轻资产运营模式下H公司财务风险分析

摘 要：目前，我国服装行业的许多企业为提高竞争力采取轻资产运营模式，并取得一定成效，然而该模式下企业会存在诸多财务风险，影响企业的可持续发展。文章就H公司轻资产运营模式下的财务风险进行分析，先分析其轻资产运营的财务特征，再从筹资、投资和营运方面识别财务风险并提出防范措施，为H公司的财务风险控制提供参考。

关键词：服装行业；轻资产运营；财务风险；风险控制

一、引言

我国许多服装企业为了获得竞争优势，积极地学习海外经验，探寻新的发展道路，开始采取轻资产运营模式，也就是在固定资产投入较少比例的资金，将更多的资金投入到品牌建设与研发方面，增加广告营销费用与研发费用。然而，轻资产运营模式的特征也会带来许多天然的财务风险。比如，企业的固定资产少会较难获得银行等金融机构较大的贷款额度，而需要更多选择发行股票或者债券等资本成本更高的融资方式，财务风险随之提升。文章选取服装行业轻资产运营模式的典型企业H公司进行分析，研究其轻资产运营模式下的财务风险，并提出控制风险的针对性措施。

二、H公司简介

H公司成立于1998年，总部位于江苏省，以男装为主业，采用加盟连锁的商业模式，规范管理，建立了良好的品牌形象。2014年4月，H公司成功通过资格审核，正式登录A股市场。H公司在行业中持续处于领先地位，市场占有率居高不下，2022年在服装行业的市场占有率为4.6%，占据榜首。近年来，H公司的门店数量不断增加，截至2023年年底，门店数量突破6000家，覆盖全国80%以上的县市。

三、H公司轻资产运营模式财务特征

1.固定资产占比低

轻资产运营模式一个显著的财务特征就是企业对固定资产的投资较少，将更多的资金投入到流动资产中，从而提高资产的灵活性。H公司2018—2022年的固定资产分别为40.36亿元、40亿元、36.61亿元、33.49亿元、31.31亿元，占总资产的比重均低于14%，符合轻资产运营模式中固定资产较少的财务特征。

2.无息负债占比高

无息负债占比较高、有息负债占比较少，也是轻资产运营模式的一项财务特征。由H公司的年报可知，其2018—2022年的应付票据及应付账款分别为80.27亿元、77.20亿元、70.32亿元、82.45亿元、95.36亿元。应付票据及应付账款是H公司主要的无息负债，近五年来占总负债的50%左右，可见H公司的无息负债占比比较高，符合轻资产运营模式中无息负债占比高的财务特征。

3.销售费用较高

根据微笑曲线理论可知，技术创新和品牌营销在价值链的高端，附加值高，而生产环节的加工制造位于价值链的低端，附加值比较低。轻资产运营模式的企业通常会更加注重在研发或者品牌营销方面的投入，而减少在生产环节的投入。轻资产运营模式下的服装企业通常会将服装加工环节外包，专注于品牌建设方面，营销费用的支出比较大。在2018—2022年，H公司的销售费用分别为17.99亿元、24.67亿元、24.03亿元、32.52亿元、34.25亿元。可以看出，H公司的销售费用率逐年提高，销售费用不断增加。这是由于H公司自2020年后更加注重品牌打造，以打造“超级国民品牌”为目标，加强广告宣传，签约国民度高的代言人，并赞助许多热门综艺节目，广告费用增加。同时，H公司采取扩张战略，拓展销售渠道，增加门店数量，扩大品牌的曝光度，销售费用随之增加。

4.现金储备高

现金流充足对轻资产运营模式的公司非常重要，因为现金储备高可以抵御风险，灵活应对市场变化，保障企业能够持续经营，也可以支撑企业进一步发展。H公司2018—2022年的货币资金分别为105.3亿元、100.2亿元、105.2亿元、127.7亿元、125.1亿元，现金储备非常充足，符合轻资产运营的财务特征。然而，现金储备过高也有一些缺点，比如公司持有资金的机会成本会比较高。

