企业ESG表现：文献综述与展望

摘要：企业ESG表现是经济高质量发展的应有之义，也是企业可持续发展的必然之举，在企业开启全面提升ESG水平的实践下，企业ESG表现引起了学者普遍的重视，近两年涌现了大量相关文献。本文着重总结企业ESG表现影响因素和经济后果有关的文献，将影响因素分为内部视角和外部视角，将经济后果总结为对企业风险、企业价值、企业经营、企业投融资活动的影响。本文在总结前人研究的基础上，提出研究展望，不仅有助于更好地理解企业ESG表现对经济发展的重要意义，还为未来的研究提供了新的思路。

关键词：企业ESG表现；影响因素；经济后果；展望

中图分类号：F27文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2024.20.023

伴随着人口增长、气候变化、自然灾害、资源匮乏等全球性问题的挑战，坚持绿色发展、可持续发展已成为经济社会高质量发展的主要议题。党的二十大报告对绿色转型、环境污染防治等作出了明确指示。企业作为经济发展的中流砥柱，其ESG表现不仅关乎企业自身可持续发展，而且对助推经济高质量发展具有重要意义。

ESG概念最早在2004年由时任联合国秘书长安南发起的一场关于伦理投资实践的讨论中提出（Shenetal.，2023）。之后，ESG逐渐成为国际社会衡量企业绿色可持续发展水平的重要标准。2023年6月，中央广播电视总台联合国务院国资委等多个机构部门共同发布了《年度ESG行动报告》。在ESG得到广泛应用的实践过程中，关于ESG的学术研究呈现逐年递增的趋势。WebofScience数据库中的关于ESG研究的文献从2015年的94篇增加到了2022年的1410篇（Shenetal.，2023），而中国知网收录的CSSCI来源文献从2016年的1篇增加到了2022年的62篇，2023年的194篇。可见，关于ESG的研究已然成为当下的学术热点。

本文聚焦企业ESG表现这一研究角度，从企业ESG表现的影响因素和经济后果两个方面对现有文献进行梳理，总结研究现状，提出研究展望。

1企业ESG表现的影响因素

近几年，关于企业ESG的研究文献急剧增加，学者对企业ESG表现的影响因素进行了有益探讨，主要_{a5f21417ca38a3c4c90670d481cb4d819b3e1dc0decef5fef6a278af18faf352}从内部视角和外部视角分析ESG表现的影响因素。

1.1基于内部视角的研究

企业良好的ESG表现能够促进企业的可持续发展，与企业的战略、所有权结构、治理结构和高管特征等密不可分。

1.1.1企业战略与ESG表现

企业战略是企业应对外部环境变化，获取市场竞争优势的重要基石，企业战略激进度越高企业越倾向于进攻型战略，进攻型企业更倾向于提高ESG表现。因此，企业战略激进度能够显著促进企业ESG表现（王晓红等，2023）。此外，企业数字化转型作为企业的一项重要战略措施，在提升企业ESG表现过程中发挥了重要作用。企业数字化转型能够促进企业ESG责任履行（白福萍等，2023）。

1.1.2企业所有权结构与ESG表现

国有企业作为中国企业的一个独特子集，受到国有资产监督管理委员会的监管，根据国家政策，国有企业必须参与ESG实践。同时随着国有资本在民营企业中比例的提高，国有资本将进一步督促民营企业更加注重ESG实践，国有资本的参股提升了民营企业的ESG表现（魏延鹏等，2023）。但也有学者认为非国有股东同样影响国有企业ESG表现。Luoetal.（2023）发现非国家股东治理可以提高国有企业ESG表现。Tianetal.（2023）的研究结果表明，非国有股东持股比例与企业ESG表现之间存在U型关系，而非线性关系。

1.1.3企业治理结构与ESG表现

中国的经济发展离不开党的领导，党组织参与公司治理能够为企业把好方向关，对高管起到监督效应，促进企业在加强自身经营管理的同时，提高社会责任意识，规避环境、治理等方面的风险。因此，企业党组织治理对ESG表现具有正向影响，并且在非国有企业中更明显（柳学信等，2022）。内部控制同样能够对高管起到监督效应，抑制管理层短视主义行为从而提高企业ESG表现（郭檬楠等，2023）。Postetal.（2011）考察了董事会组成与企业ESG表现的关系。

1.1.4企业高管特征与ESG表现

高管是企业经营管理的掌舵人，其特征能够显著影响企业ESG表现，高管的政治关系特征影响企业社会责任表现（GiuliandKostovetsky，2014）。Borghesietal.（2014）的研究表明女性CEO、年轻CEO更有可能投资于企业社会责任。

1.2基于外部视角的研究

企业所处的外部环境直接影响企业行为，外部环境如何影响企业ESG表现受到了学者的关注，目前的研究主要从市场参与者、经济环境、政府行为、制度环境等外部视角探讨企业ESG表现的影响因素。

