图说

8月中国出口同比增速8.7%，市场预期7%，前值7%。在8月越南、韩国出口增速回落的背景下，中国出口增速创年内新高，明显超出市场预期。

年中以来，随着全球制造业PMI见顶，叠加美国就业市场的降温，衰退情绪逐渐升温。但从美国基本面数据来看，美国经济三季度以来出现了放缓迹象，而非衰退迹象，劳动力市场是降温，而非恶化。预计软着陆和渐进式预防性降息是基准情形，在三四季度美国经济增长有所放缓，但未必出现趋势性走弱。后续随着全球降息周期的开启，金融条件转松，美国商品需求周期将重启，叠加低基数影响，出口仍将保持较为健康的增速表现，是中国本轮周期修复的重要力量。

政策风险方面，尽管特朗普誓言要对所有中国进口产品征收60%的关税，但鉴于美国对中国商品的高度依赖使这一目标不太可能实现。如，计算机和电信、电子、家用设备、纺织品、金属制品等行业对中国依赖度超过30%，针对这些产品征收更高的关税将导致巨大的替代成本和效率损失。

——摘自东北证券宏观经济研究报告

图1 中国对三大主要贸易伙伴出口同比

资料来源：Wind，东北证券

图2 三大主要贸易伙伴在中国出口中占比

资料来源：Wind，东北证券