资本市场改革对新质生产力发展的促进作用

摘要：本文探讨了全球科技革命和产业变革背景下，形成新质生产力的关键驱动力。分析了中国资本市场的发展及其对新质生产力的积极影响。文章回顾了中国资本市场的发展历程，并从资源配置、创新活力、产业升级、融资渠道和市场约束五个维度，深入探讨了资本市场改革如何推动新质生产力的发展。资本市场通过市场化定价、多元化融资、并购重组等手段，促进了战略性产业的崛起、科技企业创新、产业升级、产业链韧性提升，缓解了中小企业融资难题，并提高了公司治理水平。

关键词：资本市场；实体经济；新质生产力

引言

在全球范围内，科技革命和产业变革正以前所未有的广度和深度，加速推进着经济社会发展的转型与升级。作为这股变革浪潮核心驱动力的新质生产力，正以其独特的创新力和影响力，深刻重塑全球经济的格局。它以科技创新为灵魂，广泛覆盖了数字经济、智能制造、生物科技、绿色能源等众多前沿领域。这些领域不仅代表了未来产业发展的方向，更是推动产业结构高级化、绿色化、智能化转型的关键所在。在全球竞争日益激烈的当下，把握新质生产力的发展机遇，已成为各国谋求长远发展的共识，对于推动经济社会全面进步具有深远意义。

一、资本市场的发展历程

（一）1978年至1990年

1978年，中国共产党第十一届中央委员会第三次全体会议的召开，标志着中国改革开放的伟大征程正式开启。在这次会议上，通过了关于经济体制改革和对外开放的重大决议，确立了改革开放作为国家的基本国策。自此，经济建设成为国家发展的核心任务。为了满足企业发展的资金需求，并推动国有企业股份制改革的顺利进行，中国资本市场应运而生，迈出了从无到有的关键一步。1984年，上海飞乐音响股份有限公司经中国人民银行上海分行批准成立，开创性地通过向社会公众公开募股的方式，发行了1万股股票，募集资金总额达到50万元，且无固定期限。这一举措被视为中国现代资本市场发展史上真正意义上的第一只股票，具有里程碑式的意义。飞乐音响的成立和股票的发行，不仅标志着中国资本市场建设的初步尝试，更开启了中国资本市场发展的新篇章。

（二）1990年至1998年

1990年12月19日，上海证券交易所正式开业，首批包括飞乐音响在内的“老八股”上市交易，标志着中国资本市场迈出了实质性的一步。随后，深圳证券交易所也相继成立，沪深两市的相继建立，不仅填补了中国资本市场体系的空白，更标志着全国性资本市场的初步形成，成为改革开放历史进程中具有划时代意义的重大事件[1]。这一时期，中国股市的定位主要聚焦于为国有企业改革提供融资支持，尤其是帮助那些财务状况不佳或表现一般的企业通过上市筹集资金，以期实现“脱困”目标。但由于资本市场尚处于起步阶段，相关法律法规和监管体系相对滞后，导致市场秩序和规范性面临严峻挑战。内幕交易、操纵股价等违法违规行为频发，加之市场监管机制的松散与分散，使得股市波动性较大，市场风险显著。尽管如此，这一阶段的中国资本市场仍展现出蓬勃的生命力和巨大的潜力，为后续的市场深化发展和规范化建设奠定了基础。

（三）1998年至2008年

1998年底，《中华人民共和国证券法》正式颁布并实施，成为中国资本市场法治化建设的关键里程碑。该法律的出台不仅为资本市场的健康发展奠定了坚实的法律基础，而且标志着中国资本市场监管体制和执法体系正逐步走向成熟和完善，为维护市场秩序和保护投资者权益提供了强有力的制度保障。随后，在2005年至2008年期间，中国资本市场经历了一场深刻的变革——股权分置改革。这场改革旨在解决A股市场中非流通股与流通股之间的制度性差异，消除阻碍资本市场发展的重大障碍。通过实施股权分置改革，中国资本市场成功解决了长期存在的“全流通”问题，实现了上市公司股权的全面流通，显著提升了市场效率和资源配置能力。这一改革的实施，不仅消除了制约资本市场发展的制度障碍，还为中国资本市场带来了前所未有的发展机遇，推动了市场深度和广度的显著提升[2]。

