经济走势是否出现拐点？

祁京梅　雷　澍

前一个时期，为数不少的经济学家预测二季度我国经济将出现减速，本轮经济扩张期行将结束，经济增长将出现由快到慢的拐点。但是，国家统计公布的最新数据表明，二季度GDP增长9.5%，增速不仅没有减缓，反而比一季度增加一个百分点，上半年实现国内生产总值67422亿元，同比增长9.5%，快于改革开放20年来的平均增速。为什么经济实际运行高于人们的预期——

社会上认为经济出现拐点的观点基本处于以下几种考虑，本人谈一下自己的不同看法。

首先，认为物价水平快速回落，通货紧缩之嫌将带动经济下行。一季度居民消费价格上涨2.8%，4、5、6月分别上涨1.8%、1.8%和1.6%，物价下降速度较快，而且目前我国工业经济供大于求的局面十分严重，工业消费品价格持续低位徘徊。鉴于此种情形，一些经济学家认为下半年我国经济有可能滑入通货紧缩，全面的通货紧缩必然造成经济增速的下降。

其实，如果客观分析目前物价涨幅下降，不会得出此结论。因为近几个月物价快速下降与粮食价格大幅下降甚至负增长密切相关，粮食及食品价格与去年天壤之别的走势，导致物价总体水平下降。另外，去年物价上涨的翘尾因素逐月减小，也是今年物价走低重要原因。所以说目前的物价涨幅下降包含许多短期因素和不可比因素，并非经济内在运行所使然，这种物价下降不会长期延续，因而不会对经济发展产生抑制作用。此外，如果说通货紧缩应该是各类物价全面下降，而事实上，在居民消费物价涨幅趋缓的同时，上半年工业品出厂价格同比上涨5.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨9.9%，房地产价格上涨10.1%，仍维持在较高水平，生产性物价持续上涨不能说通货紧缩已然迫近。

其次，认为银行信贷持续紧缩不利于经济增长。今年以来，我国金融领域确实出现了货币信贷偏紧的局面。1-5月金融机构贷款增速逐月持续下降，分别为14.2%、13.4%、13.0%、12.5%、12.4%，M1和M2增速也远远低于计划目标，1-5月分别为10.4%和14.6%。信贷趋紧、企业融资受到限制必然影响经济的发展，但是，近几年我国经济发展中的资金来源出现了新的变化，即企业资金的大部分不是来自银行信贷，而是来自企业自筹资金、来自民间信贷，而且这部分资金增速较快。今年1-5月国内贷款占固定资产投资的比重为24%，而自筹资金和其他资金分别占49%和18.9%，合计达到67.9%，从增长速度看，国内贷款增长13.7%，自筹资金和其他资金分别增长31.3%和24.9%。

上述数据表明，在现阶段我国发展经济所需资金已从单一的国家拨款、银行贷款转变为多种融资渠道，而且其他融资渠道正在发挥越来越大的主导作用，因而信贷指标已不能反映资金使用的全部情况。即使要从银行指标考察，6月份信贷和货币投放也呈现加快走势，6月份贷款增速提高为13.3%，Ｍ1和Ｍ2增速分别提高为11.3%和15.7%。随着我国紧缩性宏观调控措施告一段落，下半年货币信贷有可能进一步呈现宽松走势。银行信贷趋于宽松将对经济快速增长起到加速作用，而不是减速作用，因而经济不会出现拐点。７月１８日、１９日，央行召开分支行行长会议，会议传达出的信息表明，下半年央行将有望放松信贷，以保持投资维持在一定的增速。央行还表示要研究支持和鼓励消费的政策措施，这意味着对于目前经济增长高度依赖出口的危险，央行有着清楚的认识，有可能希望采取措施来提振国内消费。

再次，贸易摩擦增多，出口对经济增长贡献下降。最近几年我国外贸出口一直保持30%以上的较快增长，贸易顺差多达几百亿美元，出口需求成为拉动经济增长的重要因素，仅今年上半年外贸顺差就达到396亿美元。随着贸易顺差和外汇储备增多，国际社会对中国出口商品的抵触情绪与日俱增，贸易壁垒和贸易摩擦四起，对此我国政府也出台多项政策，如取消或降低部分出口商品的出口退税率，限制个别产品的出口等等。要求人民币升值的压力也空前强大，7月21日人民币宣布升值2%，虽然升幅不大，但对出口增长的不利影响是显而易见的，因而，下半年出口增速将有所减缓。

