亚华种业回归

柳泽春

亚华种业(000918)像一个多面手，业务一度涵盖乳业、种业、农化、地产等十多个领域。应该说，亚华种业的主营业务包括种业和乳业两块业务，也是公司赖以顺利实现上市的业务。这两块业务，不但盈利能力强，而且发展前景本身也很让人羡慕。

亚华种业1999年上市时，中国股市正处于牛市行情之中，公司先后投资0．47亿元、1．69亿元参股泰阳证券，占其19．42％股权。但股市的风云变幻，令公司2001年、2002年净利润大幅滑坡，从而失去了配股资格。

2003年，公司及时调整了经营策略，重新把目光转回乳业、种业。作为湖南省最大的乳晶生产企业，亚华种业也肩负振兴湖南乳业的重任。

业绩好转，再次唤起投资者对亚华种业的期望。

多元化之惑

亚华种业发展战略一度并不清晰，什么赚钱做什么。繁杂的主营业务使公：司失去了发展的重心，也给公司的正常管理带来很大困难。

公司主营业务涉及农作物种子、种苗和畜禽良种的选育、繁殖、房地产业、乳制品、农药、饲料添加剂、机械设备、化肥等十余个领域的产品销售。在不到三年的时间里，公司先后投资数亿元，设立房地产、电子商务、印刷、农肥等二十余家子公司。到2003年末，母公司对外的投资已接近公司净资产的规模。

如果说亚华种业主营业务多元化，是公司积极寻找发展机会的一种姿态的话，那么，参股证券公司则更多体现的是投资机会。1999年公司出资4700万元参股泰阳证券，并在2000年取得丰厚的回报。参股券商的“赚钱”效应，无疑让亚华热血沸腾，2001年亚华再次对泰阳追加投资1．69亿元，成为泰阳证券的并列第一大股东。

股市的峰回路转，令公司始料不及，2001年下半年的中国股市大跌，公司未能幸免。参股证券导致2001：年、2002年公司净利润出现滑坡，并使亚华种业丧失了其配股资格。

乳业重燃希望

2003年，亚华种业“壮士断腕”，下大气力处置了非主业资产，扭转了过去投资决策基于市场机遇的、非理性的过度多元化的格局，形成“两主一辅”的发展战略，即种业、乳业为主业，房地产为辅业。

2003年，公司主营业务收入11．86亿元中，乳业的贡献为7亿元，比上年增长74．7％。乳业的销售收入、销售利润分别占公司当期主营业务收入、主营业务利润的65．4％、72．5％，足见乳业在公司主营业务中的地位。

公司乳制品覆盖了全国28个省50多个地市，市场占有率有了很大提高，乳业继续保持了高速发展的态势，拥有“南山”、“宾佳乐”两大知名品牌和南山四季常青牧场，建有7条现代化乳品生产线，具有年产奶粉5万吨、奶片1000吨、液态奶15万吨的生产能力。

亚华公司董事长邹定民称：亚华今年的目标是要进入全国乳业前八名，最终成为位列中国乳业前五名的知名企业，“要打造亚华乳业航母，前提就是要有规模优势，公司将致力于规模的扩张”。

已累积的财务风险

公司既往的投资多元化使公司银行借款逐年上升。而相关投资的繁杂，一时并不能很快给公司带来相应的回报。截止到2004年一季度末，亚华种业资产负债率上升到64．2％。银行长短期借款合计8，15亿元，这一金额已大大超过6．94亿元净资产。

既往的多元化投资，使公司实力受到很大削弱。一方面，亚华种业高额的银行借款使其每年不得不承担4000余万元的财务费用，另一方面，再通过银行借款进行融资的可能性很小。

公司净营运资金为—1．34亿元。营运资金的不足，使公司主营业务扩张和正常经营面临重重困难。尽管其乳业发展前景可期，但可能受到种种限制。此外，截至2003年底，公司尚未履行完的对外担保累计4．1亿元，占年底净资产的比例高达59．05％。一旦被担保方不能偿还到期债务，公司将不得不承担相应的损失。