中国消费迎来拐点

9月公布的社零总额同比上升，10月以来的一些高频数据，更显示出中国消费增长近期开始回升。“以旧换新”的政策支持、以及货币、财政政策逆周期调节力度加大可能都是当下消费增速上行的驱动因素。伴随着宏观经济的企稳以及更多稳增长、促消费措施的落地，本轮经济周期中国消费增长的拐点或已然显现。

近期消费数据明显改善

从9月公布的经济数据来看，社会消费品零售总额同比从8月份的2.1%回升至3.2%，反弹显著。其中，在限额以上消费的品类中，与“以旧换新”密切相关的家电销售同比上升20.5%、办公用品上升10.0%、汽车上升0.4%、家具上升0.4%，均比前几个月出现较大改善。

进入10月以来，与消费相关的一系列高频数据继续改观。一方面，国庆期间的消费数据喜人。国内出游7.65亿人次，较2019年同期增长10.2%，比起中秋节进一步回升；国内游客出游总花费7 008.17亿元，较2019年同期增长7.9%，基本回到了2019年的水平。全社会跨区域人员流动量累计20.03亿人次，比2019年同期日均增长23.1%，同样较中秋节进一步回升。

另一方面，汽车、地产销售的高频数据同样较上个月大幅改善。乘联会数据显示，10月1日-13日，乘用车市场零售 82.3万辆，同比增长20%（9月同比增长2%），其中新能源车同比增长64%。10月1日-17日，30大中城市新房成交面积同比降幅收窄至5.3%（9月降幅为32.4%），一线城市重回正增长。一般而言，地产销售的回暖会稍微滞后几个月带动家具、家电和装修材料等销售的增长。

政策发力推动消费增速回升

近期各类消费数据增速的回升不是偶然的，是“以旧换新”政策，乃至整体货币、财政政策逆周期调节进一步加力等因素共同推动的结果。

首先，“以旧换新政策”对中国商品消费的支撑不容忽视。3月初，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，多个地方出台了汽车置换更新、家电以旧换新的政策措施。7月25日国家发展改革委和财政部又发布了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，大幅升级了财政补贴的力度、范围、标准。

其中，中央政府使用超长期特别国债为消费品以旧换新增加了1 500亿元的财政补贴；国家发展改革委和商务部此前表示，资金在8月初下达地方。目前看来，政策刺激的效果在9月数据中明显显现。

其次，9月下旬以来，中央政府进一步打出政策组合拳，新一轮稳股市、稳房市、稳增长的利好政策陆续出台，股票市场出现了大幅回升。财富效应叠加对经济前景预期的改善也推动了各类消费数据的回暖。

最后，一些地方上促进消费的举措对于消费数据的提振也有所贡献。例如，9月上海市政府审议通过《我市服务消费券发放方案》，决定面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券。来自上海市发展改革委的信息显示，市级财政资金投入5亿元，按照各领域消费占比和市民需求情况，分配给餐饮3.6亿元、住宿9 000万元、电影3 000万元、体育2 000万元。此外，广州也发放了30亿元消费券，北京通州等地也在10月份针对汽车消费品等发放了消费券。

实际上，除了消费以外，9月的其他一些经济数据，特别是代表总量的一些经济数据如工业生产、发电量增速也在回升，显示在政策推动等多方面因素的作用下，经济增速或已然迎来拐点，四季度GDP同比增速有望回升。

伴随着政策进一步发力和经济基本面的好转，居民收入也将有所回升，叠加股票市场的反弹和房地产市场的止跌企稳带来的财富效益，中国消费的拐点或已经显现。