投资者应掌握金字塔形仓位管理办法

近期，A股市场呈现出积极的上涨态势，市场普遍预期牛市已至。然而，在这一波行情中，不少投资者因犹豫不决或判断失误而踏空，面临错失收益的机会成本。在此背景下，如何理性应对踏空情绪，调整投资策略，成为众多投资者关注的焦点。

围绕上述问题，南都湾财社记者专访前海开源基金首席经济学家杨德龙进行解读。

政策底和市场底共振推动A股爆发

南都·湾财社：您如何看待当前A股市场的整体表现？有哪些迹象表明牛市已到来？哪些因素支撑了本轮牛市的持续？是否存在潜在风险？

杨德龙：我认为本轮A股市场爆发的主要原因在于政策底和市场底形成了共振。之前市场担忧政策力度不够，导致每次反弹都显得动力不足。但在9月24日的国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会等部门发布了一系列振奋人心的政策。随后，在10月8日，国家发改委又推出了一系列增量政策，这些政策形成了合力，为市场注入了信心。此外，9月底的中央政治局会议从战略高度明确了后续财政政策和货币政策将持续发力，有望彻底扭转经济增长的局面。

资本市场作为经济的晴雨表，随着经济的好转，自然会呈现出突出的表现。目前，市场已经调整了4年之久，很多股票价格大打折扣，即便现在有所上涨，很多股票的价格还不到高点的5折，甚至只有三到四折。因此，现在谈论市场泡沫还为时尚早。这一轮满仓的投资者中，很多是之前被套了三年多的，现在还未解套。整体来看，这个行情还处于上涨的第一阶段，涨势较为迅猛，这也导致了很多投资者踏空。再加上现在也没有其他更好的投资方向，比如楼市虽然有利好政策，但赚钱效应并不强。因此，将银行存款转移出来投资优质的股票、基金，成为了不少投资者的选择。

国庆假期期间，很多投资者都在积极准备节后加仓，这使得节后第一个交易日仅开始20分钟，A股的成交量就突破了1万亿，打破了节前9月30日刚刚创下的35分钟突破1万亿的纪录。全天成交量更是突破了3万亿，再次刷新了9月30日2.59万亿的历史纪录。这意味着投资者的入场意愿非常强烈。不过，市场的这种猛冲不会持续太长时间，后续有可能出现较大幅度的震荡。因此，投资者还是需要从布局好资产的角度去把握节奏。

建议投资者不要加杠杆

南都·湾财社：踏空投资者在追涨与等待之间应如何权衡？如何合理布局仓位？

杨德龙：目前A股市场的投资者大致可以分为三类：一类是满仓的投资者，他们中大部分是之前被套正在等待解套的；还有一类是空仓的投资者，他们因为忍受不了市场的下跌已经在低位割肉了；还有一类是仓位在半仓左右的投资者，他们正在犹豫要不要加仓。

对于满仓的投资者来说，应该持股或持基待涨。

因为目前来看，这轮行情仍在上升的过程中。如果后续市场出现较大的上涨，可以适当进行获利了结，等到回调的时候再买回来。但如果想拿长线、做好公司的股东，只要是优质资产，不去管短期的回调也是可以的。

对于空仓的投资者来说，现在可能是一个比较煎熬的阶段。

他们需要在何时加仓的问题上做出决策。如果贸然加仓，有可能会加到一个阶段性的高点，从而出现回调。但如果市场出现回调，或者从中长期来看现在市场仍然处于低位，那么空仓投资者还是应该找机会加仓，至少加到半仓左右，以免踏空难受。

对于仓位还不满的投资者来说，他们现在处于进可攻退可守的状态。如果短期市场上涨过快，他们还有半仓的余地；如果出现了回调，他们可以适当加仓。这也意味着投资者需要从之前的熊市思维转变为牛市思维。熊市思维下，每次市场下跌或反弹都是减仓的机会；而牛市思维下，每次市场调整都是加仓的机会。

但我要强调的是，我依然建议大家不要加杠杆。巴菲特曾经说过，杠杆不是你的朋友，它可能是你的敌人。在过去的市场中，很多加杠杆的投资者都遭受了巨大的损失。因此，我们一定要吸取教训，坚持价值投资、长期投资的理念，不要加杠杆。

