２００７风投转向传统产业 今非昔比ＴＭＴ失宠真相

秦　姗

曾经极受VC青睐的TMT（电信、媒体、科技互联网）行业，如今正渐渐失去往日风光，而传统行业则一跃成为VC眼中的香饽饽，这是为什么

谁也无法相信，曾经VC追着投资的TMT（电信、媒体、科技互联网)行业，如今竟然吸引不了VC的一点兴奋劲！

在2006年的中国创投市场上，TMT行业还是被VC高度关注的主流行业。据统计，当时TMT行业的投资金额达到13.81亿美元，而非TMT行业的投资金额只有6亿美元。但现在，这种情况变了！“有些风险投资一听说是互联网项目，连见面的热情都少很多了，和前几年完全没法比。”一家正在寻求投资的婚恋网站负责人很无奈地表示。

对于VC的这个转变，那些怀揣着梦想的创业者们到现在还有些摸不着头脑：在三网融合，高科技产业机会正多的时候，为什么VC却突然调转方向，开始关注传统行业，而不是有着极大发展前景的电信、互联网行业？

谁能告诉他们一个准确的答案？

受宠者失宠

“TMT行业这大半年的时间降温非常明显。”鼎晖创投执行董事陈文江对《IT时代周刊》表示。

据了解，鼎晖创业投资管理有限公司自2002年成立后的开山之作是投资蒙牛乳业，从成立至2005年底的3年多时间，鼎晖投资过的蒙牛乳业、李宁体育、速达软件、分众传媒、雨润食品、永乐家电等诸多项目已经在香港和纳斯达克上市，在国内已具有相当高的知名度。

从最初关注传统行业，到后来开始转向高科技产业，陈文江发现很多问题。

在国外，创业投资是伴随着IT和互联网技术的革命性应用而兴盛起来的，选择互联网、芯片、应用软件等行业几乎是VC的传统，而百度作为中国“Google”的成功，让VC在肥皂泡中看到了一个巨大的市场，于是也希望在中国能够寻找到下一个Myspace，下一个Youtube，下一个Facebook……这些在美国市场获得巨大成功的新兴企业。

只是，在寻找中，这些满腔热情的VC终于发现了中国市场所具有的缺陷。

“中国的TMT行业很少有真正的创新。”陈文江告诉《IT时代周刊》。当年，在美国，Myspace、Youtube以及后来的Facebook都是根据市场的巨大需求，所产生的一种创新的商业模式。这种适合需求的商业模式也最终得到认可，于是在日趋平坦的世界里，Web2.0，博客、分类广告的熊熊火焰一下子从美国蔓延到了大洋彼岸，不论风险投资人还是创业者，人们都希望在中国再造一个Myspace或者Facebook，一个Myspace在中国就有几十家“克隆”公司。

稍稍冷静之后，这些风险投资要面对一个现实——几十家“克隆”公司也许都将失败。

“为什么会失败？我觉得有这样几个原因：首先这几个引发投资冲动的公司并没有被证明成功，它们自身都没有盈利或者盈利很少，外界认为的成功只是它们被高价收购了。”陈文江说，但中国和美国不同，在中国，没有微软、Google这样的大公司可以并购类似的企业。同时，这些项目只是想做第二个Youtube或者Myspace，或者一些“聪明”的创业者还会异想天开提出Myspace+Facebook的模式。“没有真正考虑中国用户的需求，没有差异化创新，由于都是机械地照搬，也就没有竞争壁垒和门槛，这样一下子涌现出几十家甚至上百家类似的公司，市场竞争也会更加激烈，一家公司成长就很困难，即使成长起来所需要的资金也要成倍地增加。这些原因都使风险投资对TMT行业关注有所减少。”陈文江告诉《IT时代周刊》。

VC也浮躁

TMT行业走入模仿的怪圈，当然与创业者自身有密切关系，但VC带来的大量“热钱”，作为一个客观存在的外因，推波助澜地促使创业者变得更加浮躁，放弃自己的项目，转而盲目追随复制在国外市场被看好的商业模式。

YouTube当年创业资金750万美元，在不到2年时间就创造了16.5亿美元的价值，而中国一家类似公司得到的风险投资超出YouTube当年很多。海外资本大量涌入中国，带来大量资本的同时，风险投资为了争抢项目，不切实际地出价造成项目价格虚高。

VC为了尽快募集新的资金，会快速投放资金，“如果前两三年投不出去，合伙人的投资能力可能会受到质疑，这将影响其在圈内的口碑。所以为寻找优秀项目，VC也可谓绞尽脑汁。在国外，VC相当低调，但是你关注这一年来的市场，就会发现非常有趣的现象，这些VC在中国开始进行推广营销，频频在媒体露面，很高调，偶尔还会打打嘴仗。”一位业内人士对本刊记者笑称。

