农村公路融资效率评价

欧阳雄赞　陈　赟　李一心

摘要：农村公路融资方式的抉择一般基于融资成本等六因素的综合权衡。文章利用模糊集中意见决策方法对各种融资方式的综合效率进行了评价，导出农村公路融资方式的选择倾向。

关键词：农村公路；融资效率评价；融资方式；综合效率

中图分类号：U412文献标识码：A文章编号：1009-2374（2009）02-0138-03

理论上分析，农村公路建设对融资方式的选择受融资成本等一系列因素的影响。但在融资实践中，农村公路建设需要一个综合的能直观评价优劣的综合指标作为实际融资选择的依据。融资效率是一个能包涵一系列单因子影响的综合指标，本文尝试利用模糊集中意见决策方法对国家投资、地方财政支持、国债资金投放、银行贷款筹资等融资方式的效率进行评价，并将民间融资纳入金融体制效率分析框架进行评析。

一、农村公路融资方式选择影响因子分析

农村公路融资方式包括权益性融资与债务性融资，在我国正规金融体制下，权益性融资具体包括国家投资、地方财政支持，债务性融资包括银行信贷、债券融资等。农村公路融资方式选择受一系列因子影响。

1．融资期限。权益性融资一般无固定偿还日期，它们构成持续终身的投资，能满足农村公路建设长期资金需求，投资者主体一般是国家有关部门或财政税收。债务性融资通常有期限限制，其中农村公路建设银行信贷融资期限一般低于一年，债券融资期限则较长。

2．融资成本。不同的融资方式融资成本差别比较悬殊。使用国家投资表面上看并不发生费用的实际支付，但由于国家存在其他投资选择，一般投资数目是有限。因而需要有当地政府的支持，包括地方政府财政支持和地方政府政策支持。由于农村公路是一种准公共产品，一般带有公益性，投资回报率低，从而限制了商业银行提供贷款的机会，但国内政策性银行的贷款还是可以实施。

3．融资风险。融资风险是在筹资活动中，由于各种不确定性因素的影响，使资本预算偏离优化资本结构目标而遭受损失的可能性。融资风险按其形成的原因，一般可以分为经营风险和财务风险两大类。经营风险（Bussiness Risk）是由生产经营活动的未来经营收益或息税前收益（EBIT）的不确定性。财务风险是指在负债经营的情况下，企业的支付能力不足以偿付债务的本金和利息，面临债权人索偿的压力，这种由于负债经营而可能对普通股股东收益产生的影响，称之为财务风险。农村公路在利用BOT和贷款筹资时，就存在筹资风险问题。特别是利用国外贷款进行县乡公路建设时，不但面临着支付利息和本金的风险，还面临着汇率变动所带来的风险。债务性融资风险一般高于权益性融资风险。

4．资金使用的自由度。农村公路建设资金主要来源于中央和地方财政资金，也就是纳税人的钱，各部门要站在讲政治的高度，树立大局观念，统一思想、提高认识，相互协调、通力合作，切实履行各自职责，认真贯彻执行国家有关农村公路建设和资金管理方面的政策法规，采取切实可行的措施管好用好农村公路建设资金，使投入的资金取得应有的社会效益。农村公路建设对以不同方式融入的资金的自由支配程度是不同的，这就是资金使用的自由度。在自由度上资金的使用上看，上述的几种融资方式大体相当。与权益性融资相比，债务融资还要受到还款期限的限制。

5．资金到位率。由于农村公路建设实行的是“三自”政策，国家只给予一定的补助，所以农村公路的建设资金需要是靠当地政府自行筹资建设。但是由县农村公路主要是地处边远山区，本来经济就很落后，特别是中西部地区，根本就没有多少钱来修建县乡公路，所以使得农村公路建设的资金到位率很低。在所有的融资方式相比较中，国家投资和地方财政拨款是到位率最高的。银行信贷资金中，长期分期投入的信贷资金到位率一般不高。

6．融资主体的自由度。由于农村公路的准公共产品属性使人们认为农村公路应该由国家投资，但是根据《公路法》规定，农村公路建设发展原则为“三自”方针，即“自建、自养、自管”。这一政策与建国以来农村水利、电力等基础设施建设一样，都是建立在向城市倾斜的分配格局基础上的。在这一背景下，就出现了城里人走路，不需掏自己腰包，而农民走路却得留下买路钱的现象。“三自”政策强烈依赖地域的特点，造成了农村公路建设上的“马太效应”：经济发达地区用于农村公路建设的资金充足，道路建设速度快，反过来促进经济更加繁荣；地处偏远的落后地区没有资金修路，结果是没钱修路，道路条件不好，经济更加落后。所以我国现行农村公路建设的投资主体主要是地方政府，这就造成了我国农村公路建设融资主体的自由度主要体现在国家和地方政府的财政投资，而银行贷款等其他方式显得不是那么可取。

