多元化战略下企业财务风险研究

一、前言

国内外市场的快速发展为企业带来了全新的机遇，同时也为许多依赖单一业务的企业带来了风险。B公司是在互联网快速发展背景下进行多元化转型扩张的代表之一。本文对B公司多元化战略下面临的财务风险进行分析和总结，从而提出应对策略，不仅对该公司未来发展具有指导意义，也能为其他企业提供一定的参考。

二、相关理论

（一）多元化战略的定义

多元化理论是由西方学者Ansoff（1957）首先提出的，他认为一家公司需要不断地扩张并发展新市场以满足自身不断变化的经营目标[1]。当一家企业现有的业务已经不能达到企业利润目标的时候，就需要进入其他新的领域来实现这一目标。之后的学者在这个基础上进行了多方面地研究，并对多元化概念进行了进一步细化。总之，多元化战略的目的就是为了帮助企业更好地规避单一业务带来的风险，实现企业的持续经营，与此同时，也能更加合理地利用企业剩余的资源，从而达到利润最大化。

根据西方学者的研究，多元化战略可以分为横向多样化、纵向多样化和综合多样化。为了达成这一目的，企业所需要的技术、资金以及该领域的人才等必须重新取得。横向多样化指的是以现有产品市场为目标，向水平方向扩展事业领域，是在原有产品的基础上对产品的开发及销售进行特定方向地变革，从而增加原有产品的竞争力。纵向多样化指的是企业在现有生产阶段的基础上向前或向后延伸，通过开发新产品、新技术和新市场等战略来提升企业的竞争力。综合多样化指的是企业发展多种新产品或者实施新的经营措施来进一步提升自身的竞争力。

（二）多元化战略的动因

西方学者认为，一个企业如果仅依靠单个产品很容易遇到发展瓶颈，因此企业应该实行多元化战略。与此同时，技术的发展也会使企业的商业模式产生一定的变化，而多元化战略可以帮助企业有效地降低市场衰退这一风险。无独有偶，国内学者对于多元化战略动因的研究与国外学者并没有较大不同。国内学者发表的文章表明，为了避免技术发展带来的市场衰退、利润减少等负面影响，大部分企业选择采取多元化战略来分散这一风险。

（三）多元化战略与财务风险的相关性研究

财务风险是影响企业发展的一个重要因素，国外对于财务风险的研究始于20世纪30年代。西方学者最开始运用单变量模型来衡量财务风险，他们通过对比多个财务比率的数值和标准值之间的差异，从而得出企业所面临的财务风险的大小。单变量模型虽然简单易懂，但是变量选择的主观性太强，因此缺乏足够的说服力，最终逐渐被多变量模型替代。

关于企业实行多元化战略能否有效分散财务风险这个问题，国内外学者对此有着不同程度的发现。西方学者的研究表明，企业采取多元化战略可以有效地减少财务风险，国内学者的研究则表明企业实施多元化战略会增大企业的财务风险[2]。企业在实施多元化战略的过程中，不但要调整结构、优化配置，还需要选择与主营业务相关的方向进行多元化经营，以及为了预防企业多元化战略经营中的财务风险，企业管理层应当建立健全财务风险防范和管理制度。

（四）财务风险研究模型

1.单变量模型

Fitzpatrick（1932）最先运用单一指标来衡量财务风险，他通过对比多个财务比率的数值和标准值之间的差异，从而得出企业所面临的财务风险的大小。因此，用单一指标来衡量财务指标的模型被称为是单变量模型。虽然单变量模型得出的结果相对简单易懂，但是变量选择存在主观性。因此，单变量模型得出的结论也缺乏足够的说服力，从而不再作为衡量财务风险的主流方法。

2.多变量模型

多变量模型指的是通过多个变量来评估一个企业所面临的财务风险的大小。在多变量模型这一概念提出后，Altman（1968）提出了Z评分模型这一多变量模型。这一模型的建立让很多学者受到了启发，并在此基础上开展了属于自己的研究。多变量模型与单变量模型相比，虽然有着计算复杂的缺点，但是得到的结果相对客观，因此成为衡量财务风险的主流方法。

（五）研究意义

1.理论意义

目前，学术界对于多元化战略及财务风险这一课题的探讨较多，但是不同发展阶段和不同领域的企业多元化经营、财务风险最终表现出的具体特征却不尽相同。本文将B公司作为研究对象，通过案例分析的方式，对多元化战略下企业财务风险的变化进行分析，为相关理论研究进一步拓宽思路。

2.实际意义

目前，我国经济发展进入新常态，经济已由高速发展阶段转向高质量发展阶段，发展方式由规模速度型转向经济效率型。与此同时，全球经济发展进入新阶段，企业之间的竞争愈加激烈，国际规则变化愈加频繁。为了打破发展困境，越来越多的企业不再选择单一经营方向，而是转向了多元化发展的道路[3]。多元化经营虽然能在一定程度上帮助企业分散单一经营带来的风险，为企业带来一定的利润增长，但是盲目地进行多元化扩张可能会给企业带来其他的财务风险，让企业陷入被动的局面之中，甚至破产和倒闭，而这进一步证明了有效控制财务风险对任何企业来说都是十分重要的。因此，多元化战略对企业来说是一把“双刃剑”，如何合理地应用这一战略对企业未来的发展至关重要。

