船舶景气上行，公募、北上资金持续加注

中国船舶与中国重工9月3日发布的重组公告，以及海关总署9月10日发布的出口数据，让市场对船舶板块有了更高的预期。

根据重组公告，中国船舶正在筹划通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并后者，以“进一步聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业，加快船舶总装业务高质量发展，规划同业竞争，提升上市公司经营质量”。

海关总署的出口数据显示，2024年1月至8月，船舶出口3888艘，出口金额2025.50亿元，同比分别增长27.30%及81.00%。

从公募持仓数据来看，上半年末船舶板块（仅限于中信船舶指数成分股）持仓市值以及仓位皆已刷新历史最高记录，北上资金亦是如此。

基金经理们从各个维度进行分析得出的结论是，船舶板块的景气度有望继续上行，甚至有观点认为未来4年都会维持高景气。

业绩亮眼

下面先看业绩。

中报数据显示，中国船舶及中国重工上半年业绩增速都十分亮眼。前者上半年营业收入为360.17亿元，归母净利润为14.12亿元，皆为历史最高水平，同比分别增长17.99%和155.31%。后者营业收入为221.02亿元，归母净利润为5.32亿元，皆为2017年以来最高水平，同比分别增长31.05%和177.13%。

中信船舶指数其余5只成分股中，除亚星锚链营业收入同比下降7.55%外，皆有所增长，江龙船艇、中船科技、天海防务、ST瑞科分别增长76.50%、58.62%、3.31%及51.85%。归母净利润方面，天海防务、中船科技及ST瑞科同比分别下降6.07%、260.05%及29.91%，江龙船艇及亚星锚链则分别增长62.21%和26.52%。

总的来说，中信船舶指数上半年营业收入及归母净利润同比分别增长23.26%及114.32%。因此，尽管该指数今年以来上涨了8.11%，其估值水平却有所下降，由年初的112.34倍降至79.29倍。

从毛利的角度看，该指数上半年毛利为68.69亿元，同比增长42.54%，毛利率则由去年同期的9.23%升至10.68%，提高1.45个百分点。

再看合同负债，中信船舶指数7只成分股中，上半年末合同负债同比有所下降的有4只，即天海防务、江龙船艇、ST瑞科及亚星锚链，中国船舶、中国重工及中船科技等3只则有所增长。整体而言，该指数合同负债同比增长18.32%，且自2020年以来已连续增长4年。

根据东方财富Choice数据，2020年上半年末，中信船舶指数合同负债合计528亿元，2021年至2024年同期依次为800亿元、867亿元、981亿元及1160亿元，复合年均增速为21.75%。

中国船舶工业行业协会发布的《2024年上半年船舶统计数据》显示，上半年中国船舶完工量为2502万载重吨，新接量为5422万载重吨，手持订单规模17155万载重吨，同比分别增长18.40%、43.90%及38.60%。

数据同时显示，截至上半年末，克拉克森新船价格指数为187.23点，较2020年市场启动时的121点上涨55%，距离历史最高点（191.6点）仅一步之遥。

公募仓位历史新高

从公募持仓来看，其对船舶板块的持仓市值以及仓位皆已刷新历史最高记录。

根据东方财富Choice数据，上半年末公募所持船舶板块市值为308亿元，较年初增长61.08%，超出中信船舶指数同期涨幅（22.36%）38.72个百分点。同期，公募对船舶板块的持股比例（持仓市值占中信船舶指数流通市值的比例）由年初的20.96%升至27.40%，提升6.44个百分点。

历史数据显示，公募此轮增持船舶板块始自2021年上半年，期末持仓市值29亿元，较年初增长46.48%，2021年底持仓市值增至79亿元，其后，2022年上半年末略有下降（67亿元），然后是连续4个半年度的增长，并于2022年底首次突破100亿元，达到114亿元，2023年上半年末及年底的持仓市值依次增至176亿元和191亿元。

