跟踪分析：盈动与Ｔｅｌｓｔｒａ合作的原因

王　烁

----记者在香港时，问及未来对于香港电讯有何计划，李泽楷及袁天凡都表示短期内不会裁员，也不会将香港电讯分折变卖，但会引入策略投资者。4月12日，第一个策略投资者浮出水面。盈动宣布与澳大利亚最大电信公司Telsta的合作计划，Telsta将以现金形式向盈动投资30亿美元，双方将成立两个合资公司，一家是全球性的网络基建公司，一家是泛亚太地区提供无线语音及数据通信服务的移动通信公司。据悉，两家公司都将在晚些时候申请上市。

----Telstra最大股东为澳大利亚政府，持有50.01%的股权。Telstra总裁斯维特科斯基说，这宗交易对Telstra来说是一个成为亚太市场重要角色的重要机会。其中15亿美元以可转换债的形式投向盈动，另外15亿美元将以现金形式注资于新的移动电话公司。Telstra还将向新公司注入价值10亿美元的移动电话资产。

----Telstra在澳大利亚在100万移动电话用户。在印度、斯里兰卡和印度尼西亚也有部分移动电话业务。盈动拥有移动电话合资公司60%的股权，关于互联网基建公司的财务细节未有公开，但双方各持50%股权。

----对于盈动来说，这宗交易有助于消除人们对其能否顺利完成收购香港电讯的怀疑。

----此次与Telstra合作，首先是带来了30亿美元的现金。使盈动的对外负债下降至48亿美元左右（收购香港电讯完成后）；未来债务压力大为减轻。其次，两个将成立的合资公司未来上市，可能为盈动带来巨大的收益。据分析，对未来移动通信公司每个客户的估值大约是4000美元至5000美元。此外，此次合作计划也表明，盈动有在短期内迅速决策扭转不利环境的能力和财技，也有能力找到拥有关键资源的合作伙伴，而现在最关键的资源就是现金。

----二月间盈动成功地使香港电讯大股东接受其收购建议，舆论一致认为靠“天时、地利、人和”。但是3月以后，天时非复以往。由美国纳斯达克市场持续暴跌引发的全球科技股同泻现象愈演愈烈。亚洲网络股龙头软银、光通信等均大幅下跌，光通信更是下跌75%以上。盈动未能幸免于这场风潮。自2月15日盈动股价达到26.35港元之后便持续下跌，至11日收于15.40港元，跌幅超过40%。

----盈动向香港电讯股东们提出的收购要约是价值380亿美元的盈动股票（以2月29日香港电讯大股东大东集团接受盈动收购建议当日盈动股价计算）或者359亿美元的盈动股票（同上）加部分现金两套方案，如今无论按哪套方案计算，收购要约的账面价值都己大打折扣。这引发了收购香港电讯计划能否顺利完成的忧虑。

----在与Telstra合作计划宣布以后，市场曾经较为普遍地认为，此种忧虑将一扫而空。但从实际情况上看，应当说变数尚存。星期三，盈动由于公布合作消息而停牌一日，香港电讯大涨14%。以当日收盘价计20.8港元换收购条件计算，相对应的盈动价格是18.9港元。市场对盈动次日表现极为看好，认为涨幅至少应当相若，乐观者更是看到了20港元以上。但是到了周四，在纳斯达克股市暴跌7.1%的背景下，香港股市继续下调，盈动虽然逆市上扬，但涨幅并不如人意，仅为7%左右。幸而香港电讯股价也下调5%以上，比价尚未拉开。

----作为亚洲网络股领头羊之一，盈动受全球网络股下调阴云的制约，恐怕还将延续一段时间。如果这轮下调过于猛烈，盈动的收购计划将遭受更大的压力。对于建筑在对未来预期基础上的网络股来说，天时具有非同寻常的重要性。

----不过，市场对盈动总体上仍深具信心。盈动为收购香港电讯而需筹措120亿美元贷款。到4月7日为止，己得到超过200亿美元的贷款承诺。 “当好的交易出现时，亚洲贷款市场可以是非常深的。”巴克莱银行的一位高级官员说。中国银行、汇丰银行、巴黎国民银行和巴克莱银行是贷款协调人。

----此次贷款分为两部分，一笔90天内到期的30亿美元贷款直接由上述四家银行提供。剩下的90亿美元贷款中，上述四家银行还将分走35亿美元，其他55亿美元由银团承担。这90亿美元中，54亿美元的贷款期限为一年，可允许有两年的展期。在第一年中，贷款利率为伦敦同业折借利率上浮1.15个百分点，第二年将上浮3个百分点，第三年将上浮4个百分点。