外刊

淘金中国勇者胜

英国《泰晤士报》，2005年4月11日

英国金融企业正在进入中国内地淘金。皇家苏格兰银行正在洽商购买中国银行——中国第二大银行——20%的股权。如果成功，这将是继汇丰银行在去年8月成功入股中国交通银行之后的第二起银行并购事件。此外，渣打银行在中国也有很强的存在，即使不是实际业务上的，也至少是历史意义上的，渣打银行在中国的历史已经长达150年。目前，英国人也正在大规模地拥向上海。

但是我们不得不思考的一个问题是，在与中国的交易中，我们付出了何种代价，又最终收获到了什么，两相权衡是否物有所值。今天上午，皇家苏格兰银行股价的下跌无声地表明了公众们对这一银行前景的看法，它与中国的交易大约要花费21亿英镑的资金，即使对一个在去年税前利润高达69.1亿英镑的银行而言这也是一个不小的负担，它相当于该行在扣除税款和股东分红之后的全部利润。而且，尽管中国的金融业务在表面看来光彩照人，但实际上只要我们向幕后稍微一瞥，便会发现大幕的背后充满了各种各样的恐惧。中国的银行至今仍然享受政府的保护，这使得它始终没有像西方银行那样发展出一个完善的监控系统，因而，坏账比例十分惊人。汇丰银行对中国交通银行9.6亿英镑的投资也是以中国政府注资10多亿英镑来冲释30多亿英镑的不良贷款为前提的。

目前，中国人的储蓄高达1万亿英镑，单单这一巨额储蓄便足以吸引保险公司争先恐后地涌入中国，且不谈即将到来的那些机遇。目前，已经有少数保险公司获许进入中国，然而，即便仅有少数几个公司，他们也发现在中国效率低下的金融体系中很难有大的作为。

中国不仅仅是一个挑战，它是一个21世纪的“理想黄金国”，遍布真真假假的金银财富，但是又远在天涯，极难到达。金融探险家们在踏上前往中国的淘金之路前，准备一张准确的地图将是必要的。

作者 麦克·沃丁（Mike Verdin）

中国制造真正走向全球

《纽约时报》2005年4月9日

在经历了数年的对美贸易顺差之后，今年，中国与其他国家的贸易也开始出现大幅顺差。如果今年头两个月的这一势头得以保持下去，那么，中国将不仅能够继续保持对美国的巨大盈余，而且在与其他国家的贸易方面也将扭亏为盈。对中国而言，这一成绩固然可喜可贺，但是它也必将给中国带来更多的贸易摩擦和要求人民币升值的压力，甚至还有可能促使中国在欧洲的贸易伙伴和美国联合起来，共同在贸易问题上向中国施压。

2004年，中国的贸易顺差为330亿美元，但是如果去除与美国的贸易，中国实际上有高达470亿美元的逆差。但是，中国今年头两个月的出口与去年相比增长强劲，仅头两个月，中国的贸易顺差已经高达109亿美元，而去年的同一时期中国则有79亿美元的逆差。中国的玩具、衣服、家具和电视机早已经摆满了美国的货架，中国的可移动照明设备和无线电导航系统也大量出口，遍销欧美。然而，这一切都不足为奇，令人惊奇的是中国正在进入以前它很少涉足的那些市场，比如，中国已经成为一个钢材和化工产品的巨大出口国，今年前两个月，中国这两类产品的出口都有大幅度增长。

在过去的三年中，美元一再贬值，通过实施人民币紧盯美元的策略，中国政府成功地使中国商品在海外的竞争力大大增强，同时也成功地抑制了国内企业的进口。然而，这一策略已经激起了美国的愤怒，美国参议院正在考虑一项提案，要求中国政府在六个月内重新调整人民币的价值，否则将对中国商品加征27.5%的关税。尽管这一提案将不大可能成为正式的法律，因为遭到布什政府的强烈反对。但这一提案表明中美贸易关系已经引起美国国会的高度关注。

除美国之外，中国对其他国家的出口也增长迅速，与去年同时期相比，中国今年对英国的出口增长了42%，对德国的出口增长了44%，对加拿大和意大利的出口增长了59%，对西班牙和印度尼西亚的出口增长了75%。实际上，在中国的港口有如此多的货物等待出口，以至于运输船只和集装箱都不容易找到。

