财富学苑：股票市场的“三要素”

相信大家或多或少都了解过权益市场，也常常听到某某股票涨停、某某股票跌停的消息，股票市场频频“过山车”的背后究竟是什么因素在起作用？

今天我们就从权益市场研究的核心命题说起，一起看看股票价格的影响因素究竟是什么？

盈利、利率、风险偏好

追本溯源，股票市场是由“盈利、利率、风险偏好”三驾马车共同驱动。为什么这么说？大家可以看这两个公式。

左边是上市公司股票的定价公式，其中P是股票价格；EPS是每股收益，一般通过企业税后利润除以股本总数计算而得，由企业盈利决定；PE就是大家常听到的市盈率，反映企业的估值水平。从这个公式可以看出，股票投资实际是“赚企业的钱”，享受企业成长带来的红利。

而右边这个公式则是PE市盈率的近似计算公式，其中Rf是无风险收益率，这个因素由利率水平决定，是宏观经济指标；ERP是股权风险溢价，由市场的风险偏好决定。

这“三要素”谁跑在前面，谁跑在后面，都会踏出不一样的路来，或是牛市，或是熊市，或是震荡市。一般来说，盈利、利率、风险偏好，三者中若同时出现两者正面配合，往往会有牛市的出现。

权益市场思维导图

有了上述三个核心因素，我们就抓住了权益市场分析的大框架，但事实上，将上述“三要素”拆分去看，其驱动因子是复杂且相互交织的。

在三因素的大框架下，如何进一步分析、如何判断三因素分别处于何种状态？我们构建了权益市场思维导图，梳理三因素的相关因素，让我们在投资布局时心中有杆秤。

在市盈率PE端，刚才有提到，PE与无风险收益率、利率、股权风险溢价相关。其中利率主要由中央银行决定，以货币市场利率为基石，此外也可以通过研究债券市场收益率来分析当前利率水平。在ERP股权风险溢价指标中，可以通过股债性价比、交易换手率、北上资金情况、融资买入情况与新基金发行情况来判断当前股权风险溢价水平，多维度感知市场情绪的起落状态。

在EPS盈利端，可以从宏观、中观与微观三个层面分析。企业增长离不开宏观经济环境，从宏观层面而言，经济增长的三驾马车“消费、投资、出口”增长如何、趋势如何，影响到权益市场整体的盈利情况；从中观的角度而言，行业景气度、行业格局及风格同样影响到行业整体的盈利情况；最后落到微观层面，上市公司的基本面是决定其股价的重要因素。

以上分析了研究权益市场的基本框架，但有了框架并不足以解释权益市场的变动，比方说，在短期内，宏观、中观、微观因素并不会发生很大改变，但股价仍然会频繁波动，为什么？因为市场的运行，不仅反映资产回报的逻辑，也是人性、博弈的结果。从短期看，股票市场是个“投票机”，重点是选出热点、追求潮流和赚博弈的钱。但权益市场的一个基本常识是“时间创造价值，价值决定价格，价格围绕价值波动”。从长期看，股票市场是个“称重机”，能够称出上市公司的价值增长，也回到了我们开头所说的，归根结底，股票投资实际是“赚企业成长的钱”。

最后，我们还想提醒大家，股市是人性的放大镜，恐惧、贪婪、过度自信、盲目跟风，都在市场面前被放大了几十倍。所以，理性看待权益市场，了解自身风险承受能力，谨慎进行投资大家一定要谨记。

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