（四）2008年至今

自2008年起，中国的资本市场迎来了多层次发展的新时代，这一趋势随着时间的推移而不断深化和扩展。2009年，随着创业板的正式启动，我国资本市场在扶持创新和创业型企业方面迈出了关键一步。2013年，全国中小企业股份转让系统，俗称“新三板”的成立，进一步扩大了中小企业的融资途径，并推动了资本市场的多元化发展。2014年，国务院颁布了第二个“新国九条”，即《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，这不仅为资本市场的全面深化改革提供了明确方向，还开启了注册制改革的新篇章。这一改革旨在通过更加市场化和法治化的方法，提高资本市场的资源配置效率，推动经济的高质量发展。2018年，在习近平总书记于上海进博会上的重要宣布之后，科创板应运而生并开始试行注册制，这标志着我国资本市场在支持科技创新型企业方面迈出了关键步伐。2019年，科创板正式开板交易，其独特的制度设计和市场定位为科技创新企业提供了更加灵活和高效的融资平台。进入2020年，创业板紧随其后，成功实施了注册制改革，进一步丰富了我国多层次资本市场的层次结构。此后，资本市场改革的步伐不断加速，直至2023年2月，中国证监会正式发布了全面实行股票发行注册制的相关制度规则，这标志着我国资本市场全面注册制的正式实施。至此，我国多层次资本市场体系已初步构建完成，各层次市场定位明确、错位发展、相互补充，形成了一个覆盖广泛、功能完备、服务高效的资本市场生态体系。这一体系不仅为不同规模、不同行业的企业提供了差异化和多元化的融资服务，还有效地推动了我国经济结构的转型升级和高质量发展。

二、资本市场改革对新质生产力发展的促进作用

（一）优化资源配置，加速战略性产业发展

市场化定价机制的引入具有深远的意义。科创板等创新板块生动地体现了这一理念，通过降低科技创新型企业的上市门槛，并采用灵活的监管制度来激发市场活力，从而促进科技成果向现实生产力的转化。资本市场为战略性产业提供了多元化的融资渠道，有效缓解了资金瓶颈问题。这种“输血”效应加速了企业技术研发和产品迭代的过程，推动了科技成果的商业化应用以及产业链的协同创新，构建了一个以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系。此外，资本市场通过并购重组的方式促进了产业结构的优化和升级。优质企业通过这种方式实现了规模的扩张和资源的整合，提高了产业的集中度和国际竞争力。与此同时，落后产能和低效企业被淘汰，实现了资源的高效循环利用，提升了产业的效率和效益。这促进了产业链、供应链、价值链的深度融合，为战略性产业的持续健康发展奠定了坚实的基础。

（二）激发创新活力，助力科技企业成长

首先，通过优化上市制度和流程，减少行政干预，并降低高科技初创企业的上市门槛，从而打破了融资的瓶颈。这使得直接融资渠道变得畅通无阻，为企业的研发创新和市场拓展提供了必要的资金支持，进而提升了企业的估值和品牌影响力。其次，股权激励制度将员工的利益与企业的发展紧密相连，从而激发了人才的创新潜能。风险投资等资本力量的介入，不仅提供了资金，还带来了行业经验和市场资源，加速了科技成果向市场的转化。第三，随着资本市场的深入改革，对新技术、新产业和新业态的融资支持力度不断加大。在资本的推动下，科技企业能够突破技术壁垒，开拓新的市场领域，推动传统产业的转型升级，并催生具有全球竞争力的新兴产业集群。这些新兴产业为经济增长注入了新的活力，改变了人们的生活方式，并提升了社会整体的福祉水平。它们不仅助力科技企业的成长，还具有深远的意义和广泛的影响。

（三）促进产业升级，增强产业链韧性

资本市场通过建立一个高效和透明的融资环境，为企业开辟了多元化的融资途径。特别是通过首次公开募股（IPO）、债券发行和股权融资等手段，有效地缓解了产业升级过程中遭遇的资金约束。并购重组作为资本市场的一个关键功能，不仅加速了产业内部的自然选择过程，还促进了跨行业和跨国界的资源优化配置。它推动了新技术、新业态和新模式的融合与创新，为产业升级注入了强大的动力[3]。同时，资本市场通过促进产业链上下游企业的紧密合作，构建了一个共享利益、共担风险的产业共同体。这种基于市场机制的产业链整合，有助于提高整个产业链的响应速度和协同效率。面对市场波动和供应链中断等外部挑战时，企业能够迅速调整生产布局，确保供应链的稳定性和安全性。此外，资本市场通过引入战略投资者和财务投资者，为企业带来了先进的管理理念、技术资源和市场渠道，进一步增强了企业的抗风险能力和可持续发展能力。同时，资本市场的国际化步伐也加快了国内产业与全球产业链的深度融合。通过吸引外资参与国内产业投资，不仅带来了资金支持，更重要的是引入了国际先进的技术、标准和市场经验，推动了国内产业向高端化、智能化、绿色化方向的转型升级，提升了在全球产业链中的地位和竞争力。

