发展风险投资业 解中小企业创业融资之困

周姬梅

[摘要]资金缺乏是当前中小企业发展中最主要的瓶颈之一，风险投资是中小企业的一个重要融资渠道，本文介绍了风险投资业的发展现状及面临的主要问题，并对如何建立、健全风险投资机制、加快风险投资业发展、解决中小企业融资困难提出建议。

一、金融支持与中小企业融资需求关系的理论分析

现以浙江省科技型中小企业为例进行分析。由于科技型中小企业自身的特点，其融资需求与一般企业相比，有所不同。分析科技型中小企业研究开发投入、科技产品、生命周期以及商业银行的支持意愿，可以看出：在企业只生产一个或极少科技产品的情况下，金融对科技型中小企业融资需求的支持可划分为两个区域：宜风险投资支持区域；宜商业银行与其他金融机构支持区域。金融支持，即全社会各个可能方面对科技型中小企业的融资支持，必然呈现出“无——很少——多——更多——退出——无”这样一条轨迹。然而，在科技型中小企业不断开展创新活动、科技产品层出不穷、企业持续经营的正常情况下，整体金融支持将不再被细分化，而是全方位地发挥作用(见表1)。

在种子期和创业期，商业银行之所以不愿向科技型中小企业提供融资支持，最深层的原因是它在技术或产业夹缝中求生存所导致的高创业失败风险。成功企业的资本结构管理经验表明，对于高经营风险的企业而言，必须通过提高权益资本在全部资本中比重的方式，为今后可能发生的经营风险早做防范；加大权益资本的基本方式是吸收更多的外部股东资金加入到企业中来；外部股东的进入有效地分散了经营风险，同时提高了企业承担财务风险的能力，使之有能力借入更多所需资金，从而能避免创业者独自承担经营风险和财务风险的不利局面。这种资本结构管理思想反映到外部对企业的金融支持，就是商业银行在科技型中小企业的种子期和创业期缺乏向企业提供融资的意愿；而风险投资者在看好高成长性的科技型中小企业未来发展前景时，在巨大的潜在利益刺激下，愿意向企业提供权益资本支持，同时还向企业提供经营管理、提供咨询服务，而且随着投资对象的不断发展，它会相应地进行连续追加投资，且金额巨大，一般在撤出投资之前不收红利，在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益。

二、风险投资业发展与科技型中小企业创业融资的现状分析

(一)风险投资业发展现状

目前从事风险投资业务的风险投资公司和风险投资管理公司已达30家，其中风险投资公司26家，风险投资管理机构4家。随着投资环境的改善，风险投资机制的逐步完善，投资主体已呈现出多元化的趋势：有以财政出资为主的，也有国企集团、上市公司、民间资本和境外资本组建的。从各风险投资机构的经营理念、管理模式来看，在投资方向上，有的专业性较强，专门投资于一、二个行业；有的综合性较强，投资于多个高新技术领域。在经营模式上，有的对降低风险的要求较高，主要投资于成长型的高新技术企业；有的则在降低风险的同时，主要投资于风险相对较高的、处于孵化期的科技型中小企业。

风险投资机构为科技型中小企业的积极发展提供了风险创业资本，有力地支持了高新技术企业的发展。到目前为止，风险投资机构累计共投资493个项目，累计投资总额达21．07亿元人民币。从2002至2004年风险投资机构投资的113个项目的投资阶段看，投资阶段主要集中在成长阶段、创业阶段、种子阶段，这正与高新技术产业化的需求相一致，符合我省民本经济的省情，有利于科技型中小企业实现高新技术产业化发展的需要。随着各级科技部门对初创高新技术企业提供启动“种子资金”，风险投资机构也相应地关注和投向种子阶段的初创期企业(占被投资项目的17．70％)，这使初创期的高新技术企业获得更多的风险资本的支持，将逐步成为经济新的增长点。

但是，由于支持创业投资的金融制度缺失，以及相应政策配套措施的不足或不到位，创业投资的发展形势不容乐观，浙江省的风险投资机构规模小、实力弱，风险投资总量少，远远不能满足浙江省快速发展的科技型中小企业对创业资本的需要。

