经济走势和银行对策

周小知

当前经济形势复杂多变,扑朔迷离。主要经济指标或有好有坏、或时好时坏,专家学者对形势判断也是众说纷纭,莫衷一是。有人说经济最坏的时候已经过去,希望的曙光已忽隐忽现;有人说经济已企稳回升,市场前景一片光明;也有人说金融海啸出现的几朵浪花只是昙花一现而已,第二波金融危机不可避免;还有人说发达国家市场机制已经破坏,世界将处于长期衰退之中。对于我国商业银行来说,既要通过放出大量贷款支持经济发展,又要在未来不确定的市场中控制信贷风险,因此,认识市场变化规律,把握经济发展大势、抓住业务发展机会、防范经营风险是当前面临的重要课题。

国际经济形势的判断

近一年以来在各国政府的协同努力下,主要经济指标止跌企稳,房市和股市出现缓慢回升,但失业率居高不下,企业效益没有出现根本好转,经济发展存在诸多不确定性。笔者的判断是:

全球性金融危机已经过去,第二波金融危机可能性很小

金融危机的主要表象是股市和楼市价格暴跌,银行大量倒闭,信贷紧缩,大多数金融交易处于萎缩或停滞状态,民众丧失信心。2008年9月,雷曼兄弟的破产引发了全球性的金融恐慌,在半年时间里,中国、美国、日本以及欧洲等世界大多数国家的股票指数都暴跌了50%～60%。花旗银行股票从60美元跌到0.97美元,雷曼兄弟股票从63美元跌到3美分,全球股票市值蒸发了几十万亿美元,金融机构损失达2万亿到3万亿美元。国际能源价格指数从462点跌到165点,房屋价格下跌了20%。今年四月份后,世界经济冒出了止跌回升的“嫩芽”,全球性金融危机基本过去。主要表现在金融市场回暖,如股市、楼市价格止跌回升,美国、欧洲房屋价格环比上升,投资者信心有所恢复,恐慌情绪明显减弱,市场信心有所增强。尽管世界银行、高盛集团和日本的经济学家提出了世界面临第二波金融危机的观点,但从全球看,北美景气回升,西欧经济平稳,亚洲经济复苏、独联体预期向好,全球大部分股票指数都上升了30%以上,金融机构亏损明显减少,市场交易逐步恢复。虽然中东欧国家情况比较糟糕,但世界经济的向好对中东欧国家提升了信心,国际货币基金组织也在持续向中东欧各国提供紧急贷款,中东欧国家对世界的影响力相当有限。因此,总的看,全球性的金融危机已经过去,第二波金融危机爆发的可能性很小。

世界经济衰退还未结束,L型发展趋势不可避免

尽管全球性金融危机已经过去,不少经济指标止跌回稳,有些地方已冒出复苏的“嫩芽”,但这并不意味着经济衰退已经结束。经济衰退主要指经济持续负增长或低迷不振,失业率居高不下、消费萎缩。当前世界经济存在的主要问题是:

消费需求不足。这是世界各国面临的共同问题,也是最严重、短期内无法解决的问题。在经济低迷时期,由于需求(消费)不足导致供给(生产)明显过剩,需求就是决定经济发展的决定性力量。目前,全球3/4的人在缩减消费开支。一向主张消费的美国人也改变了生活方式,紧缩开支,压缩需求,提高储蓄率,直接导致零售业务下降,企业订单很少,经济增长动力不足。

资金和信贷紧缩。在经济深度衰退和企业效益全面下滑的背景下,发达国家大多数商业银行都拧紧了信贷“龙头”。美国中小企业认为当前贷款条件是30年来最苛刻的时期。美国、欧洲、日本等国中小企业贷款、居民消费信贷和住房抵押贷款持续下降。如果经济的基本面没有明显改善,预计短期内资金和信贷情况也不会有改观。

贸易保护主义重新抬头。随着各国经济刺激力度的加大,自由贸易规则遭到前所未有的挑战,有可能把回暖的经济“消灭”在萌芽之中。美国在刺激计划中列入“购买美国货”条款,印度大幅度提高钢铁和大豆的进口关税,俄罗斯大幅度提高进口汽车关税,印度尼西亚实行进口许可证制度,厄瓜多尔把进口关税提高到85.5%等等。在经济全球化日益加深的今天,世界贸易的发展是推动世界经济增长的重要力量。2008年世界进出口贸易总额为325420亿美元,占世界GDP总额606898亿美元的54%。世界银行行长佐利克最近说,“我特别担心的是日益加剧的保护主义危险,它会像20世纪30年代一样加大世界经济复苏难度”。在全球范围内需求出现大幅度下滑的时候,日益加剧的贸易保护主义会关闭经济增长的潜在引擎,使世界经济复苏之路更加曲折和漫长。