（四）拓宽融资渠道，缓解中小企业融资难

随着资本市场改革的深入，特别是多层次资本市场体系的完善，为解决中小企业融资难题提供了新的途径。具体来说，区域性股权市场作为地方性的资本交易平台，为处于初创和成长阶段的中小企业构建了一个展示自身、与资本对接的桥梁。这使得这些企业能够通过股权融资吸引本地及周边投资者，有效减少了地理和信息不对称所造成的融资障碍。新三板（现全国中小企业股份转让系统）进一步拓展了中小企业的融资渠道，为具有创新精神和高成长潜力的企业提供了更宽广的融资及并购重组平台。企业通过在新三板挂牌，不仅可以利用定向增发、股权质押等手段获得直接融资，还能提高品牌知名度，为将来进入更高层次的资本市场如科创板、创业板打下坚实基础。此外，政府引导基金和风险投资基金的积极参与，为中小企业注入了关键的资金支持，并通常伴随着管理、技术、市场等多方面的资源导入，助力中小企业优化治理结构，提升核心竞争力[4]。通过专业的风险评估和管理机制，这些基金还分担了中小企业的经uus9dcwljxnM6AdJC8O6Sg==营风险，增强了投资者的信心，从而进一步降低了中小企业的融资成本。这些措施有效地缓解了中小企业融资难、融资成本高的问题，促进了中小企业的快速发展和壮大。

（五）强化市场约束，提升公司治理水平

随着资本市场改革的深入，其在提升公司治理水平至新高度方面发挥了关键作用。一方面，加强信息披露制度是提高市场透明度的关键。企业通过定期、及时、准确地公布财务报告、经营信息以及重大事项，有效减少了信息不对称，使投资者能够全面了解企业的运营状况和未来的发展潜力。这种透明度不仅保障了投资者的知情权，还为他们提供了更稳固的决策基础，从而促进了资源的有效分配。另一方面，投资者保护机制的完善进一步提升了资本市场的公正性。通过建立完善的法律法规体系和明确投资者权益保护的具体措施，例如设立投资者赔偿机制和加大监管执法力度，有效地抑制了市场操纵和内幕交易等违法行为，为投资者创造了一个更加安全和可靠的投资环境。这不仅增强了投资者的信心，也激发了市场的活力，促进了资本市场的健康发展[5]。在这样的背景下，上市公司面临更为严格的市场约束，必须主动提高治理水平以满足市场的要求。它们通过建立和完善现代企业制度、优化股权结构、强化董事会和监事会等内部治理机构的职能，确保公司决策的科学性和有效性。同时，通过完善内部控制体系和加强风险管理，确保了企业运营的稳健性和可持续性。这些努力不仅增强了企业的市场竞争力，也为资本市场注入了更多正能量，推动了整个市场的稳定与繁荣。

三、结语

资本市场改革不仅优化了资源配置，加速了战略性产业的崛起，还极大地激发了科技企业的创新活力，为产业升级铺设了快车道。同时，资本市场通过拓宽融资渠道，有效缓解了企业融资难题。更重要的是，市场约束机制的强化促使企业不断提升治理水平，为可持续发展奠定了坚实基础。未来，随着资本市场改革的持续深化，它将在新质生产力发展的道路上扮演更加重要的角色，引领我国经济向更高质量、更高效率的方向迈进。

参考文献：

[1]李昌振，赵欣．我国资本市场退市制度变迁历程与未来展望[J]．财会月刊，2024，45（12）：113-117．

[2]肖邦国．加快发展新质生产力 推进钢铁工业高质量发展[J]．冶金经济与管理，2024（04）：1．

[3]曹均学，王涛．新质生产力研究述评[J]．长春大学学报，2024，34（07）：43-48．

[4]本刊编辑部．深化金融改革，促进新质生产力发展[J]．中国总会计师，2024（06）：14-21．

[5]魏巍，欧阳慧，王磊，等．推动数据要素市场化配置改革试点 激活重点城市新质生产力 [J]．宏观经济管理，2024（06）：43-51．

（作者简介：张洁，临沂市金融运行监测中心中级经济师。）