新形势下债务风险相关问题剖析

岳红梅

摘 要:企业负债经营可产生“财务杠杆效应”和“抵税作用”，提高权益资本利润率。文章通过分析财务杠杆原理，论述了企业在负债经营过程中应该兼顾财务杠杆效应和债务风险，正确把握负债的量与度，保持合理的债务结构，并加强营运资金的管理，使企业在考虑风险与报酬的基础上实现企业价值最大化的目标。

关键词:负债经营 财务杠杆 债务风险

中图分类号:F275 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2009)01-196-02

金融海啸把全球经济推进寒冬，企业都在收紧扩充步伐。究其原因，有外部环境变化的影响，更主要的是这些企业自身潜伏的债务风险与危机的爆发。企业筹资一般有两条渠道：一是企业所有者投入的资金以及留存收益转增的资本，即所有者权益；二是企业通过银行信用和商业信用等方式筹集的资金即负债。负债经营是现代企业的经营战略，被中外企业广泛采用。本文围绕新形势下如何认识负债经营的利与弊，树立风险意识，制定相应的防范措施谈些看法，使企业在收益和风险之间作适当权衡。

一、负债筹资对企业的优势

1.负债经营可以为经营者带来财务杠杆效应。企业举借债务一般都要支付相应的利息费用，而支付给债权人的利息是一项应计入当期费用的固定费用，因此如果企业的总资产收益发生变动，就会因此而给权益资本带来更大的波动，从而产生杠杆效应。一般情况下，企业股权收益率的变动受企业资本结构的影响很大，提高负债的比重，对股权收益率波动的影响更大。

2.负债利息具有抵税作用。由于负债利息是在所得税前扣除的，因此利息费用越高，节税额越大。负债的利息费用列入财务费用与企业的收入抵扣，使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比成本费用增大，利润减少，应纳税所得额随之减少，从而减少上缴的所得税，降低企业税负。节税额的计算公式为：节税额=利息费用×所得税税率。

3.负债经营可以降低综合资金成本。企业借入资金,必须按期支付利息，但由于借款利息可以作为费用处理来抵减所得税，所以由此产生的所得税节省使企业实际负担的利息费用降低了，从而使债务资本的成本低于权益资本的成本。因此，在一定程度内增加负债，可以降低企业的资本成本率。

4.负债经营有利于保持企业控制权。企业在面临新的筹资决策时，如果通过扩股或增发股票筹措资金，往往会分散和削弱现有股东的控股权及其地位，势必带来股权的稀释，影响现有股东对企业的控制权。而负债经营所筹措的资金在增加企业资金来源的同时，并不影响现有股东对企业的控制权，并且债权人不享有表决权，不会干预企业的生产经营决策。

5.负债经营可减少通货膨胀的影响。在通货膨胀环境中，货币贬值，物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准，而不考虑通货膨胀因素。所以，企业实际偿还款项的真实价值必然低于借入款项的真实价值，企业通过负债经营得到货币贬值的好处。

6.负债经营有利于扩大企业的经营规模。资金短缺问题是困扰我国各类企业发展的严重障碍，增强企业的市场竞争能力，竞争的成败除了与竞争方式有关外，还与企业的竞争实力，即企业的资金规模有关。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模，参与市场竞争。

二、负债筹资对企业的风险

1.财务杠杆的负作用。财务杠杆正作用能有效地提高所有者权益资本投资年收益率,但收益与风险是并存的，当企业面临经济发展的低谷时，由于固定额度的利息负担．会使企业的利润迅速下滑，权益资本的收益会随之以更快的速度下滑。

2.经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，经营风险不同于债务风险，但又影响债务风险。当企业完全用股本融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股本与负债融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为债务风险。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，须用股本支付利息，则面临破产危机。

3.破产风险。对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或该企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金运作不当等，这些因素不仅会造成上述权益资本收益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的还可能给企业带来破产之灾。

4.再筹资风险。由于负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低。企业债务到期,若不能按期足额的还本付息,就会影响到企业的信誉。这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。

5.金融市场风险。企业负债经营要受金融市场的影响，如负债利息率的高低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的债务风险。

三、债务风险的预防策略

1.收支性风险的防范。防范收支性风险，企业重点是要加强筹资管理，优化资产负债结构。对于每一个项目，企业首先应该科学地预测资金的总需求量。超额筹资，既降低资金使用效率，又加重企业偿债负担；筹资不足，则会出现项目无法正常完工，资金沉没，引发债务风险。其次应该确定最优资本结构。对于借入资金与自有资金的比例，企业应使其债务规模与自身还款能力相协调，债务规模一般不应该超过企业净资产的数额。另外，还需要考虑行业特点、盈利能力、资金周转速度、融资难易程度等因素。对于长期负债与短期负债比例，企业应该综合考虑资本成本、违约风险等因素，在长期债务资本成本较高与短期债务违约风险较大之间作权衡；企业可以通过对不同资本要素、不同时间跨度、不同层次的各种资本要素的有机协调，使企业综合资本成本率最低，权益资本利润率最高，债务风险最小。最后企业应该慎重选择筹资渠道和筹资方法。不同渠道及方式的筹资成本和所承担风险相差很大。企业应在多元化方式筹资前提下，根据自身实际选择最适合企业发展的渠道和方式，降低风险。