(二)科技型中小企业创业融资现状分析

我省科技型中小企业底子薄、自有资金少。银行为减少不良资产，防范金融风险，普遍推行了抵押、担保制度，所以抵押贷款和担保贷款已经成为科技型中小企业贷款的主要方式。目前科技型中小企业信贷活动出现分化。效益好、资信质量高的中小企业，越来越成为各金融机构争夺的对象；有发展潜力但目前状况并不十分好的中小企业，由于银行方面尚缺乏识别能力，往往受到冷落；效益差的中小企业，即使它们向银行提出贷款申请，也会因不符合条件而拒贷。

世界银行高级金融专家曾经指出：“中小企业融资难是世界性难题。”由于我国市场体系的不完善和当前所处的经济体制转轨时期，浙江省科技型中小企业面临的融资问题更加严峻。制约中小企业融资难有内部和外部两方面因素：

造成中小企业融资难的内部因素表现为：1．中小企业在创建时往往以借款为主要资金来源，在经营过程中极易出现资金周转困难，想贷款却达不到银行的要求，其他融资方式又难以实现，资金来源渠道狭窄反过来又影响企业经营活动，从而形成一个恶性循环；2.中小企业资金管理不规范，资金管理较为混乱，使得中小企业很难获得金融机构的支持，造成了资金筹集艰难；3.中小企业在商业信用上不如大中型企业，因而很难获得银行信贷资金的支持。

造成中小企业融资难的外部因素表现为：1.中小企业信用体系极不完善，银行普遍有惜贷行为；2．融资担保体系作用有限，运作机制很不健全；3．金融机构运用机制存在缺陷，对中小企业的融资服务既缺能力又缺胆量；4．中长期融资渠道不畅，中小企业长期权益性资本严重匮乏；5．中小企业上市不易，难以直接融资；6．民间融资活动较活跃，但规模小且处于不合法状态。

三、加快风险投资业发展，满足科技型中小企业融资需求

由风险投资所形成的权益资本，对于科技型中小企业来说，具有原始性、自主性和抗险性等特点，它克服了金融机构贷款只能解决企业短期资金不足的问题，能提供或满足企业的长期资金需求。因此，全社会应群策群力，进一步加速浙江风险投资业发展，满足科技型中小企业的融资需求，促使科技型中小企业的健康发展。

(一)积极拓宽风险资本的筹措渠道，实现风险投资资金来源渠道的多元化

发展风险投资业要鼓励企业、金融机构、个人、外商等各类投资者积极参与，要坚持以民间资本为主，政府积极引导、扶持和有限参与为基本原则，按照市场经济和高新技术产业发展的规律运作，努力实现风险投资主体的多元化。据有关部门测算，浙江省民间资金约有5000－6000亿元，主要投资于房地产、餐饮业、流通业等行业，而进入高新技术产业领域的不多，进入风险投资领域的更少。我们要强化政府的引导作用，有条件的市

县可以由财政出部分资金、吸引民间资本成立风险投资机构。近年来，该省在这方面进行了有益的探索，比如，万向创业投资有限公司总股本3亿元，其中省政府投资3000万元，起到了很好的引导作用。天堂硅谷投资有限公司是由许多上市公司投资组建的，也是一种筹资模式。杭州高新技术风险投资公司正在组建中外合资的风险投资管理公司，在引进人才、技术、资金和管理经验方面进行探索。在现阶段，要大量吸引国外的风险投资资本可能有一定的难度，但吸引留学生来浙江组建中外合资或独资的风险投资管理公司，不失为一条有效的路子。同时，我们要向国内宣传浙江省的高新技术企业、科技型中小企业和投资环境，吸引国内风险投资机构来浙江投资。

