中材国际凭什么赢得青睐

吴满鑫

尽管熊市尚未结束，中材国际的IPO经历可以证明，质地优良的股票仍然能够获得投资者的热烈追捧

3月25日，中材国际发布了《定价及网下配售结果公告》，199家参与招标的配售对象有198家以7.53元的区间上限进行申购，认购倍数高达176.78倍，创下了新股询价以来的一个新高点。此间保险机构的活跃参与，让人印象深刻：共有6家保险机构参与申购，动用了16个账户共12.8亿元资金，最终获配96.1642万股，占网下发行额的8%。

尽管熊市尚未结束，中材国际的IPO经历可以证明，质地优良的股票仍然能够获得投资者的热烈追捧。这很像一个股市“由熊转牛”的苗头。

在股市整体低迷，股权分置等话题众说纷纭、莫衷一是的时候，中材国际凭什么跑赢了大市？

行业垄断地位

尽管是一个资本市场的初来乍到者，但在水泥行业，中材国际早已大名鼎鼎。水泥工业工程建设业务整体链条包含三个核心环节：工程设计、装备采购制造、设备安装。近三年来，中材国际这三方面的国内市场占有率基本保持在50%、20%、90%的水平上。2001年以来，中材国际承揽了30多个新型干法水泥生产线建设项目的总承包业务合同，国内市场占有率高达90%。

“垄断性行业地位是中材国际受机构热捧的主要原因。”西南证券市场分析师张刚对《新财经》说。

中材国际是目前国内惟一提供全套大中型新型干法水泥生产的研发、设计、制造、工程建设总包系统集成服务的大型科技型企业，中材国际几乎承揽了所有中国2000吨/日以上新型干法水泥生产线的建设。

世界第一大水泥厂拉法基投资的国内第一条以总包模式建设的3200吨/日的新型干法水泥生产线，代表了国际最高技术水平的安徽海螺集团10000吨/日新型干法水泥生产线，承建商都是中材国际。

“持续解读顾客的需求，持续创造公司的价值，打造国际化的建材工程建设工艺服务业知名品牌，是中材国际一贯坚持的经营理念。”总经理王伟说。近几年，中材国际致力于成为建材工程建设领域的系统服务供应商。为水泥生产商提供系统的解决方案，从项目的研发到完成整个工程的全过程为投资者提供全面完整的服务链。

“中材国际采用的工程承包模式，已经成为海外大型水泥投资集团的首选模式。”公司董事会秘书蒋中文对《新财经》说。

产业升级机遇

中国是全球最大的水泥生产国，2004年产量高达9.3亿吨，但与国际先进水平相比，生产结构的差距很大。其中，新型干法水泥产量仅占35%，65%的水泥为落后的立窖、湿法窖和小型中窖生产。而在发达国家，新型干法水泥产量为80%左右。

“水泥工业结构升级，已是必然的发展趋势。”中材国际董事长司国晨在路演时讲道。

“新型干法水泥技术取代传统技术是世界水泥工业发展的惟一方向。”华夏证券分析师石磊说，“新型干法窖外分解生产工艺的系统评价、工程设计、大型装备制造、工程建设管理代表了世界水泥生产的最高技术水平。”

新型干法水泥生产技术，由于在生料制备过程中设置了一套完整的均化工艺与相应的系统设备，同时采用了高效的生料粉磨、烘干设备与其他环保设施，在熟料烧成过程中带预分解炉烧成工艺，废气处理系统则运用了现代收尘设备等其他环保设施。在水泥制造过程中运用高效节能的现代水泥粉磨系统，从而全面实现了优质、高效、低耗、环保的目标。

2002年发布的《国家产业技术政策》，首次将发展新型干法水泥生产技术作为提升传统产业技术水平，用高新技术改造传统产业的重点项目和领域。建材行业“十五计划”则明确提出“以发展促调整的方针，大力发展新型干法水泥生产技术，加速淘汰落后工艺，除新型干法外，严禁新建、扩建及其他工艺水泥生产线，严禁对立窖进行扩径改造，按照‘等量淘汰或‘超量淘汰的原则，发展新型干法水泥生产技术。”

中材国际牢牢把握住了水泥生产技术革新这个历史性的机遇。

“九五计划”以来，中材国际对新型干法水泥生产工艺和成套设备不断优化改进，通过持续的技术创新，拥有了30多项专利和专有技术，完成科技成果近400项。凭借自主研发、拥有完整自主知识产权的新型干法窖外分解生产工艺和持续创新能力，中材国际具备了建设日产2000～10000吨/日的水泥生产线能力。

