票据型理财产品的风险有多大

今年以来股市持续下跌，由专家们操持的各类基金大幅缩水，前期QDII系银行理财产品的大幅亏损令投资者心有余悸。眼睁睁看着高企的CPI指数，投资者选择一个好的投资品种似乎成了一个难题。也许我们没有注意到，2007年下半年开始，一种新的理财产品已悄然现世，且规模正在不断扩大——它就是人民币票据型理财产品。

目前，银行设计的人民币票据型理财产品一般分为两类：一类主要是投资于商业汇票；另一类是直接投资货币市场上的各类票据，如短期国债和央行票据。本文介绍的是前一种投资于商业汇票的票据型理财产品。这类票据型理财产品是商业银行将已贴现的各类票据，以约定的利率转让给信托中介，信托中介经过包装设计后，出售给投资者。投资者购买了票据理财产品，就成了理财计划的委托人和受益人，同时获得相应的理财收益。简单地说，就是银行将客户的资金用于投资各类票据。

商业汇票是指由出票人签发的，委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。商业汇票一般可以分为银行承兑汇票和商业承兑汇票，前者是由出票人签发并由其开户银行承兑的票据，后者是由银行以外的付款人承兑的票据。在通常情况下，以银行承兑汇票作为投资标的物的理财产品风险要小于商业承兑汇票作为投资标的物的理财产品。票据型理财产品的收益主要来源于已贴现商业汇票的利息收入。在未出现任何意外的情况下，投资者最终将得到已贴现商业汇票利息扣除银行和信托公司费用后的理财收入。

与其他理财产品相比，投资票据型理财产品的风险较小，且收益较高。投资票据型理财产品面临的最大风险是商业汇票到期无法回收票款。引起这一风险的主要原因有三：一是承兑人认为已贴现票据存在瑕疵，不予付款；二是已贴现票据系伪造、变造票据，承兑人不予付款；三是承兑人破产，无力付款。对前两个原因，银行在收票时会有专业人员审票，由此而造成的风险几乎为零。至于第三个原因导致的风险是投资者需承担承兑人违约的风险。不过，商业汇票的期限一般在六个月以内，承兑人在短时间内违约的可能性不大，如果承兑人是银行，违约的概率就更小。因此，尽管银行在发售人民币票据型理财产品时会注明此类产品是非保本浮动收益产品，但其实际发生的违约风险很小。

人民币票据型理财产品的收益率远高于同期限档次人民币定期存款的利率。以某51天期的票据理财产品为例，其预期年收益率超过4％。特别是2008年央行执行紧缩的货币政策，对银行贷款规模严格控制，人民币贷款利率特别是票据贴现利率水涨船高，一般平均利率也在5％—7％之间，最高利率甚至超过10％，这促使人民币票据型理财产品的收益率逐节走高。可以这样认为，购买票据型理财产品相当于投资者将资金通过银行和信托公司向客户发放一笔高利率的贴现贷款。考虑到商业汇票的期限一般在6个月以内，因此投资票据型理财产品的期限也会小于6个月，一般情况在3个月左右，由于期限较短，即使遇到央行加息，投资者也可以有效地规避利率风险。

由于人民币票据型理财产品属于低风险、收益较高的稳健型投资品种，比较适合厌恶风险的投资者，尤其适合到了一定年龄的中老年投资者。投资人民币票据理财产品一般会有一个预设的最低投资金额（比如5万元）。因此，票据理财产品适合具有一定经济实力的投资者。比如，部分中老年人准备在今后养老的钱用来投资人民币票据型理财产品应该是个不错的选择。

当前，人民币票据型理财产品名目繁多，收益率也各不相同，我们在选择时，要注意把握住三个要素：一是产品的收益率，投资者应选择利率高于同期限档次定期存款利率较多的理财产品，以获得最大的收益；二是在利率上升周期中尽量选择期限短的产品，避免利率风险；三是要问清标的票据的种类，尽量选择由银行承兑汇票作为标的资产的人民币票据型理财产品。虽然在市场经济条件下，商业银行理论上也有倒闭的可能性，但在我国现在的经济大背景下，这种理论上的可能性几乎是没有的。这也就规避了购买人民币票据理财产品的最大风险。

许一览 复旦大学经济学院