出海越积极，业绩越优秀

2024-09-30蒋豹

证券市场周刊 2024年35期

2024年半年报披露已经告一段落，我们来看看A股上市公司整体表现情况，5347家上市公司共实现营业收入34.89万亿元，同比下降0.58%，自2016年以来营业收入首次下降；实现归母净利润2.89万亿元，同比下降3.27%。如果剔除金融股，所有上市公司实现营业收入30.40万亿元，同比下降0.64%；实现归母净利润1.55万亿，同比下降6.01%。

我们把剔除金融股的上市公司分为两类，一类是海外营业收入占比大于（含等于）20%的上市公司，一类是海外营业收入占比小于20%的上市公司，通过对这两类公司的财报数据进行比较，可以发现，海外收入占比越高，营业收入、扣非归母净利润增速越高。

海外收入占比高的公司业绩更优

统计数据显示，海外营业收入占比大于和等于20%的上市公司共有1250家，这些公司2024年上半年累计实现营业收入6.16万亿元，同比增长4.7%；实现扣非归母净利润3584亿元，同比增长5.4%。与之相对应，海外营业收入占比小于20%的上市公司为3972家，这些公司2024年上半年累计实现营业收入24.22万亿元，同比下降1.7%；实现扣非归母净利润10594亿元，同比下降5.9%。这两组数据可称得上是泾渭分明。

进一步分析，如果把1250家上市公司拆分为三类：一类是海外收入占比90%以上，一类是海外收入占比50%到90%之间，一类是海外收入占比20%到50%之间，它们的收入、扣非归母净利润增速又如何呢？

海外收入占比90%的上市公司共有72家，这些公司2024年上半年累计实现营业收入2967亿元，同比增长11.8%；实现扣非归母净利润185亿元，同比增长74%。海外收入占比50%到90%之间共有413家上市公司，这些公司2024年上半年累计实现营业收入15926亿元，同比增长5.1%；实现扣非归母净利润813亿元，同比增长3.3%。海外收入占比20%到50%之间共有765家上市公司，这些公司2024年上半年累计实现营业收入42741亿元，同比增长4.1%；实现扣非归母净利润2559亿元，同比增长3.2%。

由此，我们可以得出结论，整体看A股上市公司（剔除金融股），2024年上半年海外收入占比越高，营业收入和净利润增速越快。

我们再换一个角度，看三年一期的这些数据又会如何呢？

海外收入大于和等于20%的1250家上市公司，2021-2023年实现营业收入分别为10.07万亿元、11.62万亿元、12.40万亿元，同比分别增长24.5%、15.4%和6.8%；实现扣非归母净利润分别为5127亿元、6102亿元和6237亿元，同比分别增长66%、19%和2.2%。

与之相对应，海外收入小于20%的3972家上市公司，2021-2023年实现营业收入分别为46.84万亿元、50.47万亿元、51.05万亿元，同比分别增长22.3%、7.7%和1.2%；实现扣非归母净利润分别为1.94万亿元、2.0万亿元和1.87万亿元，同比分别增长38%、3.1%和-6.5%。

很明显，不论是收入、扣非归母净利润，海外收入占比超过20%的公司整体表现优于海外收入占比低于20%的公司。

因此，从利润增长或者说从成长性的角度来看，海外收入占比高的上市公司或许是未来多年A股的投资主线之一。

哪些行业更占优

我们再把海外收入大于和等于20%的1250家上市公司按照行业分类，发现这些公司主要集中在信息技术行业、工业、可选消费、材料、能源等行业，各行业具体营业收入、境外收入及营业收入增速如表1所示。

表1 海外营收占比高的行业

具体分析来看，信息技术主要包括中游的电子元器件、通信、半导体、光伏等细分行业，这些公司中包括进入苹果产业链的立讯精密、歌尔股份，包括可以决定全球面板供应的京东方、TCL科技，包括中兴通讯、传音控股这种举足轻重的通信企业，也包括晶科能源、天合光能等光伏企业。这些行业虽然有些遇到了贸易保护问题，但是长远看，技术发展的潮流不可阻挡。