万盟１１月并购指数

秦耀林　胡开春

本栏目由全球并购研究中心、中国并购交易网、《新财经》杂志共同推出

万盟并购月评

年末并购市场升温

2004年11月并购市场基本保持平稳，并购活跃程度较前期稳步增加。根据全球并购研究中心的统计资料，11月份上市公司累计发生并购交易72笔，较上月增加18笔；总成交金额63.9亿元，较上月成交金额明显下降。但剔除10月份中石化单笔巨额并购的影响，11月份基本保持稳定，并购指数为1714。从成交数量来看，11月份成交72笔，较10月份的54笔和9月份的46笔有显著提高，三个月交易数量平均增长25%，清晰地显示出临近年末，并购市场日渐活跃的趋势。

深入分析11月份并购行为，可以发现石化行业依然是并购的先锋，共发生并购交易10笔，为11月份并购最频繁的行业，这与我们10月份的趋势分析相吻合。同时，纺织行业显现出活跃的迹象，多家纺织行业上市公司发生股权买卖或资产重组。此外，批发零售业与公用事业在11月均呈现活跃态势，各发生7起并购交易。综观11月份并购市场，前四大热门行业中，石化、纺织、零售业都是面临激烈国际竞争的前沿行业。并购指数向我们传递了一个清晰的信号，越是国际化参与程度高的行业，并购交易愈加活跃，资源流动效率越高。

纺织业迎接后配额时代

综观11月份并购市场，不难发现纺织行业最为活跃。当月共有涉及6家上市公司的7笔并购交易，总交易金额17.3亿元，占当月市场整体交易金额的27%。

2005年世贸组织成员国之间将取消配额，为我国纺织品进一步扩大国际市场份额提供了可预期的契机。但同时，受原材料价格短缺的波动，部分生产商设备落后，难以同国际先进技术竞争，交易方式相对陈旧等因素影响，纺织业企业还有很多需要解决的问题。而并购交易、资产重组则可以提供有力的手段。

以调整存量资产和资本结构为目标的资产重组正在纺织行业内渐渐兴起。特别是上市纺织企业出售盈利能力弱的资产，购入技术先进的优质资产，在创造良好业绩后用再融资的资金支持进一步发展，实现资产优化良性循环。以11月市场数据为例：茉织华股收购东方控股集团(北京)有限公司，浙江金鹰股份有限公司向大股东收购浙江金鹰绢纺有限公司股权，南京纺织品进出口股份有限公司收购南泰国展股权。上市公司向外部出售资产的交易有，华纺股份有限公司转让浙江华纺呢绒有限公司股权，常山纺织股份有限公司转让租赁经营石家庄常山纺织集团第一实业有限公司部分资产期间形成的资产及负债。

资本结构的调整也是纺织企业发展的重要方式。11月17日，雅戈尔集团股份有限公司三家股东将持有的上市公司股份共计1.5亿股转让给宁波青春投资控股有限公司，转让价格2.8亿元，正代表这种趋势。

此外，并购与重组也是纺织企业解决的经营危机的有效手段。以茉织华为例，为了保证公司的稳定经营与发展，负有相关责任的大股东被迫出售股权，为公司债务提供担保。

五大并购事件

1、华源集团收购北京医药集团、鲁抗集团

2004年11月中旬，中国华源集团旗下中国华源生命产业有限公司与北京市国资委等正式签署重组北京医药集团协议，华源增资北药集团，合计持有其改制后50%的股权，成为其新控股股东；北药集团原有净资产作为北京市国资委和北京市国有资产经营公司的出资，北京市国资委占20%的股权，北京市国资公司占30%的股权。增资改制后北药集团注册资本为23.2亿元。同时，华源通过其控股的上海医药集团正在重组国内四大抗生素企业之一的鲁抗集团，上海医药集团预计用不超过10亿元的资金取得鲁抗集团60%的股份。

点评：拿下北京医药集团，对于华源集团来说，不仅意味着迈出拓展北方市场的重要一步，更重要的是，它使华源集团在地域上成为了真正意义上的全国性医药集团；染指鲁抗更是使华源倾力打造的医药航母正日趋成型。

2、均瑶集团要约收购“大厦股份”，成功借壳

2004年11月3日，上海均瑶(集团)有限公司向大厦股份除江苏无锡商业大厦集团有限公司以外的所有股东发出全面收购要约。此次要约收购基本情况：国有法人股要约价格为2.65元/股，收购数量为13737992股，占大厦股份总股本的6.32%；流通股要约价格为5.09元/股，收购数量为80000000股，占大厦股份总股本的36.80%。要约收购期限为2004年11月4日至2004年12月3日。

点评：均瑶集团现已形成航空、乳业和置业投资三大板块。以大厦股份的良好发展势头，均瑶集团实行再融资亦在情理之中，也将完成前任掌门人王均瑶的遗愿。

3、南方航空收购北方航空、新疆航空

南方航空公司于11月12日与南航集团以及北方航空、新疆航空签订了《资产买卖合同》，拟收购控股股东南航集团属下北方航空和新疆航空与航空业务相关的资产和负债。根据买卖双方协商，暂定本次转让航空主业资产价格为169.12亿元，承接负债的价值为15090亿元。收购完成后，南方航空将消除与控股股东之间的同业竞争，而且公司的飞机数量将由139架增加到214架，运载能力大幅提升。

点评：此次关联收购的背景是国家航空体制改革的延续。南方航空资产收购后将大幅扩大其航空网络，在中国西部及东北部其他主要市场奠定稳固根基，也将大幅提升南方航空的国际航空运输业务。

4、方正落榜国信控股 浙江能源集团变身金融大鳄

2004年11月4日，浙能集团“吸收合并”重组浙江国信的操作启动。也意味着方正集团通过方正证券收购浙江国信的计划落空。在完成资产接收之后，浙能集团将成为浙江能源、金融业双料巨头，不仅拥有煤、电、气等庞大能源产业，还将依托浙江国信旗下的证券、信托、期货、租赁等产业牌照，打造浙江省内品类最为齐全的国资金融控股集团。

点评：浙江国信与能源集团的重组不是参股或者战略合作的概念，而是将浙江国信所有资产全部划归给能源集团。这也是中央部署加快推进新一轮国有企业改革和建立国资监管新体制在地方的具体行动体现。

5、东盛集团正式名义控股丽珠集团

2004年11月26日，光大集团将丽珠集团3891.75万股(占总股本的12.72％)国有法人股转让给东盛集团，转让总价款为1.7亿元。此次协议受让行为完成后，东盛集团成为丽珠集团名义第一大股东。健康元(600380)（原太太）及其控股子公司合并持有公司股份仍为公司具有实际控制权的第一大股东。

点评：此次并购的时间可以追溯到2002年，太太药业（现健康元）和东盛集团争夺丽珠集团股权一事曾在业界闹得沸沸扬扬，开创了中国上市公司之间并购的先河。今日，东盛科技出人意料地托管了光大集团所持全部丽珠股份，最终以12.72%的筹码力图表现出一副战略投资者的高调而谢幕。