农村公路建设不同融资方式单因素效果比较了民间资本的一种融资方式可用表1大致描述：

表1 各种融资方式选择因子排序

二、农村公路融资效率的的模糊综合评价

在农村公路建设资金融资过程中，对融资效率的需要制定科学评价缺乏足够的认识，相应的对这方面的研究也比较薄弱。基于这一问题，对其融资效率的评价，在农村公路建设资金筹措方式抉择上具有重要的实用意义和经济意义。显然，各种融资方式各有优缺点，这使得农村公路的建设方对各种融资方式很难取舍，当然本身农村公路建设资金融资就相对困难。

农村公路对融资方式的选择应该是基于对各种影响因子权衡基础上的综合比较，融资效率是这样一个综合指标。效益及效率的评价都是不确定的，具有模糊性，客观上不能通过精确的数学方法对此进行评价。在上述分析的初步判断基础上，我们用模糊数学中Borda数作为衡量融资效率的综合指标，虽然计算出的是具体数字，但仍然只能定性说明效率的高低。

设论域U={u1，u2，u3，u4}，其中u代表以上分析的中小企业四种融资方式，u1代表国家投资，u2代表地方政府的支持，u3代表银行贷款，u4代表国债资金的投入。根据表1的分析结果，可以对这四种融资方式在不同范畴的融资效率进行单因素效果排序，结果如表2：

表2融资效果排序

根据表2，可分别计算出u的Borda数。B1(u1)=3，B2(u1)=3，B3(u1)=3，B4(u1)=3，B5(u1)=3，B6(u1)=3，所以B(u1)=18；类似地，B(u2)=8，B(u3)=6，B(u4)=4。由计算结果，有B(u1)>B(u2)

>B(u3)>B(u4)。按Borda数集中后的综合效率排序为:u1，u2，u3，u4，即先是国家投资、地方财政支持、银行贷款筹资、最后是国债资金投放。

三、民间资本的筹集

囿于正规融资渠道的限制，特别是民间借贷是中小企业，农村公路建设资金筹集的重要补充。在我国，民间投资是指由集体经济单位、民营经济单位和个人作为投资主体的三大类投资的总和，有别于政府为主导的投资和以国有企业为投资主体的投资。改革开放以来，我国经济运行情况充分说明，民间投资对改革开放中的中国经济和社会发展发挥着举足轻重的作用。首先，民间投资是改革开放以来拉动经济增长的主要力量。作为总需求中投资的一个重要组成部分，民间投资增加扩大了内需，直接带动经济增长，也扩大社会生产能力，统计数据显示：1978～2000年新增GDP中民间资金的贡献率达到了66.6%，远远高于其他各部分投资贡献的总和，可以说是我国经济增长的支柱；同时即便是国家投资，也需要民间投资跟进配套，发挥乘数效益。其次，民间投资的蓬勃发展能加速我国以市场为导向的经济改革。但是目前，由于社会总需求不足，导致民间资本的投资，风险和收益比例不合理由于我国对外资的国民待遇和国企的“皇亲国戚”待遇，造成了对民间投资的“挤出效应”，实质上形成了对民间资本的歧视，挫伤了民间投资的积极性，由于管理不规范和高税费的征收使民营企业的正常权益得不到有效保护，因此造成了民间投资启而不动，结构不合理的结果。

从农村公路民间融资的事实和比例，根据上述效率的思路，很容易导出民间融资高效率的结论。实际上，如果将农村公路建设资金所有的融资方式置于同一平台上，仅从融资结果来看，是可以反推民间融资这种非正规融资方式的高效率的。融资主体的自由度、资金使用的自由度、资金到位率都仅次于国家财政投资。将民间筹资纳入上述效率分析框架，结果见表3。

在论域U中加入民间借贷，用u5表示，对这五种融资方式在不同范畴的融资效率进行单因素效果排序，分析结果如表3：

表3融资效果排序

根据表3，可分别计算出u的Borda数。B(u1)=24；类似地，B(u2)=10，B(u3)=8，B(u4)=6，B（u5）=12。由计算结果，有B(u1)>B（u5）>B(u2)>B(u3)>B(u4)。按Borda数的综合效率排序为:u1，u5，u2，u3，u4。即民间借贷对农村公路筹集建设资金而言是很重要的一种方式。

四、结语

在所有的融资方式中，自我积累的融资效率最高，民间资本其次。但是，农村公路从其经济属性看，属于政府应该向社会提供的公共产品，其社会效益特征明显而经济效益相对匮乏。根据世界银行的研究结论，农村公路的商品性指数为1，商品性在所有公路中最低，近乎于纯公共物品。因此，经济效益的缺乏导致了资本市场在农村公路建设资金筹措中的作用不太可能得到充分的体现。故加快农村公路的融资效率在农村公路筹集资金过程中起着重要的作用。

参考文献

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作者简介：欧阳雄赞（1982-），长沙理工大学交通工程学院研究生，研究方向:交通运输经济管理；陈赟（1963-），长沙理工大学硕士研究生导师，博士，研究方向：交通项目管理；李一心（1983- ），长沙理工大学交通运输学院研究生；研究方向：交通运输经理管理。