抑制信贷过快增长央行再下猛药

慧　锦

经国务院批准，中国人民银行决定从4月25日起提高存款准备金率，由现行的7％提高到7.5％，将直接锁定商业银行等金融机构1100亿元资金，以抑制货币信贷总量过快增长。

存款准备金率、公开市场业务和再贴现是中央银行实施货币政策的三大工具，其中调整存款准备金率的效果最为猛烈，人民银行一般较少采用这一措施。从1984年建立存款准备金率制度到2003年的近20年里，我国仅对存款准备金率进行了6次调整。但从去年8月到目前不足8个月的时间里，人民银行就连续3次调整存款准备金率，后两次仅间隔18天(分别为3月24日、4月11日)，政策实施时间为同一天(4月25日)。

人民银行如此频频出招，与近一年来货币信贷过快增长以及当前宏观经济运行形势的大背景密切相关。分析最近这3次调整存款准备金率政策，其政策力度和着力点各有不同，从中不难看出这一政策连续调整的积极意义。

第一次是2003年8月23日，人民银行宣布自当年9月21日起，提高存款准备金率1个百分点，存款准备金率由6％调至7％，大体冻结商业银行1500亿元的超额准备金。金融界人士普遍认为，这是2003年人民银行针对“信贷增长过快”所下的一剂猛药。

第二次是今年3月24日，人民银行宣布从4月25日起实行差别存款准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高0.5个百分点，但尚未进行股份制改革的国有独资商业银行和城市信用社、农村信用社暂缓执行差别存款准备金率制度。业界人士认为，人民银行采取这一富有弹性且相对温和的“差别存款准备金率”制度，是又一次向商业银行发出“控制贷款投放”的预警信号。

而此次调高存款准备金率，则可视为实施差别存款准备金率制度后所采取的进一步措施。这次除农村信用社和城市信用社现行存款准备金率不变外，包括四大商业银行在内的所有金融机构的存款准备金率全部上调至7.5％。

很显然，这次政策比上一次更为直接，力度也明显加大。也就是说，从4月25日起，资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率完全可能被提高到8％ 。上调存款准备金率0.5个百分点后，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右。而实行差别存款准备金率制度，由于未包括四大商业银行，业界人士分析，其冻结的资金也就在几十亿元资金左右。

毫无疑问，这次调整存款准备金率直接针对当前的“货币信贷增长偏快”，其锁定1100亿元资金的积极意义就在于进一步捂紧了商业银行的“腰包”，也就是说你金融机构没有那么多“本钱”，没有那么多“现钱”，就不要放那么多款。

收缩手段“温和谨慎”

对于此次收缩对货币市场的冲击，人民银行认为，目前，金融机构头寸比较宽松，在人

民银行的存款准备金和超额存款准备金余额超过2万亿元，并持有3万多亿元流动性较高的国债、金融债券和中央银行票据等资产。即便将减少1100亿的可用资金，商业银行仍将会保持正常的支付清算水平，并具有平稳增加贷款的能力。

而且，由于当前正处春耕时期，农业生产资金需求比较旺盛，为支持农村信用社加大对“三农”的信贷投入，对农村信用社暂缓执行提高0．5个百分点的存款准备金率，仍执行6％的存款准备金率。

对该政策的影响，社科院金融研究所副所长王松奇表示，此次调整还算比较温和，因为近来银行间市场的资金还是较为宽裕。他认为，虽然此次直接收缩的银行资金只有1100亿，可按照“乘数效应”估计最终会减少信贷资金三四千亿。

而某城市商业银行资金运行部的人士认为，提高准备金率政策，对中小银行的冲击其实还是不小。货币市场的资金大户，都是国有银行，他们多是拆出资金、不愁没钱。但随着该政策的出台，必然影响到这些资金大户，最后受瘪的还是中小银行。

下一步关注利率动向

对于未来货币政策走向，央行还是中庸地表示，将继续执行稳健的货币政策，保持货币政策的连续性和稳定性，加强预调和微调，引导货币信贷适度增长。保持货币信贷的适度增长，防止大起大落，有利于促进金融市场持续平稳协调发展。

社科院金融研究所副所长王松奇认为，是否会有进一步遏制信贷过快增长的措施出台，还要看提高准备金率的实际作用有多大，而这类政策的效果体现需有一个“滞后期”。

但也有专家表示，该政策的出台是央行明确发出的“紧缩”信号，如果经济过热的势头不能得到很好地遏制，下半年应该还会有其他后续措施出台，不排除提高贷款利率的可能。

在国家信息中心日前发布的经济景气监测预警报告中，表示了对投资高速增长和信贷高增长的担忧。报告建议，央行、银监会应强化对商业银行窗口指导的力度，加大对投资的金融调控力度，可以考虑适当提高银行贷款利率。

国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，在货币信贷总量调控上，一方面要看到当前我国流动性总量偏大的情况，另一方面还要注意缩小已偏多的流动性是一个逐步的过程，要注意调高利率可能产生的其他影响因素。

有关专家认为，金融调控的最大问题是如何保证调控适度。事实证明，去年以来的紧缩政策虽然取得了一定效果，可并没有根本抑制住信贷膨胀和投资冲动，如今只有价格工具还没有动用。但是，现在经济增长还是靠投资、信贷，如果银根收缩过猛，是否会有“硬着陆”的风险，这是一个值得深度研究与关注的问题。