经济刺激“出工不出力”。经济刺激计划是各国政府应对经济金融危机、抵御经济下滑,促进经济增长而制订的临时性、短期的、扩张性的政策措施。由于各国受金融危机的影响程度不一样,对刺激计划的认识不一样,经济刺激中的“出工不出力”现象明显存在。中国、美国和日本刺激力度要大一些,其他国家的刺激计划力度都不大,如印尼通过税收减免方式投放约70亿美元,新加坡约15亿美元,马来西亚47亿美元等。欧洲一直信奉经济的“自动稳定机制”,其各国经济刺激的速度和力度都远不及美国和日本。欧盟成员国刺激计划的总额约2000亿欧元,其中德国500亿欧元,英国200亿英镑,都不到GDP的2%。其刺激措施也主要是减税、对弱势群体的补贴等方面。经济全球化要求各国采取一致政策共同抵御经济衰退,澳大利亚总理陆克文认为,重摆经济增长的宴席需要各国政府之间进行前所未有的合作,如若不成,后果非常严重。一些国家在经济刺激计划中的“出工不出力”,实际上是一种“搭便车”行为,对全球经济复苏不利。

主要经济体复苏仍需要较长时间。美国、欧盟和日本三大经济体占世界GDP比重大致为65%,美国、欧盟、日本三大经济体的复苏是世界经济复苏的基本前提。但从目前看,美国经济已陷入了深度衰退,GDP(环比折年率)连续三个季度负增长,失业率居高不下。日本和欧盟均是外向型经济,世界经济的衰退对它们的影响比美国还大。日本和欧元区经济都连续四个季度负增长,降幅创下了近60年来最大的纪录。总体上看,美国金融中介功能受到致命打击,资金难以顺畅地流向企业,市场活力和经济增长潜力大大下降;日本对美国经济的依赖性较强,外需萎缩将导致日本经济长期低迷;欧洲经济在受重创之余又不愿意政府过多干预,刺激计划苍白无力,依靠市场的自身修复需要较长时间。因此,很多人把目光投向中国,希望中国的稳定快速发展把世界经济带出衰退的泥坑,事实上,中国经济占世界经济总量大约仅为7%左右,单靠中国也很难带领世界走出衰退。

我国经济形势的判断

从今年第二季度主要经济指标看,我国国民经济回升势头在增强,积极因素在增多,总体形势企稳向好,但回升基础不牢固、回升格局不平衡,回升过程还存在诸多不确定因素。总体上说,我国经济已止跌企稳,但复苏之路仍很漫长。

宏观经济已基本实现了止跌企稳

2008年下半年,在国际金融危机袭击和我国经济周期性调整的双重影响下,我国经济增长也出现了急剧下滑的势头。国民经济主要指标出现了前所未有的大幅下跌,尽管GDP没有出现负增长,但从2007年第三季度的13.4%下跌到2009年第一季度的6.1%,下降幅度居世界前列。在中央“保增长、扩内需”的一系列政策措施下,宏观经济基本实现了止跌企稳。具体表现为:

经济出现了止跌回升的积极信号。第一,经济下跌动力减弱,主要经济指标环比明显上升。如GDP去年第四季度环比增长0.1%,今年第一季度环比增长1.5%,第二季度环比增长大约4%左右,回升趋势非常明显。工业、消费、居民消费价格指数、工业品出厂价格指数、财政收入和企业利润等等环比都呈现明显的上升趋势。第二,重要能源和原材料需求回暖。6月份发电量和用电量双双扭转了连续六个月的负增长局面,成品油、焦炭、粗钢、钢材、水泥等产量都出现了稳定回升。第三,新开工项目超常增长。今年前五个月新开工项目达12.4万个,同比增加近4万个。第四,房地产的不利影响已基本释放。房屋交易量持续扩大,价格稳步回升。第五,去库存化明显,经过近一年的消化,产品库存明显减少,经济增长动力明显增强。

市场信心得到了较好恢复。随着各项刺激政策的逐步落实,投资信贷出现超常规增长,上半年本外币信贷增长7.7万亿元,城镇固定资产投资7.8万亿元,信贷与投资几乎为1︰1,这是史无前例的现象。由于货币供应量的大幅度增长,流动性过度宽松,房地产市场出现明显的阶段性回暖,交易大幅度增加,价格逐步回升,同时,股票市场出现大幅度回升。深圳指数今年上涨了100%,是世界上涨幅度最大的股票市场,企业家信心指数、居民消费指数、国房景气指数都出现了回暖的趋势。

