６大因素牵制世界经济脚步

张亚雄

全球进入新一轮升息周期

利率调整是发达市场经济体货币政策中最经常使用、也最有效的政策工具之一。

2001年1月以来，美联储连续13次降息，联邦基金利率最低降到1%，创下45年来的最低点。2004年上半年，主要指标显示美国经济开始进入稳定复苏阶段，为了抑制未来通货膨胀上升趋势，保证美国经济持续稳定增长，2004年6月30日开始美联储连续3次小幅提高基准利率，标志美国开始进入新一轮升息周期。

英国中央银行英格兰银行2004年9月9日决定再次把基本利率上调0.25个百分点，从4.5%提高到4.75%，以遏制经济增长较快出现的日益高涨的借贷水平和防止出现通货膨胀。这已经是英国央行2003年7月将基本利率降低到3.5%之后的第五次提息。英国经济出现全面的改善，特别是近年受世界经济不景气影响的英国制造业出现强劲增长。虽然英国消费物价指数的升幅仍控制在政府设定的2%目标之内，但从中期来看存在通货膨胀压力。预计英国央行的基本利率有可能继续上升。

当然，各发达经济体的情况不尽相同。

欧洲央行一向以控制通货膨胀不超过2%的目标为自己的首要任务，但是，近年来欧元区CPI却很少有低于2%的时候。2004年以来，欧元区经济出现了一定程度复苏，减轻了欧洲央行的降息压力。欧洲中央银行目前仍然维持现行2.0%的再融资基准利率水平不变。但是，由于一年多来石油和其他原材料价格上涨和欧元坚挺，提高了欧元区的通胀水平，而且预计这一趋势仍将持续，因此，如果欧元区经济进一步复苏，欧洲央行将会转而考虑结束降息周期。

日本银行将继续维持极低短期利率（隔夜拆借利率0.001%）和增加流动性供应的宽松货币政策。日本银行认为，采取这一立场是鉴于克服通货紧缩依然是日本银行面临的首要课题。为此，货币政策委员会决定继续增加商业银行流动性，将商业银行在中央银行结算账户上的余额上限调高（从32万亿日元提高到35万亿日元）。目前宽松的货币政策将继续实行。

各国经济复苏的可持续性将决定利率走势。本轮世界经济复苏有一定程度的脆弱性，一些不利因素可能使复苏的持续性面临潜在风险，这将在很大程度上影响各国央行的利率政策。

美国“双高”赤字是世界经济发展的隐患

世界经济发展中的一个潜在威胁是美国日益扩大的财政赤字和国际收支经常项目赤字。由于布什上台以来推行大规模减税计划和增加军费开支，2003财年财政赤字激增到3740亿美元，2004财年美国联邦政府财政赤字将达4750亿美元，占GDP的比重上升到超过4%，相当于世界储蓄总额的6%。

财政赤字将会减少储蓄和抑制投资，它不利于美国经济的长期发展。美国财政收入在短短的几年中由黑变红表明，美国财政状况出现了自二战以来最为严重的恶化。由于美元作为世界货币的特殊和重要地位，美国的长期“双高”赤字并未给经济带来太大的麻烦，而且其大规模的进口对世界经济发展起到了非常积极的作用。但是，也正因为如此，如果长期积累起来的风险在商品、市场和资金的某一链条的断裂上释放出来，其影响也将是巨大的。

“双赤字”带给美国的将是经济复苏放缓以及政策风险积聚，这不仅给世界经济增长蒙上了阴影，也给国际市场带来了更多的不确定因素。美国经济这个火车头现在越来越多地依靠从世界其他国家借来的资源所推动，美国经常项目赤字在国内生产总值中所占的比例高达5%就充分说明了这一点。有人甚至认为，美国的经济繁荣是建立在“借来的资金和借来的时间”基础上的。所以，美国经济能否持续稳定增长在很大程度上将取决于其他国家和地区（如中国、东南亚、日本和欧洲各国）的中央银行是否愿意继续通过购买美国资产（如购买美国政府债券等）的方式借钱给美国人花。由于美国与其他国家这种相互依赖的关系可能很难长期维持下去，一旦美国与其他国家这种资金互动链断裂，必将给世界经济带来灾难。

高失业率和结构调整不到位是持续发展的瓶颈

美国劳工部公布2004年9月份美国仅新增就业9.6万人，大大低于此前预计的15万人。美国媒体普遍评论这是显示美国就业市场状态疲软的又一标志。虽然从2003年8月份以来美国已经新增就业约200万人，但是由于布什上台后净失业人数最高时达到280万人，因此到目前为止的近4年里美国的净失业人数仍高达80万人左右。

在执政后连续推出两个刺激经济增长的减税计划之后，布什在2003年初推出第三个减税计划。计划到2004年年底平均每月新增就业30万人左右，每年新增就业300万人。然而从目前的结果来看，这一预计与实际情况相差实在太远。