四、H公司财务风险识别

1.筹资风险识别

（1） 流动比率分析

流动比率是流动资产与流动负债的比值，可以衡量企业的短期偿债能力。从表1可以看出，2018—2020年H公司的流动比率不断上升，而在2020年之后则持续下降，并且2022年相较于2021年下降幅度较大，短期偿债能力有所下降。这是由于H公司采用赊购的方式向供应商采购材料，而近几年H公司的扩张策略导致赊购规模增加，流动负债也随之增加。公司需要注意这一趋势，将财务风险控制在可控范围内。

（2） 资产负债率分析

资产负债率可以衡量企业的长期偿债能力，该比率越小，企业的长期偿债能力越强，财务风险越小。从表2可以看出，2018—2020年H公司的资产负债率不断下降，说明企业财务风险控制得比较好。2020—2022年该比率持续上升，这是由于近年来，扩张战略使公司对资金的需求较大，公司通过多种方式融资来满足资金需求，所以负债增加较多，财务风险有所提高。

2.投资风险识别

（1） 销售净利率分析

销售净利率是净利润与销售收入的比值，可以衡量企业的盈利能力。从表3可以看出，H公司的销售净利率在2018年为18.1%，随后两年持续下降，在2020年降低至9.56%。疫情期间人们的消费水平有所下降，服装购买欲望也不像之前一样高，导致H公司服装销量有所下降。2020年后，随着生活恢复正常，销售净利率也缓慢上升，在2022年恢复至11.11%，但仍与疫情前较高的净利率有很大差距，盈利能力不复往常。2020—2022年公司大规模的扩张并没有带来与之对应的大幅度收益增长，这说明公司的资金管理存在一定问题，投资活动存在一定风险。

（2） 净资产收益率分析

净资产收益率是净利润与所有者权益的比值，可以体现企业以自身的净资产可以获得多少的净利润，是衡量盈利能力的重要指标。在2018—2020年，H公司的净资产收益率也是呈下降趋势，由26.66%下降至13.02%，2020—2021年上升至16.62%，但是2021—2022年下降至14.76%。近两年来，净资产收益率的下降意味着投资收益的下降，这说明H公司投资活动的风险控制不够到位，扩张带来的回报不够充足。

3.营运风险识别

（1） 应收账款周转率分析

应收账款周转率反映企业收回账款的能力，比率越低，收回账款能力越弱，营运的风险随之上升。从表4可以看出，2018—2019年H公司的应收账款周转率由29.83%上升至30.13%，催收账款能力略有增强，但是在2019年之后应收账款周转率持续下降，在2022年已降至17.24%，应收账款管理能力不断下降。近年来，H公司为挤占市场份额，采用赊销的方式扩大销售，然而赊销会导致大量的营运资金被其他企业占用，并且有坏账风险。H公司面对这样的情况并没有重视，赊销金额不断增加，逾期的应收账款不断增加却又缺乏及时催讨，财务风险增高。

（2） 存货周转率分析

存货周转率可以体现出企业存货的流动速度，比率越大，存货周转越快，说明企业的销售状况越好，财务风险就越低。H公司2018—2022年的存货周转率分别为1.26%、1.44%、1.37%、1.54%、1.21%，而同样是男装品牌的七匹狼在2018—2022年的存货周转率分别为2.21%、1.93%、1.87%、1.86%、1.77%。可以看出，与七匹狼相比，H公司的存货周转速度过慢，存货积压问题严重，并且存货周转速度总体是下降趋势，存货管理问题始终没有改善。2021年与2022年H公司的存货分为81.2亿元与94.55亿元，分别占当年流动资产的34.98%与38.49%，所以H公司的存货规模还是非常大的。这些存货以滞销的服装为主，而服装行业的款式更新速度快，一旦过季与过时，滞销的服装很难再变现，因此H公司大量的存货的变现能力较差，对企业的营运资金有较大影响。

五、H公司财务风险防范建议

1.调整高股利政策

H公司通过发行股票募集到大量资金，但是这样的筹资方式使企业需要支付较多股息，筹资成本较高。高股利政策使H公司每年拿出大量的资金分配给股东，给公司带来较大资金压力。并且在近几年加速扩张盈利能力没有完全恢复的情况下，过多分配股利可能会影响企业对营运资金的需求，加大经营风险与财务风险。因此，调整高股利政策，降低股息，让更多资金投入营运过程，提高资金周转率，更适合H公司目前的发展情况。

