷款的各项风险指标作为确定该笔贷款利率浮动比率的依据。再次，银行将参考指标分成几个档次，分别对应几档浮动系数，并根据指标重要程度的不同设定不同的权重。最后，将该笔贷款业务的各项参考指标对应的浮动系数，分别乘以权重，再逐个相加，就得出该笔贷款利率的浮动比率。

其计算公式为：利率浮动比率＝∑（各项参考指标对应的浮动系数×权重）

在实际操作过程中，有的商业银行贷款定价方法更为简单，根据银行内部授权，先由银行的贷款审查委员会或资产负债管理委员会确定一笔贷款的银行最低综合收益率，然后根据综合收益率来决定贷款利率的浮动幅度；有的商业银行则仅仅以借款企业的信用等级来确定贷款浮动范围。贷款利率的浮动幅度一般都是简单地以5%的倍率确定，随意性很强。

这种定价模式是以人民银行公布的“基准”利率为出发点，结合贷款的风险程度等指标来制定贷款价格。在利率市场化的转轨阶段，这种定价方法固然有其一定的合理性，且操作简单易行，成为各家商业银行普遍推行的形式。但这种定价法存在一个难以克服的弊端，即它参照的利率不是真正的“基准利率”——反映市场资金供求的均衡利率，没有体现借贷资金的真实成本和商业银行贷款应获得的社会平均利润率。因为人民银行发布的贷款利率形成机制并非市场化的，在某种程度上甚至是扭曲的。它更多地体现着国家宏观经济主管部门的意图，是一种宏观调控工具，被打上了深深的计划经济烙印。目前世界上绝大多数中央银行的货币政策都由独立的货币政策委员会制定，我国也于1997年成立了货币政策委员会，但和先进国家相比，存在一些致命缺陷：一是代表性弱。货币政策委员会的13名成员从行业来看，金融界占了8位，政府部门占了4位，缺少工业、农业和商业等实业部门的代表；从资金供求方看，没有企业界代表参加，作为资金需求方的厂商代表在涉及利率等货币政策的重大事项上没有直接话语权。二是官方色彩浓，独立性弱。13个代表有12名都是政府官员，且委员会的组成单位由国务院决定，人员由国务院任命，政策议案难免以体现政府调控意志为主。因此，货币政策委员会提出的利率建议或做出的决议往往导致资金供求信号失真，和市场真实情况脱节。

因而，在市场经济日益发达的今天，以人民银行发布的管制利率作为基准利率来为贷款定价已经不能适应经济快速发展的形势和商业银行自身经营管理的需要。

商业银行贷款定价的基准利率发现

任何一家商业银行无论采取何种贷款定价方式，基准利率都是重要的参照标准。在西方发达国家资金市场，由于利率市场化早已实现，基准利率体系已相当成熟。国际市场或欧洲市场通常以LIBOR为其基准利率，美国市场以联邦基金利率作为基准利率，此外，亚洲市场基准利率有HIBOR（香港同业拆借利率）、SIBOR（新加坡同业拆借利率）等。

同国外发达市场相比，我国利率市场化进程相对缓慢，还未形成一个为各方所接受的具有权威性的基准利率。求解真正意义上的基准利率，既然在目前还难以做到，则只有寻求替代。就贷款定价而言，探寻发现合适的贷款基准利率就成为定价是否科学、合理的关键。

随着金融改革和金融创新的持续推进，我国目前已经形成了由银行间同业拆借利率、银行间国债回购利率、央行再贷款再贴现利率和商业银行存贷款利率等组成的利率体系。我们分别对这些利率进行定性分析，判断其是否适宜作为贷款基准利率。

银行间同业拆借利率。我国于1996年建立了全国统一的同业拆借市场。人民银行在对交易量、利率期限等拆借市场的各种信息加权平均的基础上，形成全国统一的同业拆借市场加权平均利率（CHIBOR），分8个期限的利率档次每日分布，但交易量一直不大。全国同业拆借中心于2007年1月4日推出了改进版的SHIBOR（上海银行间同业拆借资金利率）。每日对外公布的利率品种有隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年8个档次。SHIBOR被认为是我国货币市场基准利率的雏形。SHIBOR是根据16家商业银行的报价，剔除最高和最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算得出，不是实需交易报价，SHIBOR变动时，银行存贷款利率不变，其他市场利率也没变，而且SHIBOR运行时间短，数据样本不够，成为基准利率的条件尚不成熟。