这种浮躁的环境给人一个错误的感觉：只要有一个概念把钱拿到手就行。甚至很多创业者已经不再为创业奔波，对于这些人来说，他们所需要学习的技巧就是去琢磨VC的心理，把自己和项目进行包装，拿到风投的钱就代表他们获得了成功，这样的心态也难怪创业项目的成功率很低。

据介绍，一只风投基金存续期大概在10年左右，“很多人或许为了募集资金，或许为了业绩，都希望在两三年之内投出去，但投资速度的快慢并不是评价成功与否的标准，在投资界，坚持原则才是最重要的。商业模式、市场潜力、投资回报，这些都要综合考虑。冒进一定会犯错误”。

作为在业内浸淫10余年的老人，陈文江对于2000年互联网泡沫正盛之时的景象可谓历历在目：“恨不得你晚一班飞机过去，项目就没有了的地步。”曾经一场狂欢的盛宴最终在凄怆中收场。当时有VC投资了几十个互联网公司，可是最后这些互联网公司都在历史大潮中影迹全无。

2007年，历史仿佛重演。“做风险投资，理论上都应该是理性的人，可事实上并不完全如此。”陈文江笑着说，“就像美国华尔街一样，那里都是金融界的顶级精英，可还是会出现像次级债风波（一些贷款机构向信用程度较差的人提供贷款。为分散风险，这些次级抵押贷款又被打包成债券卖给投资银行或对冲基金等，信用较差的人无法还贷，导致整个链条断裂）的问题。只要总结一下，就会觉得当时的行为不可思议，所以大家开玩笑说华尔街的人都有short memory(记忆短暂)的毛病，现在国内的这些投资者也有类似的问题。”

恶性的竞争只能给市场带来更多负面影响，这对于VC和创业项目都是两败俱伤。“鼎晖很早之前就开始采取联合投资的办法了。这也是风险投资在竞争激烈的市场环境中，力所能及的一种对抗现状、分担风险的办法。”陈文江表示。

传统行业会起泡沫吗？

当TMT行业失去吸引力的时候，是什么吸引了VC的目光？

“以前我们关注高科技，现在我们开始杀猪宰羊。”一位风投人士笑称。这并不是玩笑，在清科集团组织的评选中，投资小肥羊被评为2006年最佳风险投资案例，如家连锁被评为2006最佳风投退出案例，而这个位置之前一直属于TMT行业。

中国作为新兴市场，传统行业蕴藏的投资价值是欧美成熟市场所不能媲美的。在中国，成熟产业依然有很大的成长空间，随着传统行业不断引入高新技术和现代管理理念进行产业改造和升级，实现业务模式、营销手段和管理模式的创新，甚至很多传统产业的增长都要远远高于欧美国家的高科技产业，而相对风险要小很多。2006年，如家上市，风险投资取得了60倍收益，而投资时间只有短短3年，这样的收益比大多数TMT产业要高出数倍，也难怪风投要移情别恋。

清科研究中心的数据显示， IT行业虽然仍占据着创投投资的半壁江山，但比例却大幅下滑，2007年的投资案例数占比从2006年的59.6%下降到46.0%，投资金额占比从61.5%下降到42.5%，双双跌落至50%以下。而传统行业、服务业则成为2007年的投资热点，传统行业投资案例数量占比从2006年的10.8%跃升至16.4%，投资金额占比从10.9%上升到16.3%，而服务业投资案例数和投资金额占比也均在13.0%以上。

风向为什么变了？VC现在喜欢什么行业？

“蒙牛就是很好的例子，正因为人们的生活要求高品质的牛奶，所以投资蒙牛就能获得成功。这几年时间，我做过的项目里印象最深的并不是在高科技产业，而是传统产业。我们投资的九阳豆浆机，专门做厨房小家电的一个企业。当我们去看项目时，他们竟拿出150多项专利，这让我很惊讶，也改变了我对传统行业的认识，在中国，即使那些高科技的产业，那些互联网企业有什么技术？但是这样的传统行业我们反而发现了令风险投资觉得满意的项目。”陈文江说，“除了传统行业，新能源和健康领域也是我们目前重点关注的行业。总之，我觉得，机会就产生在中国消费升级的过程中。”

大量资金开始在这个消费升级的过程中寻找机会，小肥羊引入风险投资时，曾表示并不需要2500万美元的巨额资金时，VC甚至建议：可以拿一些钱把部分加盟店收购回来。VC不希望放弃可以预见到的巨大财富，这些渴望增值的财富促使TMT行业出现了很多浮躁的行为，不要把泡沫再吹向这些新行业。