真正走向复苏还需较长时间

我国经济的自主增长机制还没有修复,今年上半年经济虽然出现了回复性上涨,各项指标也在好转,但增长动力源泉不是市场自主增长,而是国家强力经济刺激政策推动的结果。如在新开工项目中,大部分是中央项目;在固定投资资金来源中中央预算和银行贷款出现了明显的增长;从投资区域看,经济活跃、市场发育、活力充足的地区如东部沿海地区投资增长不多,中西部地区由于大量的基础设施建设投资增长较快。我国经济增长的源动力主要是工业、房地产业、中小企业和民营企业,而工业投资、房地产投资、中小企业投资、民间投资等恰恰不足,经济增长的源动力不足。这种靠政策拉动的增长是强心剂,只起一时的作用,不可能保持持续的增长。随着政策效应的减弱,周期性调整仍将延续一定时间。同时,外需不足也严重制约中国经济的正常增长。

我国下一步宏观政策取向

对于下一步宏观政策取向,社会上出现了不同的看法,有人认为过度宽松的货币政策和过量的信贷增长会使资产价格出现泡沫,会导致未来的通货膨胀,不利于经济的持续稳定增长,因此要求宏观政策要适时调整。也有人认为,经济刺激政策是“药引子”,不是“发动机”,当经济出现止跌回升后,市场动力应起主导作用。一般而言,在已确认本国经济连续3个月回升之后,其经济刺激政策就可以逐步减轻,而减轻的过程就是逐步退出的过程,可以称之为“淡出”。在判明经济已连续6个月回升之后,刺激经济政策就可以“全身而退”。从上半年的情况,我们还不能盲目乐观,更不能说已进入上升通道,充其量只能是处在企稳回升的关键期。既然是关键期,也就是说,是行进到了十字路口,唯有把握准了方向,才可以继续前行;若把握不准,有可能会再次后退。因此,下半年货币政策操作方向以及方式可能有所改变,但适度宽松货币政策不会调头或转向。如银行信贷等间接融资规模会减少,债券、股票等直接融资规模会增加;信贷规模控制手段不会重新启用,但公开市场操作、定向票据等手段会多用;信贷总量不会控制,但信贷的结构和流向会控制更严。总之,适度宽松的货币政策是不会动摇的,但财政政策的力度可能会减弱。

最近,保罗•克鲁格曼在《纽约时报》发表了一篇《坚持到底》的文章认为,尽管危机缓和,要求奥巴马政策停止救市的呼声很高,但美国现在就放弃救市政策为时尚早。他举了两个例子,一是1937年“罗斯福新政”后,美国经济有所好转,但仍未断根,此时美联储收紧了银根,结果经济再次衰退,直到二战期间才全面恢复。二是20世纪90年代日本经济衰退,通过采取一系列措施,1996年已局部复苏,经济增长近3%,但决策者就此转向增加税收、削减开支,结果日本再度陷入衰退。他强调,当前失业率居高不下,经济刺激政策决不能放松。当经济体深陷流动性陷阱时,高能货币(流通货币和银行存款准备金总和)供应量的增加并不会引发通货膨胀,从1929～1939年,美国的高能货币供应量增加了一倍,物价却下降了19%,从1997～2003年日本的高能货币增加了85%,通货紧缩则继续与之齐头并进。因此,在经济增长还没有足够动力的情况下,刺激政策不能完全退出。

商业银行如何应对

面对复杂多变的形势,在宽松的货币政策和市场的巨大需求背景下,商业银行如何把握机遇、权衡轻重、相机决择是当前面临的重大问题。

既要抓西瓜、又要捡芝麻

2008年以来,全球经济形势急转直下,发达国家绝大多数商业银行因规避风险而紧缩信贷规模,同时全力清查存量资产,尽量减少有毒资产的扩散和蔓延。中国恰恰相反,在政府抛出4万亿元投资计划后,商业银行几乎把所有的精力都放在上规模、抢市场、夺项目上,发展是硬道理,机不再来,时不我待。百年不遇的灾难变成了百年不遇的机会。2009年上半年,我国商业银行发放本外币贷款高达7.7万亿元,与2000～2004年四年发放的贷款相当,半年干了四年的活,贷款的超速增长很难保证贷款的质量和效益。6月底,我国金融机构信贷余额近40万亿元,除了新增7万多亿元外,还有30多万亿元存量贷款。经济衰退对商业银行的影响主要体现在存量贷款上,增量贷款的影响有些滞后。存量贷款是商业银行的命根子,中小企业的破产、大企业效益下降、财政收入减少、房地产市场的滞销、经济活动减弱等等,都会对经济主体形成压力,任何一次经济周期的波动都会给银行经营带来冲击,危机对不同行业、区域、客户和产品影响不一样,商业银行要认真研究、强化贷后管理,把握趋势,有进有退、有保有压,采取多种措施化危为机,防患于未然。绝不要捡了芝麻,丢了西瓜。