世界经济在20世纪90年代长时间快速增长中积累了各种结构性矛盾，但近几年在各国宏观经济政策的调控下，世界经济并没有进行深度调整。与美国相比，欧元区、日本结构改革步伐更为缓慢，经济体制僵化、结构改革推进艰难成为欧元区经济发展的最主要制约因素。不良债权和通货紧缩依然是束缚日本经济增长的两大问题。企业债务沉重、盈利下滑，投资难以扩大阻碍欧元区经济快速复苏。尽管当前世界经济出现明显复苏势头，但是由于结构调整尚未到位，复苏的基础仍不稳固。

全球外国直接投资将恢复增长

20世纪90年代，国外直接投资（FDI）显著增长。从90年代初的2000亿美元，达到2000年创纪录的1.4万亿美元，FDI流量的增长率超过了任何其他世界经济主要综合指标。FDI已经超过贸易，成为组织国际化生产和服务国际市场的重要方式，并有力促进了世界经济增长。但是，进入21世纪，全球外国直接投资总额连续3年下跌，2003年降到只有5600亿美元。其中主要原因之一是流入发达国家的外国直接投资额减少，2003年流入发达国家的外国直接投资较上年锐减25%，仅为3670亿美元，其中流入美国仅为300亿美元，为1992年以来最低水平。只有发展中国家作为一个整体出现了复苏，其外国直接投资流入量同比增长了9%，共计达1720亿美元。

世界经济回暖的背后是国际资本流动出现恢复性增长。按照联合国贸易和发展会议《2004年世界投资报告》的数字，2004年上半年全球跨国并购比2003年同期增长3%。随着跨国并购活动的恢复以及经济增长的加速，全球投资流量将在2004年重新开始增长，预示着全球FDI流动将开始新一轮繁荣。

多边贸易谈判受阻经济区域集团化趋势加强

世贸组织2001年11月在卡塔尔首都多哈举行的第四次部长级会议上决定启动新一轮多边贸易谈判，即所谓“多哈回合”。几年来，“多哈回合”进展缓慢，农业、非农产品的市场准入等重要议题的谈判都未能按期完成，农业问题更成为各方争执的焦点。围绕着农业改革和出口补贴等焦点问题，发达成员和发展中成员分歧严重。

2004年8月1日，“多哈回合”谈判出现一丝曙光，“多哈回合”框架协议在日内瓦达成。“多哈回合”框架协议包括农业、非农产品、服务贸易、发展问题和贸易便利化5方面内容，框架协议的达成标志着世贸组织“多哈回合”谈判终于取得重要阶段性进展。但是，由于该框架仅仅明确了今后谈判的一些指导原则和基本内容，许多棘手的、分歧较大的总是被搁置。随着谈判的深入，这些问题以及深层次矛盾仍将显现出来，因此，下一阶段谈判的任务将更为艰巨。

相对于WTO的多边谈判来说，区域合作与双边自由贸易由于决策过程中的有效性和对象选择的灵活性强，开始加速发展。虽然WTO的多边贸易体制不会因坎昆会议失败而瓦解，但由此引发的反应将延缓经济全球化的发展进程，并可能促使全球化与区域化的关系发生变化：从以往的并行和相互促进转向相互替代。仅2004年以来，美国和新加坡、智利、中美洲四国之间纷纷签署双边或区域自由贸易协定。日本正与新加坡、墨西哥、东盟进行积极谈判。新加坡除了和美日密切合作接洽外，还和中国、澳大利亚积极接触，以尽快达成双边合作协议。中国—东盟自由贸易区框架下的“早期收获”方案也已经正式实施。另一方面，就业低迷使国际贸易保护主义愈演愈烈，贸易摩擦有增无减。

国际市场产品价格处于高位通货膨胀压力显现

自1997年，以美元计算的国际市场非能源类产品价格持续下跌。2003年以来，随着世界经济的缓慢复苏和世界贸易开始恢复增长，国际市场非能源产品价格也摆脱了近年来持续低迷的状态，呈现迅速上升趋势。未来一段时期，伴随着世界经济、贸易继续较快增长，国际市场产品价格将很难出现逆转。

短期内造成油价攀升的因素不会很快消除，今后一段时期国际市场油价仍将保持高位。油价攀升不利于世界经济复苏，但从目前情况看，还不至于产生严重影响。首先，由于美元走软，以其他货币计价的油价上升幅度缩小；其次，两次全球石油危机之后，许多国家通过采取各种措施大幅度降低了经济对油价的敏感度。

但是，如果油价继续上升或长期保持在高位将会对世界经济发展带来较大影响。目前主要国际机构对2005年世界经济所做预测的政策假定基本都是国际市场油价将从目前的高位下降。