现在，中国的计算机、衣服和办公用品在大量地销往德国和意大利，中国的合成染料在大量地销往荷兰，中国的机车零部件也在大量地销往加拿大，并且都是成倍的增长。那么，到底是什么原因导致了这种情况呢？许多经济学家都认为，这一现象并不能完全归咎为美元的贬值，中国出口的持续增长实际上是各国对华投资持续加大和生产能力持续扩张的积累效应。但不论原因是什么，目前，有两个问题一直困扰着各国的官员和经济学者：一是中国的对外贸易顺差是否将持续扩大；二是中国出口的持续增长是否会重新激起各工业发达国家的贸易保护主义。尽管，中国在对石油生产国的贸易方面仍然有巨大的逆差，但是中国出口的持续增长显然比中国对石油的需求的增长更快、更强，对中国而言，保持巨额顺差不是一件难事，即使在石油贵达60美元/桶的今天也毫无疑问，因而，各国的担心也就并不多余。

当然，也有学者对此不以为然，亚洲开发银行的首席经济学家阿里（Ifzal Ali）认为，欧洲和日本经济发展速度的放缓必然会导致中国出口的减少，而且这一效果在今年就将显现。但是，面对中国出口的汹涌增长，欧洲和美国的官员们显然不愿意等那么久了，他们已经开始采取反制措施，目前主要是针对中国的纺织和服装制品。但是，许多其他行业的人士对此却并不热心。美国钢铁公司主管公共政策和政府事务的高级副总裁斯特奥博（Terrence Straub）认为，中国进出口的变化只不过像波浪的来去一样是一种正常的规律，对此不必过分热心。但是美国的大多数企业对人民币的币值问题却是十二分的关注，因为对单个产品的交易而言，人民币币值远比中国的顺差更有意义。当然，从长期来看，人民币的币值问题也是一个无法成立的悖论，因为日益扩大的盈余必将使中国越来越难以保持目前与美元的比价，也就是说，这一问题实际上将不攻而自破。

作者 基思·布舍尔（Keith Bradsher）

大卫·巴布扎（ David Barboza）

人民币的两难

英国《金融时报》2005年4月13日

人民币升值已经正式进入倒计时！中国领导人正让人们做好准备，人民币紧盯美元的汇率政策将要终止。在过去的十年中，1美元兑8.28元人民币的固定汇率政策一直是中国经济政策的基石，改变汇率体系将对中国的经济管理产生重大影响。一些政府人士认为，此举还将对中国依靠外资和出口带动经济发展的战略产生重大影响。

经济学家们估计，在中国6000亿美元的外汇储备当中，至少有四分之三属于美元资产。因而，如果人民币升值，那么就难免产生巨大的资本损失。

当然，人民币在汇率政策方面的变化也将有利于政府运用货币政策来达到国内目的。在中国经济存在过热危险的时候，这可能更加有用。目前，潮水般涌入中国投机人民币升值的热钱使许多人担心它们最终会导致中国房地产市场的过热，而且中国政府也已经开始担心危险的泡沫很可能正在中国形成。

在中国政府内部，央行的高级官员们是汇率改革的积极推动者，而财政部的官员们则起推波助澜的作用。但是，总体而言，中国政府内部仍然有强大的阻力，并且，汇率改革的支持者还不得不面对出口商这一强大团体的反对。主管贸易的商务部坚决反对汇率政策在短期之内的任何变化。据传，中国经济政策的主要制定者发改委对仓促之间的汇率改革也持不赞成态度。

汇率政策是服从于中国经济发展的总体目标的，中国认为经济年增长7%到8%和每年创造1500万到2000万个就业岗位是必要的。因为，这对保持中国社会的稳定和满足人民对更高生活水平的渴望十分重要。

在周末的G7会议上，七国将重申他们对灵活汇率政策的呼吁。不过，既然中国似乎已经在为它货币政策的调整作准备，G7成员已经在修辞上作了很大缓和。伯特·凯德尔，一位曾经在世界银行中国分部工作的经济学家表示，对中国而言，美国的压力不仅会于事无补，而且还将起到相反的作用。因为，在中国有这样一批人，他们认为，“凡是美国真正想要的，我们就反对。”

作者 安德鲁·鲍尔斯(Andrew Balls)

里查·麦克格里格(Richard McGregor)