产业政策也对中材国际非常有利。2003年水泥行业发展过热，促使政府出台了一系列的宏观调控措施。新的产业政策进一步明确，要加快淘汰现有立窖及其他落后工艺水泥，支持发展新型干法水泥生产技术，重点支持4000吨/日以上的大中型新型干法生产项目。此间政策的调整，中材国际获得了压倒性的行业优势。

近两年，由于技术设备的国产化程度大幅提高，新型干法水泥生产技术的单位投资已经低于落后的传统工艺，利润水平也大大超过传统工艺。未来十几年新型干法水泥投资增长具有了强有力的市场支撑因素。

虽然国家宏观调控措施短期内对水泥需求有影响，进而影响水泥工程建设需求。但从长期看，国内水泥工业工程建设市场容量巨大，并有一个10年到15年的高增长期。

随着我国经济的持续快速增长，以及西部开发建设投资力度的加大，水泥作为重要的基础建设材料，其市场需求不断增加。“如果国民经济保持7%的增速，水泥工业必须每年新增产能2800万吨才能满足需求。”华夏证券分析师石磊对《新财经》说。

石磊估计，综合新增产能和技术更新需要增加的产能，未来十几年内，我国每年至少需要新增产能3800万吨。2004年，国内水泥新增产能略高于4000万吨。

破局国际市场

中材国际用短短的时间完成了我国从全套设备进口向出口国的转变，并强力向更高阶段迈进，把生意做到了海外，与跨国公司竞争。

2002年，中材国际全面启动国际市场业务的拓展，依托国家的强力支持，中材国际以其完整的工程服务研发技术和较低的成本优势，从一开始就表现出很强的综合竞争力，给世界巨头带来了巨大的压力，逼迫它们从成套设备供应逐渐向超大型单体设备或零部件的供应商的转变。

三年多来，中材国际承接了突尼斯2000吨/日、意大利2500吨/日、越南5000吨/日、多米尼加2500吨/日、沙特5000吨/日，以及西班牙马拉加、阿尔巴尼亚等项目，合同金额超过6亿美元。中材国际的实力也得到了国际水泥界的肯定。拉法基、好塞穆、海得堡等世界知名水泥生产商在华投资的水泥生产线绝大部分由中材国际承担。

长期以来，国际成套水泥设备的供货市场，为德国洪堡、佰利鸠斯、丹麦斯密斯等几家跨国公司所垄断。现在，作为一支新生的力量，中材国际强劲地撼动了水泥工业工程建设的市场格局。

在全球大型水泥工程企业竞争的大形势下，中材国际等国内企业凭借国内在人力、财力、物力上的超低成本，加上建筑安装技术和施工现场调度管理水平的不断提高，缩短了建设工期。从而大大降低了业主的建设投资。20多年使同一条新型干法生产线投资降低了60%以上。

从技术上看，中材国际也毫不逊色。其担纲实施总包的我国第一、世界第四的海螺水泥10000吨/日的生产线，从2002年11月18日开工建设，于2004年5月26日竣工点火，仅用了18个月，创下了世界同等规模施工周期最短的纪录。该项目投产，各项指标达到了当今世界水泥业的最高水平，标志着我国水泥建设和生产技术迈上了一个新台阶。

中材国际还拥有另一把撒手锏：系统集成。这是完整服务链和卓越管理能力的整合优势。由此，中材国际多次在投标中击败对手，从跨国公司手中夺取市场份额。

“公司2001、2002、2003、2004年的主营收入分别为7.81亿元，10.65亿元、18.35亿元和27亿元。截至2004年年底，公司正在实施和即将实施的工程项目中，涉及为实现合同金额47亿元。”公司董事会秘书蒋中文告诉《新财经》。

可是，由于长期资金投入的不足致使中材国际在设备制造能力方面成为公司整体综合服务能力优势发挥的瓶颈。部分设备只能由公司提供设计图纸，以外包和技术转让的方式委托其他厂商生产，严重制约了中材国际总包优势的全面体现。

《新财经》获悉，中材国际本次募集资金主要用于水泥工程建设主营业务的研发，装备制造的采购，设备安装来进一步完善工程总包的模式，强化工程总包的服务能力。通过募资项目的实施，将大规模提升中材国际核心技术装备制品的水平和规模，进一步提升中材国际在核心装备领域的优势。“公司在水泥专业装备制造市场的占有率将得到进一步提高，目标是未来3～5年内，在国际水泥市场的占有率将提高到30%。”蒋中文说。

面对中材国际的雄心，很容易使人联想起中集集团和振华港机。前者是世界集装箱的定规者，后者是港口起重机界的定规者。中材国际有望成为中国重型机械制造业的另一面旗帜吗？