2．现金风险的防范。防范现金风险，企业重点是合理保持资产的流动性。企业短期偿债能力的大小直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业短期内真正能够偿债的，只有货币资金及部分变现能力强的流动资产。因此企业必须加强对流动资产的安排与管理，在流动资产财务风险较低与获利能力较差之间做出权衡。企业可以通过测试一些财务指标，如流动比率、速动比率、已获利息倍数和债务本息偿付比率等，来监控资产的流动性，设定合理的警戒线。在这些指标值达到或超过警戒线时采取紧急措施，调整企业资产结构，增加流动资产的数量，从而防范因流动资产缺乏引起的偿债困难。债务风险的预防策略是一种积极的风险管理办法，企业必须立足市场,建立一套完善的风险预防机制，制定适合企业实际情况的风险规避方案。

（1）建立债务风险管理制度。为了达到防范债务风险的目的，企业首先就是要切实从自身实际情况出发，建立相应的企业债务风险管理责任制度，将债务风险的锁定纳入企业财务管理当中去，并成为企业财务管理的重要一环。在必要、可能的情况下，企业要在财务部门下设立债务风险管理小组。小组的主要职责是分析企业债务的结构，编制债务现金流量表，分析债务风险的来源，拟定风险的管理策略，与银行进行交易，建立债务风险管理体系，保持日常联系、收集资本市场的资料，分析市场走势。该专门小组的设立是建立和完善债务风险管理责任体制的第一步。为了提高债务风险小组的工作效率，企业要将债务成本的控制和降低作为企业财会部门业务目标考核的重要组成部分。虽然我国会计制度尚未运用实时估值方式，但为了尽早适应加入WTO后该体制的迅速转换，建立科学的现代企业制度，可借鉴实时估值方式，评估企业实质的资产负债情况。同时，将债务成本的控制和降低纳入企业财会部门目标考核的范畴，这虽然给财会部门增加了压力，但从激励角度和职责分明的角度来说也是令其增添了动力。

（2）进行债务风险预警。债务风险的预警是对企业经营管理活动中的潜在债务风险进行实时监控的管理控制。债务风险预警先要采用定性分析法大致分析企业的财务状况，对企业的债务风险有一个大概的了解；再采用财务比率分析、数学模型等定量方法，发现生产经营过程中的债务风险之所在，并向企业管理部门示警。需要指出的是，由于债务风险预警系统是一种人造的经济信息系统，所以企业需要同时建立针对人的债务风险预警系统。如果财务会计人员的素质下降，会给企业财务会计工作的质量带来不利影响，进而影响会计信息的有效供给；又如财务会计人员的管理体制不科学，影响到财务会计人员工作的积极性、创造性，从而影响其所提供的会计信息质量。这些最终都会影响到债务风险的预警系统。因此，企业要建立包括加强会计信息的充分性与可靠性；让财务人员、内部审计人员等参与决策；发挥他们在财务决策中的作用，进而建立有效的决策支持系统。但是，财会人员、内部审计人员必须树立预测观念、决策观念、控制观念、及风险观念，采用科学的预测方法，做到事前有预测，事中有控制、事后有分析。

（3）确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。前面我们已经讨论过债务风险对资本结构决策的影响，企业在确定资本结构时，需要充分考虑到债务风险对资本结构的影响，选择出最佳的资本结构，以使企业的综合资金成本最低。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划，使企业的资本结构具有一定的还款保证，企业负债后的速动比率不宜低于1:1，流动比率应保持在2:1左右的安全区域。

（4）针对由利率变动带来的债务风险，应根据利率走势，把握其发展趋势,并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期,尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低的过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时,筹资较为有利。在利率处于由低向高的过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式，降低负债利息率。

（5）对于筹集外币带来的风险，应从预测汇率变动的趋势入手,制定外汇风险管理战略，通过其内在规律找出汇率变动的趋势，采取有效的措施防范财务风险。

（6）加强资金管理，提高资金使用效率。这也是防范债务风险最为有效的方法。

总之，负债经营是市场经济发展过程中货币信用关系广泛渗透的必然结果。企业可运用负债机制承担经营风险责任，充分利用财务杠杆效应，争取最大利润。同时．应严格遵循财务原理，把握负债经营的“尺度”，最大限度地避免债务风险带来的负面影响，使企业得以健康、持久的发展。

参考文献：

1.CPA教材.财务成本管理.经济科学社，2003

2.杨江春.浅谈企业财务风险的防范与控制.经济师， 2005（8）

3.姜旭宏.现代企业负债经营策略分析.经济研究导刊，2007（6）

（作者单位：广州中医药大学 广东广州 510405）（责编:贾伟）