2.多元化融资

轻资产运营模式下的企业固定资产较少，难以获得银行的大量贷款，然而H公司在快速扩张时期，对资金的需求量较大，所以H公司应该拓宽融资渠道，进行多元化融资，来满足资金需求。在商业信用融资方面，H公司具有丰富的经验，所以可以在这方面进一步扩大优势，通过加强设计与研发提升产品竞争力，提升行业内地位与话语权，从而更多占用产业链上下游资金。

目前，互联网金融发展迅速，具有信息透明、程序简单以及全球化的优势，融资效率较高。H公司可以适当发展互联网金融，选择适当的网络平台进行筹资。另外，H公司可以增加可转债的比例，因为相对于银行贷款与发行股票，可转债既可以降低融资成本，又可以通过灵活的管理改善资本结构。

同时，H公司可以与金融机构建立良好的合作关系，及时获得专业信息，了解多元化的融资方式，选择适合自己的融资方式，如抵押无形资产获得贷款、股权质押贷款、企业之间的拆借等。无形资产的评估体系也需要及时建立，对轻资产运营模式的企业来说，无形资产价值较高，但是因为缺乏科学的评估体系，价值难以衡量，才会导致融资难的问题。无形资产的价值经过评估，其价值的可信度提升，就会提升企业的综合价值，吸引更多投资。

3.提高投资水平

近年来，H公司逐步加大研发方面的投入，采用新型科技升级面料，推出许多科技值与设计感并存的产品。加强研发投入是适合轻资产运营模式下企业的发展战略，因为加强研发不仅可以使企业提高产品质量与产品竞争力，也可以在经营过程中获得高附加值。H公司可以继续增加研发投入，吸引更多研发人员，建立专门的研发实验室，通过丰富的市场调研了解消费者的切实需求，再根据需求研发新的面料与产品。

H公司的投资集中在服装行业与家居行业，较单一的投资领域可能会限制企业的发展，所以H公司可以考虑多元化投资，利用在服装行业的影响力与知名度，开拓其他领域。

另外，H公司需要对投资项目进行更加科学的可行性分析，谨慎评估其风险。比如在选址新门店时，派专业人士进行评估，衡量未来的盈利能力与风险性，做好风险防范。

4.加强存货管理

H公司库存服装积压严重有两方面原因，一是对市场需求不够了解，生产数量过多；二是款式不够时尚，不够符合消费者审美。针对前者，H公司需要利用大数据技术，建立包含全国直营店与加盟店实时销售、库存数据的系统，聘请专人分析数据，及时获得市场需求情况，从而及时调整向外包工厂的订货量。针对后者，H公司可以吸纳更多设计师，为H公司的服装设计注入新思路，并且根据各个设计师设计的服装销售情况，建立业绩考核机制，及时淘汰业绩末位的设计师，聘请新的设计师补位。同时，H公司可以注重在短视频与直播平台的营销，讲好品牌故事并跟紧风口，吸引消费者关注，提升销售水平。

六、结语

轻资产运营模式下的企业想要进一步发展，必须注重财务风险的控制。对H公司来说，可以通过诸多措施改善财务风险控制情况。例如，改变高股利政策，减少向股东分红，从而增加营运资金；拓宽融资渠道，进一步发展商业信用融资，增加可转债比例，适当利用互联网金融平台等；提高投资水平，对投资项目进行更加科学严谨的可行性分析，凭借高知名度与良好的声誉开拓服装行业外的投资领域，增加研发投资支出；加强存货管理，利用大数据及时了解市场需求，调整订单量并且改善设计，注重在短视频与与直播平台的营销。同样，H公司需要健全风险管理制度，对将来可能发生的风险及时预警并做出防范措施。

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作者简介：安佰慧（2001— ），女，汉族，山东日照人，黑龙江大学经济与工商管理学院，硕士研究生，研究方向：会计。