看好消费、新能源、科技板块

南都·湾财社：对于已经踏空的投资者，您建议如何调整仓位？哪些板块或行业值得重点关注？

杨德龙：现在市场还处于普涨的阶段，基本上各个板块都在涨，只不过涨幅有所不同。作为行情的风向标，券商股冲得最快。而对于前期跌幅比较大的消费板块，如白酒、中药等，最近也出现了比较好的修复迹象，可以继续看好。

新能源方向也是一个值得关注的重点。新能源龙头或清洁能源基金在最近的反弹中力度较大。经过三年的行业价格战和产能过剩之后，很多企业的盈利已经过了最差的时候。而市场行情一起来，大家对于新能源的关注度也在提高，估值不断提升，形成了戴维斯双击的效应。

科技板块同样值得关注。这一轮AI带来的第四次科技革命正在如火如荼地进行。美股前七大市值的股票几乎都是科技股。A股虽然科技股的盘子较小，但仍然有一些具备核心技术的科技龙头值得关注。包括港股的科技互联网龙头公司也是值得关注的重点。

投资者应掌握“金字塔”形仓位管理办法

南都·湾财社：您认为踏空投资者应采取怎样的投资策略来弥补损失？如何培养长期投资的心态，避免频繁交易导致的成本增加？

杨德龙：对于前期踏空的投资者，确实面临一定的挑战。此前市场低迷时我有提到过，投资者应掌握“金字塔”形仓位管理办法，即在市场处于低位时保持较高的仓位，越跌越加仓，等到行情来了之后，涨到出现泡沫后开始逐步减仓，获利了结，到最高点的时候空仓。但是事实上很多投资者是反过来的。

所以在我看来，他们应当采取更为积极主动且理性的投资策略来弥补潜在的损失。首先，踏空投资者需要密切关注市场动态，尤其是那些前期跌幅较大但近期有反弹迹象的板块和个股，如消费、新能源、科技等。这些板块往往具有较高的增长潜力和市场关注度，能够在牛市中为投资者带来显著的回报。

在加仓时，踏空投资者可以采取分批买入的策略，以降低单一时间点买入可能带来的风险。同时，他们应该学会耐心等待市场的回调机会，避免在市场高位时盲目追涨。

在培养长期投资心态方面，踏空投资者需要认识到频繁交易不仅会增加交易成本，还可能因为市场波动而错失真正的投资机会。因此，他们应该学会从长期视角看待市场，关注企业的基本面和成长潜力，而不是被短期的市场波动所左右。此外，通过定期回顾自己的投资组合，并根据市场变化进行适时的调整，也是培养长期投资心态的重要一环。

平衡短期收益与长期价值增长

南都·湾财社：牛市不仅是短期获利的机会，更是布局长期投资的好时机。您如何看待这一点？在牛市中，投资者应如何平衡短期收益与长期价值增长？

杨德龙：我深信，牛市不仅仅是投资者短期获利的机会，更是他们布局长期投资、实现财富增长的黄金时期。在牛市中，市场往往呈现出整体上涨的态势，这为投资者提供了丰富的投资机会和潜在的高回报。然而，投资者在追求短期收益的同时，也不能忽视长期价值增长的重要性。

为了平衡短期收益与长期价值增长，投资者需要采取一种稳健而灵活的投资策略。一方面，他们应该关注市场的热点和趋势，把握那些具有高增长潜力的行业和个股，以期在短期内获得较好的投资回报。另一方面，他们也要保持清醒的头脑，不被市场的短期波动所迷惑，而是从长期视角出发，选择那些具有稳健基本面和良好成长性的企业进行投资。

此外，投资者还需要学会在牛市中保持适度的风险敞口。虽然牛市往往意味着市场整体的上涨，但也伴随着一定的市场风险和不确定性。因此，投资者应该根据自己的风险承受能力和投资目标，合理配置资产，避免过度集中于某一行业或个股，以降低潜在的风险。

总之，在牛市中，投资者应该既要关注短期收益，也要重视长期价值增长。通过采取稳健而灵活的投资策略，保持适度的风险敞口，并培养长期投资的心态，他们可以在牛市中实现财富的稳健增长。