中资企业境外投资前需关注的境外外部风险及应对措施

关键词：境外投资；国别研究；外部风险；应对措施

引言

随着中国经济的迅猛发展，社会各领域在供需两侧均发生了巨大变革。在此背景下，众多中资企业正积极探索海外市场，寻求全球范围内的新机遇。它们通过高效投资整合全球资源，利用他国的独特优势，旨在创造更大价值并提升国际影响力，这已成为企业追求的发展愿景。中国坚持的开放包容、互利共赢的经济发展理念，不仅鼓励企业创新对外投资方式，还为其境外投资奠定了坚实基础。然而，面对复杂的国际环境，许多中资企业对目标国家的法律制度、行业政策及商业环境了解不足，加之缺乏境外投资经验，因此对待境外投资持谨慎态度。但自2001年加入世界贸易组织以来，已有大量中国优秀企业成功“出海”，积累了宝贵的海外投资经验。

本文重点探讨中资企业在境外投资前期应关注的共性外部风险及应对策略，旨在为企业稳健走向国际市场、实现高质量境外发展提供有益指导。在“境外投资前”这一关键阶段，企业正筹备进入新市场，需进行深入的背景调研。境外投资方式多样，主要包括并购、直接设立子公司及合作开发。并购可快速融入当地市场，利用现有资源；直接设立子公司需深入了解当地经济，独立运营并争取项目；合作开发则强调与当地企业的优势互补，共同设立合资公司进行项目开发。

一、地缘政治风险及应对措施

（一）主要风险类别

进入新的投资国别市场，首要考量因素无疑是当地的地缘政治风险。这一风险可细化为多个维度，具体包括政治稳定性风险、经济波动风险、法律合规风险以及安全环境风险等。

政治风险 。受当地政治环境和社会因素的复杂影响，部分国家（地区）政府对于外来投资的政策与态度可能面临短期内的不确定性。另外，一些国家存在一定的腐败现象，无疑为中资企业在投资过程中的合规风险应对带来了重重挑战[1]。

经济风险 。全球正面临经济下行压力、货币贬值及债务攀升的多重挑战。同时，部分国家因财政基础薄弱、经济结构不合理及高度依赖外资，其国内经济风险显著加剧。例如，一些国家短期内通货膨胀高企，这促使投资者不得不深思熟虑：“我的长期资金投资回报，能否有效抵御并超越当地的通货膨胀率。”

法律风险 。世界法律体系主要划分为大陆法系与英美法系。各法系间在法律的适用规则上展现出显著差异，导致同一法律纠纷在不同法系国家中的处理方式大相径庭。此外，由于法系归属的不同，法律信息的不对称现象屡见不鲜，若投资者未能全面掌握相关信息，可能面临意料之外的风险[2]。

安全风险 。在战争、地域冲突等复杂背景下，个别国家长期投资可能面临企业财产安全与员工人身安全的双重威胁。鉴于此，事前进行详尽的专业咨询与综合评估显得尤为重要，旨在明确企业是否具备抵御此类潜在风险的能力[3-4]。

（二）应对风险措施

企业通过全面深入的投资前调研，能够有效把握拟投资国别的地缘政治风险，实现知己知彼的战略优势。具体而言，政治、经济及安全层面的风险可借助详尽的国别尽职调查得以清晰洞察。在此过程0rgE6f6OBEtk4GNO3iLD8A==中，需特别聚焦于国家债务评级、腐败指数、通胀水平等关键数据，以全面评估潜在风险。同时，通过法律尽职调查，企业能够预先掌握并重点关注投资目的地的法律风险点，进而有效减轻未来投资可能面临的法律挑战。在投资主体层面，首要之务是深入了解东道国的政治导向及对外资的态度，适时考虑增加东道国资本的比例，借助合作方的力量，优化与东道国政府的关系管理。面对问题与挑战时，加强与东道国政府及我国驻外使领馆的沟通协调，积极促进项目各方的协同合作。此外，还需密切关注东道国的社会风险动态及政策调整情况，为项目所需的人力资源、设备配置等提前 做好周密规划。在项目收益预测与交易定价环节，务必充分考虑地缘政治风险因素的影响，紧跟可能影响东道国主权信用评级、偿债能力变化等重要信息，运用情景模拟与压力测试等手段，为项目预留足够的利润空间。