(二)加快建设技术产权交易市场，拓宽风险资本的退出渠道

建立和拓宽风险投资撤出渠道是发展风险投资的关键。“撤出”是指风险投资通过转让股权获取回报的经营行为。风险投资要遵循资本运作的客观规律，创造顺畅的撤出渠道，以便有效吸引社会资本进入风险投资领域，保障风险投资的良性循环。由于我国风险投资发展历史较短，很多应与风险投资相配套的政策措施都没有完善，这在风险资本退出方面的表现尤其突出。从目前我国的情况来看，资本市场尚不健全，风险资本退出缺乏相应的机制和渠道，这是制约风险投资发展的关键因素之一。风险资本退出这一环节当然主要依赖于国家相关政策法规的颁布和实施。如上海、深圳等地已经通过建立区域性产权市场或技术产权交易市场来解决风险投资的退出问题。浙江省产权交易市场建设目前还没有实质性的进展，我们应该加快浙江省网上技术市场、技术产权市场及风险资本产权市场的建设，加强股权流通的基础性交易平台建设，严格准入条件和交易程序，强化信息披露，规范稳妥地开展高新技术企业和项目的产权交易活动，通过建立技术产权交易市场，尽快启动创业板市场来逐步解决创业投资的退出机制问题。

(三)建立健全风险投资相关政策法规，切实落实各项优惠政策

建议出台并明确风险投资的行业优惠政策，通过立法规范投资运作机制、投资行为，规范产权交易和技术交易行为，保护投资者和技术持有者的权益。建议加大政策扶持力度，切实落实各项优惠政策。通过实行财政补贴、税收政策、信用担保等优惠政策，支持风险投资业的发展。比如参与风险投资的个人、企业或其他机构，免征相关所得税；风险投资公司按投资的比例或当年总收益的比例提取风险准备金；风险投资公司投资本省高新技术项目或者产品发生的投资损失，列入企业所得税税前扣除项目；风险投资公司投资本省高新技术项目或者产品，累计投资超过其注册资本百分之六十的，视同高新技术企业，享受高新技术企业的优惠政策，不到百分之六十的，按其投资额占其公司注册资本的比例享受高新技术企业的优惠待遇。

(四)积极采取措施吸引风险投资资金，提高风险资金的使用效益

科技型中小企业要积极采取措施吸引风险投资资金，比如要重塑企业形象，要有一个有决策能力，有出色的领导水平，拥有良好道德品质的企业家，要有一个在知识结构、经历、性格、能力等多方面合理互补的团队；要提供一些拥有专利、具有市场竞争优势的科技产品；要选择最佳的企业经营模式，围绕企业的主营业务和主导产品进行发展。另外，企业家还要懂得和运用风险投资的“游戏”规则，学会与风险投资机构打交道，相互容纳、沟通与磨合，学会运用风险资本和风险投资家的管理经验，实现企业的快速发展。对于风险投资机构和风险投资家来说，同样存在着与高新技术企业、科技型中小企业相互合作与磨合的过程，要努力从企业和企业家群体中筛选好的企业、项目，抓住投资机遇，提高风险资金的使用效益，从而实现丰厚的回报。

(五)进一步规范风险投资机构的管理

1．积极探索多样化的风险投资机构组织模式。浙江省风险投资机构除了按《公司法》设立的有限责任公司或股份有限公司外，还可以成立风险投资有限公司、股份公司和风险投资管理公司，也可以申请成立风险投资基金公司，有条件的可以试行有限合伙制。从投资方向来看，风险投资机构可以是综合性的，也可以是专业性、区域性的，还可以是中外合资、外商独资的。

2．充分发挥风险创业投资协会的作用，加强对风险投资业的管理。由于风险投资不仅存在市场风险、经营风险，而且还存在着较高的技术风险。如何降低投资风险是风险投资机构面临的一个重要问题。所以必须充分发挥风险创业投资协会的作用，通过它把相关部门、机构组织在一起，形成风险投资的团队，对技术、资产、市场前景进行评估，了解被投资企业的资信、经营管理等情况，以利于科学决策，把高新技术项目、企业以及技术和市场的不确定因素减少到最低程度，把风险降到最低。