但即使这样，将出口增长压缩一定的空间，我国出口仍会保持20%以上的较快增长。一是因为我国具有强大的加工贸易能力，加工贸易占总贸易出口的比例超过50%以上，这部分以外商投资为主加工企业主业就是加工出口，这部分企业出口增长不会减少。二是我国工业生产快速增长，而国内工业品供大于求的问题十分突出，大量的工业品必须通过外销实现盈利，如果人民币不出现大幅度升值，中国商品的价格优势仍存在，因而企业寻求出口的愿望不会降低。总之，下半年出口增速将比上半年有所减缓，但考虑到中国的特殊国情，下半年出口仍将保持20%以上的增长，由于人民币升值进口增速将有所提高，但不会大幅提高，因而全年仍会有150亿美元的顺差，出口对经济增长的贡献低于去年，但仍为正贡献。

最后，房地产投资预期将有较大幅度下降，引导投资下行。今年以来，国家从投资、生产和销售几个方面对房地产业实施了紧缩性调控措施。最新数据表明，商品房价格涨幅有所回落，房地产开发投资增长有所减慢，房产新政确实对房地产的过热增长期到一定的抑制作用。但是，抑制作用远没有预期的那么大。

因为国家出台房地产新政策主要是为了对过快的房地产热进行降温，特别是抑制部分城市房价过快上涨，而不是要限制房地产业的正常发展，从长期来看，我国居民对主房的需求是巨大的、源源不断的，房地产业作为支柱产业仍要带动国民经济的持续较快增长，内在需求推动该产业的持续增长。6月份房地产开发投资增长21.1%，增速比去年、比同期有所下降，但仍处于将快增长的区间。从各方面的消息（中央调查小组、各地房价新动向、商品房交易情况）来看，下半年国家不会出台进一步的房地产调控措施，在一定时期内房地产政策将趋于平稳，因而下半年房地产投资仍会保持20%的较快增长。此外，从6月份数据可以看到，当月固定资产投资增长28.8%，比房地产投资增幅高7.7个百分点，房地产投资不是影响投资增长的唯一重要因素，房地产投资占总投资的30%左右，不会对整体投资的走势产生决定性影响。因此仅从房地产投资的变化预测投资走势、预测整个经济的走势，有所偏激。

总体看，下半年经济增速将略低于上半年，仍保持在9%左右，但经济不会明显减速，更不会出现拐点，而是在高位徘徊。经济增长不会出现大起大落的情况，依然会较为平稳，从推动经济增长的“三驾马车”看，消费会成为经济增长的主要推动因素，上半年城乡居民收入继续快速增长，有助于消费增长。上半年，全国城镇居民人均可支配收入5374元，同比实际增长9.5%；农民人均现金收入1586元，实际增长12.5%，增速分别比去年同期加快0.8和1.6个百分点。投资增速会相对平稳，不会出现明显回落。受人民币升值和多种因素的影响，出口增幅可能会有所回落。

中国经济正按宏观调控的预期目的运行，之所以说是“预期目的”，就是适当地控速降温，使经济保持既较快又平稳的运行。我国经济正由2003年下半年至2004年上半年的局部过热和在适度增长区间(8%－10%)的上线区域运行(9.6%－9.9%)，正在向适度增长区间的中线(9%左右)正常地、合理地回归。这正是近两年来，党中央、国务院实施的一系列宏观调控政策所取得的预期效果。如果没有一系列的及时的宏观调控，经济增长率就会形成过高的“大起”，而“大起”之后就是“大落”。现在，我们防止了经济增长率过高的“大起”，形成了保持经济的既较快又平稳的运行态势。

我国经济之所以在较长时期内能保持较快增长，一是中国的高储蓄率、高投资率以及比较旺盛的市场需求，还有充裕的劳动力，都是保持经济比较快增长的有利因素；二是我国目前处于工业化中期发展阶段，重化工特征较为明显，要求经济和投资有一个较快的增长；三是我国处于城市化快速推进的阶段，也需要产业链较长的支柱产业快速发展；四是我国要解决就业问题、解决脱贫的问题、要追赶发达国家，提高人均GDP水平，提升经济实力的国际排名等等，都需要经济保持一个较快的增长速度，我们的发展确实需要一个比较快的速度，但我们追求的是一种可持续的、较快的增长速度，不是盲目增长，这正是宏观调控的取向之一。