为进一步降低政治风险带来的不确定性，企业可视情况考虑购买境外投资保险，作为风险转移的有效手段，力求将潜在的不良影响降至最低。若评估结果显示当地地缘政治风险超出可承受范围，企业应审慎权衡，慎重考虑是否在该时点进入当地市场。

二、财务风险及应对措施

（一）融资风险及应对措施

融资风险核心聚焦于企业能否如期足额筹措资金，以保障项目并购与基建的顺畅推进。在中国企业涉足的境外并购基建领域，大额资金注入是常态，因此，确保充沛的现金流与资金储备，是企业成功“出海”的先决条件。除直接资本金投入外，企业可灵活探索多种融资渠道，包括但不限于当地银行贷款、国际银团贷款、永续债发行以及引入战略投资者等，以扩充投资规模。

在银行贷款层面，企业应全面考量国际银团贷款、当地银行贷款、永续债等多种选项，通过多维度对比，选择最契合自身利益的贷款方案。同时，需警惕部分国家因通货膨胀导致的央行基准利率及贷款利率剧烈波动现象，如某国央行在2023 年10 月将基准利率大幅上调至133%，而仅半年后，又急剧下调至40%，此类变动直接牵动当地贷款利率的起伏。面对此情境，企业作为投资者，需审慎评估贷款成本与资金收益间的平衡，并智慧地选择固定利率或浮动利率模式，以规避潜在风险。若企业决定携手战略投资者共谋发展，则必须严格审视潜在伙伴的资金实力与融资能力。鉴于部分国家对基建项目的时间要求极为严苛，一旦因资金短缺导致项目延期，企业可能面临高额罚款乃至丧失在该国未来投资资格的严重后果。因此，对战略投资者的实力进行全面考察，确保双方合作稳固可靠，避免最终承担过重的财务与运营压力，显得尤为关键。

（二）定价风险及应对措施

价格问题在并购过程中是双方最为关注且敏感的核心议题。合理评估目标企业的价值，直接关系到并购的成功与否。鉴于买家在交易资产信息掌握上常处于劣势，可能遭遇对境外目标企业价值评估偏差的问题，进而引发定价成本偏高、效益不彰及潜在的企业风险等不利后果。极端情况下，还可能面临资产减值、核销乃至破产的风险，严重阻碍跨国并购战略的顺利实施。为有效应对定价风险，企业需在项目初期即启动全面的尽职调查工作，为定价决策提供坚实的数据支持。尽职调查应涵盖价值分析、财税审查、法律合规、技术评估、风险预测及国别环境等多个维度，确保信息的全面性和准确性。随后，基于详实的尽调结果，企业应深入分析并精心制定报价方案。此外，还需密切关注市场动态，了解潜在竞争对手对该项目的兴趣程度，并提前规划应对策略，以抢占先机，确保并购项目的顺利推进。

（三）汇率风险及应对措施

汇率风险，指的是投资主体在持有或运用外汇进行经济活动过程中，由于汇率波动而可能遭受的经济损失。在全球经济承受下行压力、全球股市及大宗商品价格频繁波动的环境下，多国采取货币量化宽松政策，进一步加剧了各国汇率走势的不确定性，使得全球境外投资项目面临更为显著的汇率风险敞口。部分投资者可能倾向于采用本币进行项目投融资，或通过与交易对手直接锁定汇率风险、进行衍生交易等手段，在一定范围内控制汇率风险。然而，这些措施虽能降低汇率风险，却也相应增加了投资项目的风险管理成本，并可能引入外汇汇回风险，从而对投资收益产生不利影响。因此，企业在对外投资时，如何合理规避汇率风险，有效避免或减少经济损失，应成为其必须深入思考和充分考量的问题。