要比较但不要攀比

在中国文化中,面子比什么都重要,有时重于生命。比较、竞赛是一种常用的激励方法。科学的激励制度包含一种竞争精神,它的运行能够创造出一种良性的竞争环境,进而形成良性的竞争机制。在具有竞争性的环境中,组织成员就会受到环境的压力,这种压力将转变为员工努力工作的动力。正如麦格雷戈所说:“个人与个人之间的竞争,才是激励的主要来源之一。”在这里,员工工作的动力和积极性成了激励工作的间接结果。但如果比较超出了限度就是攀比,攀比就是不计成本、不管效益、不顾条件、不择手段赶超对手。在今年上半年的信贷“井喷”中,尽管原因很多,从行为角度分析,贷款规模的市场占比的互相攀比、互相竞赛是其中的一个十分重要原因。浙江省银监局在调查信贷猛增的原因时发现,信贷业务市场份额攀比酿成的信贷扩张竞赛是信贷“井喷”最直接最重要的原因。

中国商业银行贷款数据“冲时点”现象就是互相攀比的真实写照。当前,我国的工作总结和考核排名基本上是按季进行的,季度末的冲刺完全是一个“面子工程”。据调查,商业银行分支机构这种“冲时点”行为主要是外部环境压力造成的。一是上级行的压力,如总行对分支机构在当地季末市场份额进行考核,市场份额指标不是绝对指标而是相对指标,不是跟自己比,而是跟别人比,占比低的商业银行分支机构要提高市场份额,“冲时点”就是缩小差距的最有效办法。也最容易得到政府、客户的配合。二是地方政府的压力,在“保增长、扩需求”的大背景下,为加强信贷资金对发展地方经济的支持力度,地方政府也制订了商业银行对地方经济发展支持的考核措施,如贷款增量与财政性存款挂钩,不少地方还按季对商业银行新增贷款进行排名公示。在这种环境下,商业银行分支机构往往不专注于发展自己的优势业务,而是左顾右盼,相互攀比。

把产品和服务放在第一位

商业银行在不同的发展阶段有不同的发展战略,当前,存款、贷款、非利差收入、业务市场占比、当期利润、经济增加值、效益和市场价值等指标几乎成了大多数商业银行追求的主要目标。各种考核、评价和激励都与这些指标挂钩,它们决定了商业银行的行为取向。事实上,现代商业银行是为客户提供产品和服务的金融百货超市,产品和服务决定了商业银行的经营效益、竞争能力和发展前景。目前我国百货超市很多,沃尔马、家乐福由于品种多、价格低、服务好,几乎垄断了城市零售消费品的市场。商业银行也一样,如果在金融超市中没有有竞争力的产品和服务,或者产品和服务不符合客户需求,这样的超市终究会丢失市场、丢掉客户。长期以来,我国商业银行在业务发展中“垒大户”现象严重,热衷于做“大买卖”,不愿精耕细作,不想费力劳神为客户设计综合方案,客户的多元化需求难以得到满足。事实上,产品和服务满足客户需求是基本要求,引导客户需求才是高手之道。当前大多数商业银行都在千方百计开拓新客户,而实际存量客户的金融服务需求还远没有得到满足。

效益比规模更重要

对于国有大型商业银行来说,盲目扩张和粗放经营的时期已经过去,从本质上说,效益是企业追求的最终目标,规模是提高效益的手段,效益比规模更重要。但是,事实上,今年上半年许多大型商业银行都是打规模仗,如有的国有商业银行新增贷款近万亿元,比去年全年翻了好几番,但效益却是负增长。今年6月与去年同期比,我国金融机构利率上浮的贷款占比下降了近10个百分点,利率下浮的贷款利率上升了近10个百分点。贷款加权平均利率下降120个基点以上。净利息收益率的大幅度下降,抵消了规模增加对效益的影响,实际上大多数商业银行都是增产不增收,赔本赚吆喝。因此,商业银行要切实转变经营模式和增长方式,不要广种薄收,要精耕细作。不仅要重视规模,更要重视效益。

(作者单位:中国建设银行研究部)