本文以B公司作为案例进行研究，探讨其财务风险形成的原因和相应控制措施，能够对其他企业实施多元化战略起到指导作用，也能够对其他企业管理层起到一定的警示作用。

3.财务风险分析的意义

（1）提高对财务风险的预见性

大量学者的研究表明，评估企业所面临的财务风险需要收集海量的财务数据，在收集完成后，需要通过选定的多个指标来评估财务风险的四个维度。通过指标来反映企业真实的财务状况，对企业的运营成果进行分析，从而发现企业可能面临的潜在风险并对风险进行预防[4]，可以提高企业对风险的预见性。

（2）提升内部控制水平

目前，大多数企业都要面对竞争激烈的国际国内市场，为了保证企业在未来处于领先地位，企业管理层需要将风险评价和预测通过一定的方法有机地结合起来，并对企业的财务主体进行一定的调整。财务人员需要对企业面对的财务风险进行专业地分析，才能为企业打造合理的内控机制，从而提升企业自身的内控水平。

（3）提高投资筹资活动的有效性

企业在不断经营的过程中，随着企业本身规模以及经营范围的扩大，可能会面临资金短缺的情况。在遇到这种情况时，企业必然要开展各类投资和筹资活动。在进行这类活动前，企业财务人员需要对企业本身的财务状况进行评估，然后根据评估结果选择对企业来说最优的投资或者筹资方案。在进行评估的时候，对财务风险进行全面地分析是不可或缺的步骤。财务人员通过对企业面临的财务风险进行精准地分析，从而得出准确的结果，企业管理层根据结果进行正确地决策，提高企业投资及筹资活动的准确性，从而为企业的健康发展保驾护航。

（4）提高经营者风险防范能力

对一个企业来说，企业经营者起到至关重要的作用。经营者需要对企业财务状况有着准确的认知，尤其是对财务风险要有准确判断的能力。财务风险评价体系通常会对企业的财务报表、财务指标、经营活动等进行分析和评估，这一体系可以帮助管理层更清楚地了解企业的实际情况，从而帮助管理层做出更为准确的决策，最终提升企业面对各类风险，尤其是面对财务风险的能力。

三、B公司简介

B公司是一家互联网公司。该公司网站于2009年6月26日正式运营，早期是一个ACG（动画、漫画、游戏）内容创作与分享的视频网站，后围绕用户、创作者和内容不断发展，该网站目前已经涵盖7000多个兴趣圈层的多元文化社区。从2016年开始，B公司第一次实行多元化战略，首次向游戏代理商这一身份转型，并开始独家代理多款游戏。2018年，B公司在美国纳斯达克成功上市。2017年12月18日，B公司开始向电竞俱乐部这一领域进军，并组建了属于公司的电竞俱乐部。2021年3月29日，B公司正式在香港二次上市。

四、运用Z评分模型对B公司财务风险进行分析

（一）Z评分模型介绍

Z评分模型运用了多个指标来反映企业的财务风险情况。该模型表明，Z值与财务风险有着负相关的关系，即Z值越高，该企业面临的财务风险越低，反之，Z值越低，则企业所面临的财务风险越高。当Z>2.67时，表明该企业所面临的财务风险处于非常低的状态，企业基本上不会因为出现因财务风险而导致破产的结局。当1.81≤Z≤2.67时，表明该企业已经出现了一定的财务风险，企业存在不稳定的经营因素。如果对这一现象视而不见，不及时采取任何措施，那么该企业在未来的经营中可能会出现财务上的困难。当Z<1.81时，表明企业已经出现了不可忽视的财务风险，管理层需要慎重地做出决策并做好面对破产的准备。

Z评分模型的具体公式如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5

其中，X1=（流动资产-流动负债）/资产总额；X2=（未分配利润+盈余公积）/资产总额，X3=（税前利润+财务费用）/资产总额，X4=（每股市价*流通股数+每股净资产*非流通股数）/负债总额，X5=主营业务收入/资产总额。在Z评分模型中，X1、X2、X3、X4、X5分别表示资产变现能力、积累盈利能力、资产盈利能力、偿债能力和营运能力。

X1数值计算出的结果越大，表明企业可用来维持正常营运的那一部分资金占企业所拥有的总资产的比重越高。企业在未来的生产经营中可用来变现的资金增加，从而降低企业所面临的风险。X2数值得出的结果越大，表明企业这一年所提出的盈余公积占利润的比重越高。企业用以特定用途所提出的资金占比越高，那么未来所面对的财务风险则会越低。X3这一数值越大，表明企业本身所拥有的盈利能力越强。企业的盈利能力越强，那么企业将存货变现为资金的能力就越强，因此，企业将会逐步降低财务风险。X4的比值越大，表明企业目前所拥有的偿债能力越强，企业面对资金链断裂的可能性就会越少，从而提升企业的抗风险能力。X5得出的结果越大，反映企业这一年所拥有的总资产创造的收入越多，说明企业将资产变现为收入的盈利能力越强。企业盈利能力越强，未来因为资金不足而导致企业面临财务风险的可能性就越少。