截至上半年末，公募所持船舶板块市值已经较2021年初增长了14.41倍，同期中信船舶指数涨幅为68.59%，在284只中信三级行业指数中排在第13位。

同期，公募对船舶板块的持股比例由2021年初的2.61%，依次升至2021年上半年末的3.89%，以及2021年底的8.48%，于2022年上半年末略降至8.18%后，其后3个半年度依次升至14.82%、16.57%及20.96%。

截至上半年末，在公募所持A股市值中，船舶板块所占权重为0.61%，超配0.44个百分点，超配幅度较年初提高0.21个百分点，同比提高0.28个百分点。

而且，从数据上看，持有船舶板块的基金类型较年初更为丰富，甚至有QDII及养老目标风险FOF直接投资相关标的，比如嘉实全球产业精选直接投资中国船舶，天弘永丰稳健养老目标一年持有（FOF）直接投资中国重工。

与指数基金发展势头——上半年末规模较年初增长16.59%——相应，包括ETF在内的指数基金对船舶板块的投资力度有所加强。

截至上半年末，在公募所持船舶板块市值中，指数基金占比39.13%，较年初提高4.04个百分点。但具体到个股又有所不同。以中国重工为例，上半年末指数基金所持市值占到公募所持市值的46.65%，较年初下降14.28个百分点。同期中国船舶则由31.10%升至36.24%，提高了5.14个百分点。

站在基金公司的角度看，上半年末所持船舶板块市值排在前三的是华夏、易方达及中欧基金，分别占到公募所持市值的11.97%、9.98%和9.82%。同期持仓市值增量最大的是易方达、富国及华夏基金，分别较年初增加17.18亿元、15.50亿元和14.99亿元，增幅分别为131.18%、212.85%及70.35%。但也有基金公司清仓了船舶标的，比如兴证资管、宏利基金等。

从仓位变动上看，上半年获公募增持的船舶标的主要有中国船舶、中国重工及中船科技等3只，其余标的有不同程度减持。

值得一提的是，北向资金对船舶板块的持仓也在上半年末达到历史最高水平。根据东方财富Choice数据，截至上半年末，北向资金所持船舶板块市值为76亿元，较年初增长1.37倍，对该板块的持股比例由年初的1.25%升至2.38%，提升1.13个百分点。

看好景气上行继续

至于船舶板块的下半场，华泰柏瑞、恒越、东方、博时、华富、景顺长城、华安、同泰、中邮等基金公司皆持乐观态度。

华泰柏瑞的王林军、恒越基金的赵炯、东方基金的王芳玲等基金经理在中报中谈及细分行业景气度时，都认为船舶板块景气度向上。博时基金的黄继晨甚至提到“景气加速”。

兴业基金权益投资部总经理邹慧、银华基金孙慧等人基于供需关系的分析也得出类似结论。邹慧认为船舶“需求预期稳定”，孙慧认为该行业“具有供给侧逻辑”，且当下“供给逻辑仍在，仍值得投资”。

华富基金的邓翔甚至认为船舶行业还有4年的景气度。其理由是，紧张的国际局势扰乱了最优海上贸易路线，导致平均航行线路长度增加，从而导致全球船舶运力需求大增；供给层面，造船厂数量每年依然在减少，这种供需错配短期内很难扭转，因此船厂订单一直处于较为饱和的状态，新船价格持续上涨，“在手订单或可保证未来4年左右的持续高景气”。

考虑到船厂重资产、重人力、重资本的特征，景顺长城的周寒颖认为，船舶板块的“盈利扩张是非线性的，且由于供给的约束，预计持续景气时间比上一轮更长。”

华安基金的王斌、中邮基金的闫宜乘、同泰基金的杨喆等人皆看好船舶板块的出口潜力，但其重点又有所不同。

王斌认为船舶是具有高技术附加值的出口产品。闫宜乘认为船舶与家电、输变电设备及商用车一样“具备全球优势”。杨喆则表示，尽管出海方向易受海外局势扰动，但是，仍可适当参与“离不开中国的”出口方向，船舶即是其中之一。