高油价考验航空需求

陈建生

受到雪灾、藏独、地震等突发事件影响，民航运输业行业增速大幅下滑。突发事件对于行业需求放缓造成短期冲击，但随着其影响逐渐消除，行业需求增速将会回到14％的正常轨道。考虑到部分被压抑的需求将会在短期因素消失以后，未来6个月需求增速有望恢复到15－16％。

市场担心的问题是，若行业需求增速恢复正常，如何看待航空业的投资机会。鉴于宏观经济的下行风险，行业需求增速维持在13－14％，更为贴合2009－2010年的事实真相。参照行业供给增速12％，航空业的供需平衡将较我们原来的判断更为脆弱。

客座率走向不明朗的情景下，希冀航空公司通过提升票价从而提升利润，则变得难以期待。我们的判断比较谨慎：行业在沉重的成本压力下，被动的提升票价以维持盈亏平衡，可能进一步打击需求，航空公司将在票价和客座率的两难选择下寻找均衡。

国内航油价格经过本次调整以后，依然低于国际航油价格20％，因此航油价格上涨的预期并未消失。更何况，国际油价依然存在巨大的上行风险。

航空业的盈利前景将会变的更不确定，行业的投资机会或将存在于航空公司在艰难的经营环境中，所出现的并购重组机会，不过对于行业重组的期盼，因为政府主导而显得难以判断。

行业需求将随宏观经济走弱而下滑，以及油价进一步上行的风险，使得航空公司业绩不确定性大大增加，下调行业的投资评级为“中性”。

(作者供职于联合证券研究所)