银行间国债回购市场利率。人民银行于1997年组建了全国银行间债券市场，国债回购业务快速发展。我国银行间国债回购利率主要包括质押式国债回购利率和买断式国债回购利率。国债回购利率作为短期基准利率有一定优势，但作为市场基准利率还有一些缺陷。一是债券供给偏少，特别是长期品种的交易量非常少；二是债券市场的交易方式单一，做市商和经纪人等竞争性市场交易中介空缺，债券市场的流动性较差，因而也不能作为基准利率。

中央银行再贷款再贴现利率。再贷款利率、再贴现率代表中央银行对经济状况和资金运转的判断和看法，中央银行从再贴现等业务中获得的有关资金供求信息往往是滞后的，因而与市场普遍看法可能存在差异，而且它以商业银行贷款利率作为参考，因此将再贷款再贴现利率作为基准利率也是不适宜的。

商业银行贷款利率。当前商业银行的贷款利率的组成兼有管制利率和市场利率的特征。所谓贷款管制利率即是央行公布的法定利率。和再贴现利率一样，是中央银行根据对国民经济状况的判断和看法而决定的，既不反映商业银行资金成本，又不反映市场资金供求的真实状况。因此，管制利率同样不能视为基准利率。

既然在现有利率体系中不能发现贷款定价的基准利率，就只能从商业银行贷款利率的市场特征方面寻找答案了。

在利率市场化过渡阶段，我国商业银行贷款利率市场化程度已经相当高，外币贷款利率已完全放开。目前央行对人民币贷款利率“只管下限、不管上限”。在这一较大的浮动范围里，商业银行贷款的基准利率应由借贷市场中商业银行贷款的平均成本和平均利润率决定。

根据前面的分析，在目前的市场环境中，我们发现最符合这一特征的利率应是最优惠贷款利率，即银行对信誉最好的优质客户发放最低利率的流动资金贷款。最优惠贷款利率成为确定其他借款人贷款利率的基准利率，即对一般借款人贷款的利率是在最优惠贷款利率的基础上加上一个利率差，这个利差包含了不同客户贷款违约风险和期限风险的溢价。

贷款利率的公式为：R＝RP＋△R

其中R表示贷款利率，RP表示最优惠贷款利率，它反映的是市场上的均衡利率，△R＝Rd＋Rt＋Re，△R表示利差，Rd表示贷款人的违约风险溢价；Rt表示贷款的期限风险溢价，和期限结构有关，当贷款期限和最优惠贷款期限相同时，期限风险溢价为零；Re为预期利润，如果最优惠贷款利率已经包含预期利润时，Re为零，否则应有利润补偿。

最优惠贷款利率的形成是优质大客户对贷款价格进行招标或多头询价的结果。在我国利率市场化改革的过渡期，最优惠贷款利率作为贷款定价的基准利率具有现实意义。一是它的市场导向性。它以市场平均利率为出发点，结合贷款的风险程度来制定贷款价格，既考虑利率的市场风险，又考虑单笔贷款的违约风险，贴近客户，贴近市场。二是它的可操作性。最优惠贷款利率定价法不需要对银行的各项成本进行精确计算，且银行信贷成本是一项很难确定的因素，要将总成本准确地分摊到各项业务中很难做到。最优惠贷款利率确定后，只需对客户的信用状况和贷款的期限结构进行分析，确定风险溢价。三是它的竞争性。最优惠贷款利率是借贷市场各家商业银行对优质客户竞争的结果，没有考虑单个商业银行的真实成本。如果某家银行的资金成本和非资金成本超过了优惠贷款利率，则该银行将不能获得目标利润，甚至亏损。这就要求商业银行要加强经营营理，努力降低贷款成本，增强市场竞争力。

在利率市场化初期，由于我国货币市场上还未形成比较成熟的基准利率，最优惠贷款利率加点定价法将具有较强的生命力和广阔的市场前景。

（作者单位：中国工商银行湖南省分行）