（二）B公司的财务风险分析

通过表1可以看出，2018―2022年，B公司的X1资产变现能力虽然逐渐增加，总体呈现减少趋势。虽然这五年内没有出现负值，但是变现能力减少意味着B公司负债占比逐年增加，意味着公司抵御财务风险的能力逐渐减弱。X2积累盈利能力五年来也呈现出先增加后减少的趋势，意味着公司虽然有增加留存收益来降低财务风险的意识，但是所提取的盈余公积并没有显著增加。与此同时，未分配的持续亏损也让公司的资金储备连年降低，给公司带来了更多的财务风险。2018―2022年，B公司的X3数值变化较为平稳且持续为负数，说明B公司的资产盈利能力远低于其所花费的成本。2018―2022年，B公司的X4偿债能力数值呈现先上升后下降的趋势，2018―2020年，B公司的偿债能力有着显著的提升，表明公司的抗风险能力逐年增强。2021―2022年，B公司的偿债能力再一次下降，这可能是由于公司的盈利能力逐渐下降而导致的。2018―2022年，B公司的X5营运能力相差不大， 2018―2020年逐年上升，虽然2021年出现小幅下降，但在2022年再一次回升。营运能力是B公司唯一一个没有显著变化的指标，表明这五年来B公司的资产使用效率较高。

通过以上指标，对B公司的Z值进行计算（见表1），发现该公司近五年来的Z值处于先上升后下降的状态。通过计算表明，该公司的Z值一直远远低于1.81，表明近五年来该公司所面临的财务风险一直处于非常危险的状态，需要该公司管理层对这一严峻的信号加以重视。

五、B公司财务风险的防范策略

Z评分模型虽然使用了五个指标得出最后的结果，但每个指标的重要程度却不同。因此，B公司管理层在思考如何降低面临的财务风险时，应当对五个指标所代表的各项能力进行逐步提升。目前来看，B公司优先提高盈利能力尤为重要，在提升盈利能力后应当考虑如何提高资金的变现能力，最后再改善公司的营运能力和偿债能力。

（一）优化多元化战略

B公司虽然很早就采取了多元化战略，但这些战略并没有为公司分散所面临的财务风险，因此，B公司需要对其多元化战略进行优化。从B公司的年报可以看出，B公司多元化战略主要体现在宣传策略多样元化以及产业多元化等方面[5]。在宣传策略多元化方面，除了运用新媒体渠道进行宣传，还可以与目前网站中的热门番剧进行联动，推出一系列与之相关的联名产品，从而提高公司产品的销量。产品销量的提升意味着营业收入的提高，可以提高公司的盈利能力与营运能力，从而实现扭亏为盈的目标。在产业多元化方面，B公司应该加强不同产业之间的联合能力，从而提升公司的盈利能力。因此，B公司应该优化自身的多元化战略，从而减少面临的财务风险。

（二）改变筹资方式

从B公司披露的财务信息可以看出，B公司近年来流动负债所占比率逐年上升。企业在面对资金短缺的情况时，可能会通过贷款等方式来缓解资金短缺带来的压力。但是，频繁地依靠借款来解决企业面临的资金短缺问题，虽然从短期来看，企业的资金问题暂时得到了缓解，但企业也会因此背负上巨额的利息支出。同样，如果企业短期内借入了大量的贷款，一旦到期无力偿还本金和利息，那么企业所面临的财务风险还会进一步攀升。B公司流动负债的占比逐年提升，造成这一现象的原因便是逐年增加的短期贷款，最终导致B公司负债所占比例提高。因此，B公司应当减少借入短期贷款，通过使用其他合理合法的筹资方式来增加营运资金，从而提高公司的资产变现能力。

六、结语

本文通过Z评分模型对B公司所面临的财务风险进行分析，结果表明，B公司所面临的财务风险尤为严峻。因此，B公司应采取优化多元化战略、改变筹资方式等措施来控制财务风险的形成。在不断变化的国内外市场环境中，企业想要保持自己的竞争力，需要对自身面临的财务风险进行充分地分析，避免出现盲目进行多元化战略而导致企业面对更加严峻财务风险的情况，从而实现健康可持续发展。

引用

[1]Ansoff H.I.Strategies for diversification[M].Cambridge：Harvard Business Review，1957.

[2]陈政立.中国宝安集团产业多元化战略研究[J].经济界，1996

（06）：75-78.

[3]高伟富.多元化战略如何才能成功[J].经济论坛，2002（18）：36-37.

[4]葛子贵.企业财务风险形成原因及解决对策[J].财会学习，2018

（01）：21-22.

[5]陈锦德.企业多元化经营动因及绩效研究——以小米集团为例[J].中国中小企业，2022（11）：130-132.

作者单位：昆明理工大学

■ 责任编辑：韩 柏 王纪晨