1.2.1市场参与者与企业ESG表现

投资者的自律性和社群性对ESG水平有显著的正向影响（唐棣和金星晔，2023），而外部投资者是资本市场的重要参与主体，在大力推动践行ESG的当下，投资者在进行投资决策时通常会重点关注目标公司的ESG表现情况，投资者的关注能够对上市公司ESG表现发挥积极提升作用，这一作用主要是通过缓解企业融资约束和提高信息透明度实现（陈晓珊和刘洪铎，2023）。共同机构投资者相较于其他机构投资者在投资目标和监督治理效率上有明显差异，现有文献对共同机构投资者如何影响企业行为仍存在较大争议，其对企业ESG表现的影响也存在相反的研究结论。何青和庄朋涛（2023）的研究结果支持了共同机构投资者对企业ESG表现的提升作用，而雷雷等（2023）却得出了相反的结论。

1.2.2经济环境与企业ESG表现

周泽将和雷玲（2023）的研究表明，营商环境优化有利于营造公平透明的外部环境，营商环境优化能够显著提升企业ESG表现。毕达天等（2023）检验了城市数字经济发展对企业ESG的积极影响。此外，高铁的大规模建设（徐光伟等，2023）和数字普惠金融（LuandCheng，2023）能够显著提升企业ESG表现。

1.2.3政府行为与企业ESG表现

通常，我国地方政府行为会影响其管辖范围内的企业行为，地方政府债务加剧了市场流动性约束，提高了企业融资成本，降低了企业ESG水平（张曾莲和邓文悦扬，2022）。Nieetal.（2023）的研究表明政府债务压力与企业ESG表现呈负相关。与政府债务的负向影响相反，政府采购却能提升企业外部融资水平，缓解企业为提高ESG表现产生的生产经营压力，从而促进企业ESG表现的提升（王小平，2023）。

1.2.4制度环境与企业ESG表现

关于企业ESG表现外部影响因素的研究，更多地集中于制度环境的影响，尤其是正式制度对企业ESG表现的影响。制度环境对企业ESG表现有着重大影响（Husted，2006）。王珮等（2021）、王禹等（2022）实证检验了环境保护税对企业ESG表现的促进作用。黄大禹等（2023）从宏观和微观两个层面验证了环境规制有助于企业提升ESG水平，主要体现在重污染企业、成长期和成熟期企业、中西部地区企业。于井远等（2023）从增值税制度出发，研究表明，留抵退税政策的实施显著提升了试点企业的ESG表现。为接通内地证券市场与海外市场股票交易，我国于2014年开启了股票市场交易互联互通机制试点，先后开通了沪港通和深港通，该互联互通机制显著提高了上市公司的ESG表现，这一促进作用在国有企业中更为明显（HuangandDuan，2023）。

部分学者还研究了政府官员的考核晋升制度对企业ESG表现的影响。石凡和王克明（2023）从政府官员考核制度出发，验证了地方政府官员环保考核压力显著提升了上市公司ESG表现。孟祥慧和李军林（2023）研究表明地方政府绩效考核制度下，环境注意力配置主要影响企业在环境领域的ESG表现，对社会领域和治理领域ESG表现的影响并不显著。Yanetal.（2023）探讨了中国官员自然资源离任审计制度对企业ESG表现的影响，结果表明，官员自然资源离任审计对企业ESG表现具有积极影响，在机构持股比例较高、信息不对称程度较低的公司以及法律规范地区更为明显。

目前，只有少量文献研究了社会群体关注这一非正式制度对企业ESG表现的影响，Heetal.（2023）、翟胜宝等（2022）、陶云清等（2023）、陈洪涛等（2023）研究了媒体关注、公众环境关注、券商报道对企业ESG表现的促进作用。

2企业ESG表现的经济后果

已有探讨企业ESG表现的经济影响的研究主要关注企业ESG表现对企业风险、企业价值、企业经营和企业投融资活动的影响。

2.1对企业风险的影响

企业ESG表现会影响到企业所面临的风险，企业ESG表现越好，企业的风险就越低（Albuquerqueetal.，2019）。企业ESG表现的风险抵御效应在当期主要通过缓和外生的系统性风险冲击发挥效应，当期之后转而通过抑制企业内生的特质性风险发挥作用。ESG表现较高的企业更加灵活，在2008年金融危机期间，ESG水平较高的企业表现更好，说明ESG表现可以提高企业的抗风险能力（Linsetal.，2017）。与ESG表现低的公司相比，ESG表现高的公司拥有更多样化的投资者（ElGhouletal.，2011），并面临更低的诉讼风险，最终导致更低的资本成本（HongandKacperczyk，2009）。上市公司良好的ESG表现可以降低股票质押风险，在非国有控股公司和市场关注度较高的上市公司中，ESG表现对股票质押比率和法律风险的缓解作用更为显著（Baietal.，2023）。