三、市场风险及应对措施

（一）产业风险及应对措施

境外基建并购前，需深入分析目标项目（企业）所在国家的产业政策变动趋势，以及该行业的成长潜力、市场竞争激烈程度，并密切关注上下游产业链及原材料市场的动态变化。首要了解的是明晰目标项目（企业）在该国产业政策框架内的定位与未来展望，同时剖析其在行业内的地位、优势与短板。进一步，需探究项目（企业）所处的生命周期阶段及市场竞争态势。

企业在筹划基建并购时，务必深入分析自身所处的生命周期阶段，评估技术革新的潜力，并探索通过优化销售策略以拓展市场份额的可行性，从而构建稳固的竞争优势。例如，鉴于当前全球范围内能源革命的浪潮，众多国家已确立发展清洁能源的战略目标。在此背景下，若计划在境外投资于非清洁能源领域，则需审慎评估产业风险，确保决策稳健。此外，上下游产业链及原材料市场的波动亦不容忽视，这些因素将直接或间接影响目标项目（企业）的投资价值，需在综合考量中予以充分重视。

（二）政策风险及应对措施

东道国政策的不稳定及其采取的临时性管控措施，很可能导致与该国相关的投资活动显著放缓，影响范围包括商务考察与谈判、融资协议签署及融资条件协商等多个关键环节。这种连锁反应使得投资计划在短期内面临调整的压力。特别是那些处于筹备与谈判阶段的绿地项目和并购交易，可能会遭遇短期停滞，甚至迫使企业重新评估投资策略，乃至采取中止投资计划、撤资等极端措施。对于已进入建设和运营阶段的项目，政策因素如清关延迟等也可能成为项目实施进度的沉重负担。所有这些不确定性因素，都预示着投资项目考察成本与沉没成本可能增加[5]。

以某国为例，为应对国内煤炭供应紧张，确保电力稳定供应，该国政府于2021 年12 月底突然宣布，自2022 年1 月起全面禁止煤炭出口。考虑到该国每月对我国煤炭出口量稳定在 1500 万至2000 万吨，这一临时禁令无疑对依赖其煤炭资源的投资方造成了合同履约等方面的严重冲击。由此可见，东道国政策的稳定性在境外投资决策中具有至关重要的地位。

因此，企业在进入新兴市场之前，必须进行全面的国别调研，深入分析当地政府的管理机制与政策趋势。基于这些调研结果，企业应谨慎评估自身风险承受能力，为后续的境外投资活动打下坚实基础。

（三）舆情风险及应对措施

一些政客利用话题，发表负面言论，声称境外企业的投资会对本土企业发展和国家安全构成威胁。同时，部分自媒体为吸引眼球，使用夸张言辞呼吁政府阻挠外来投资，这给境外投资带来了不小的舆情压力。针对这类风险，企业可以采取以下策略：首先，考虑在投资过程中引入当地有实力且声誉良好的战略投资者作为合作伙伴。其次，努力树立并维护企业的正面品牌形象，以获得当地民众的接纳与认可。再者，高质量地履行企业社会责任，在海外运营中积极担当，坚持合作共赢、共同发展的原则。此外，企业应积极响应并践行全球发展倡议、全球安全倡议、全球文明倡议以及联合国2030 年可持续发展议程，为推动构建人类命运共同体贡献力量。

四、结束语

投资主体应仔细审查投资项目的评估参数及经济可行性。评估时，需将市场环境影响（包括内外部因素）、融资成本上升、原材料成本增加、汇率波动等潜在风险一并考虑，充分评估经济市场不确定性对项目收益的影响。同时，企业应明确认识到投资必然伴随风险，而企业的任务是尽力降低风险发生的概率或通过合理手段规避、转移风险。了解项目现有风险还有助于企业在谈判中占据定价优势。综上所述，企业在进行境外投资前，应全面了解相关风险，制定有效的防范应对措施和投资计划。只有打牢境外投资的基础，才能有效把握境外投资机会，顺利“扬帆出海，乘风破浪”。

（作者简介：周泽芳，中国电力国际发展有限公司中级审计师。）