股市跌幅扩大 长债大涨

钟　恒

截至9月12日，股票市

场过去一个月延续前一个月的下跌行情，且跌幅进一步扩大。晨星中国股票指数下跌15.58％。其中，晨星中国中盘、小盘指数下跌幅度较大，均超过16％。大盘指数也有14.22％的跌幅。从细分行业看，通信指数、能源指数、硬件指数、信息业指数跌幅均超过20％。其中，通信指数下跌接近30％。而煤炭类股下跌明显成为能源指数下跌的主要贡献者。前期相对抗跌的食品制造和化工产品指数也分别有20.13％和24.29％的跌幅。

仓位和行业配置决定排名

债券市场在股市下跌和货币政策可能放松传言的背景下，截至9月12日，中国债券总指数上涨3.18％，其中利率风险较大的长期债券指数大涨7.07％，中短债也有超过2％的涨幅。

在股市跌幅扩大，债市大涨的背景下，晨星开放式基金指数下跌10.09％。其中股票型基金下跌12.7％。今年以来，股票仓位的控制和行业配置调整得当，已成为基金排名靠前的决定性因素。截至9月12日的过去一个月中，净值跌幅较小的前20只基金中12只为今年成立的基金。其中，新世纪优选成长净值更出现0.18％的上涨。新基金排名近期持续靠前反映建仓速度明显放缓，基金对后市普遍持有谨慎态度。投资者需要注意的是新基金完成建仓后面对市场环境持续变化时的表现才能有效反映基金基金经理以及公司投研团队应对变化的能力。

受益停牌门

另外，今年以来受益于重仓长期停牌股票的基金，如东吴价值成长、博时价值增长贰号过去一个月跌幅仍然较小。它们的第一重仓股根据二季度报告已超过10％。证监会最近发布的规范证券投资基金估值的指导文件将会对这类基金净值和排名产生较大的影响，且令近期新申购基金的投资者受损较大，但这同时也为投资者提供更真实的业绩表现。

另一方面，仓位高、集中中小盘股票投资、重仓能源、化工产品、食品等行业的基金跌幅较大。其中，中小企业板ETF、招商优质成长、海富通风格优势、易方达深证100ETF、德盛精选股票、上投摩根中国优势、广发小盘成长、海富通股票等跌幅均超过16％。其中，海富通的两只基金除了仓位较高外，重仓的能源类股份也是其下跌主要原因，如它们交叉持有的金牛能源过去一个月累计跌幅接近40％。

新基金更抗跌

在积极配置型方面，晨星配置型基金指数下跌8.98％。与股票型基金类似，新基金及今年以来持续低仓位操作的博时平衡配置过去一个月表现抗跌。其中，可能受益于仓位低及结构性机会的出现，信达澳银灵活配置、万家双引擎、泰信优势增长出现净值增幅。同样仓位较低，但交易较进取，近期表现较好的天治财富增长跌幅也较小。

相反，仓位偏高的摩根士丹利华鑫基础行业、海富通精选、广发稳健增长、金鹰成份股优选、招商先锋基金等跌幅超过13％。其中，摩根士丹利华鑫基础行业跌幅超过22％。其74％仓位，36％能源业配置和较高的集中度是跌幅突出的主因。而金鹰成份股优选除了仓位和集中度高外，其重配的能源和通信类股份也是拖累业绩的成因。

保守配置型基金中，今年以来表现较好的申万巴黎盛利配置下跌1.13%。而招商安泰平衡和德盛安心成长则分别下跌超过5.44％和4.03％。

债券基金大涨

债券基金方面，受益于债市过去一个月出现较大的升幅，晨星中国债券型基金指数上涨0.74％。绝大部分基金均有不同程度的上涨。中信稳定双利涨幅达3.35％，紧跟随后的是也有超过2％的升幅易方达增强回报债券A和B类。要注意的是部分债券基金因持有股票仓位相对较多令业绩表现起伏较大，如银河银联收益和长盛中信全债长期超过10％的股票仓位使基金表现与股票市场联动性明显，过去一个月继续成为领跌的债券基金。嘉实超短债也有0.45％的涨幅。

4只保本基金中，除仓位相对较高的南方避险增值下跌0.9％外，其余均基金净值均有所增长，其中，宝石动力保本领涨0.8％。

钟恒 Morningstar晨星（中国）研究中心