2.2对企业价值的影响

企业ESG表现是否会影响企业价值是ESG研究中的一个热门话题，大多数研究表明，ESG表现与企业价值呈正相关关系。制造业企业拥有良好的ESG表现能够显著促进企业价值创造，这一影响不存在行业细分异质性（刘怡等，2023）。ESG实施对中小企业的价值提升产生了积极的作用（赵琼，2023）。ESG优势显著提升了上市公司的海外经营收入（刘江涛等，2023）。ESG能够通过降低企业经营现金流的不确定性，减少其面临的风险，提升企业价值并带动投资者降低预期收益率（史永东和王淏淼，2023）。但也有学者发现，企业ESG表现与企业财务绩效并非线性关系而是呈现U型关系（王双进等，2022；伊凌雪等，2022）。

2.3对企业经营的影响

企业ESG表现对企业经营的影响主要反映在激励创新和提高生产力方面，也有研究表明企业ESG表现影响企业出口绩效和审计费用。

企业ESG表现能够提高企业创新能力，促进产品差异化（McWilliamsandSiegel，2001）。ESG表现不仅提高企业创新产出数量，还有助于提升创新质量，（方先明和胡丁，2023）。ESG表现能够提升生产效率、降低生产成本（史晓红和江泽源，2023），通过节能降耗和优化资源配置促进全要素生产率提升（李甜甜和李金甜，2023），从而助力企业高质量发展（韩一鸣等，2023）。企业ESG表现与出口绩效呈U型关系，ESG表现的改善在短期内会抑制出口绩效，但长期会促进出口绩效的提升（安然和陈艺毛，2023）。良好的ESG表现能够显著降低审计费用（晓芳等，2021；Songetal.，2023）。

2.4对企业投融资活动的影响

投融资事关企业发展全局，企业ESG表现如何影响企业投融资活动受到了学者的关注。王生年和张佩（2023）的研究表明，企业ESG表现降低了商业信用融资水平。但更多研究表明，企业ESG表现能够促进企业融资，缓解企业投融资期限错配（李常青和狄然，2023；李增福和陈嘉滢，2023），降低企业的融资成本，但社会责任的影响不显著（邱牧远和殷红，2019）。经济政策不确定性是企业面对的重要外界因素，良好的ESG表现能显著降低经济政策不确定性下企业的融资约束程度和非效率投资（张馨元等，2023）。相比国内投资，企业对外直接投资面临更高的风险和收益不确定性，而ESG优势则能够显著提升上市企业对外投资的可能性和规模。

3研究展望

本文从影响因素和经济后果2个方面综述了企业ESG表现的相关研究，通过对以上企业ESG表现文献的总结，可以看出，作为经济高质量发展重要基石的企业ESG表现日益成为当下的研究热点，国内外学者已经进行了大量有益的探讨。尽管如此，关于企业ESG表现的研究在近两年突增，仍然有研究空间和值得注意的问题。

首先，共同机构投资者对企业ESG表现的影响得出了完全相反的结论来看，两篇文献除了使用的样本数据区间略有不同外，最主要的区别在于企业ESG表现的衡量指标不同。何青和庄朋涛（2023）参照了大多数研究使用评级机构的评价结果，主要选用了华证ESG评价指数，雷雷等（2023）根据从CNRDS数据库收集的有关信息构造了反映企业ESG表现的指标。基于此，可能的原因是ESG评级分歧。虽然，ESG评级机构作为第三方，能够客观公正地评价企业ESG表现，但是限于各自度量模型、特定指标及其权重以及评级范围的不同导致评价结果出现差异，使部分相同研究得出不同结论。鉴于此，政府部门如何建立科学完善的ESG评价体系标准，确保企业ESG披露标准和评级标准的可比性和一致性，值得进一步研究。

其次，从外部视角分析ESG表现影响因素的研究主要集中于绿色税制、政府官员考核晋升制度等正式制度对企业ESG表现的影响，只有少量文献研究了社会群体关注这一非正式制度对企业ESG表现的影响，相对缺乏非正式制度对企业ESG影响的研究。就我国而言，中国独特的企业文化和传统的思想文化为中国的ESG研究提供了独特的文化背景，后续研究可以探索诸如各种文化等非正式制度对企业ESG表现的影响。同时，可以结合跨学科性，找到影响企业ESG表现的更多外部因素。

最后，我国的政治制度、经济环境、法律框架和文化背景与发达资本市场有所不同，这可能会影响ESG实践。已有研究几乎没有探讨中国企业的国际ESG表现和国内ESG的关系，在大力推进“一带一路”倡议和经济高质量发展的机遇期，上述问题值得进一步讨论研究。

参考文献

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