企业并购中融资租赁的应用分析

融资租赁是企业并购的重要融资工具之一。通过融资租赁，企业能够在并购过程中获得所需资金，优化资本结构，提高并购绩效。但在实际应用中，融资租赁仍面临融资渠道单一、租赁结构设计不合理、风险管理不到位等问题，制约了其功能发挥。本文在分析融资租赁在企业并购中的作用的基础上，剖析了制约其应用的瓶颈因素，并从完善融资体系、优化租赁结构、强化风险管理、加强政策支持等方面提出优化路径，以更好地发挥融资租赁在企业并购中的积极作用。

在并购过程中，租赁融资是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为，以其灵活、高效、风险可控等特点受到企业青睐。据统计，2021年我国融资租赁合同余额达到6.5万亿元，其中企业并购领域的渗透率超过20%。可以预见，随着金融市场的进一步发展，融资租赁必将在企业并购领域发挥更大作用。本文拟在剖析融资租赁内在机理的基础上，论述融资租赁在企业并购中的作用，分析制约其应用的瓶颈因素，并提出相应的优化对策，以期为企业更好地运用这一工具提供参考。

一、融资租赁在企业并购中的重要意义

（一）缓解并购资金压力，满足企业发展需求

随着市场竞争的日益激烈，企业要想处于不败之地，就必须通过并购对各项资源加以整合，进行规模化经营，而融资是企业并购中不容忽视的核心环节。并购是资本密集型活动，并购方需要在短期内投入大量资金，对企业现金流形成较大压力。通过引入融资租赁，企业无需一次性投入大量资金购买并购标的的资产，而是以分期付款的方式缓释资金压力，有利于企业轻装上阵，提高并购效率。以某电气企业并购项目为例，该企业拟并购上游配套企业，并购资金需求2亿元，占企业总资产30%。如采用传统银行贷款的融资方式，将占用企业授信额度，加剧财务风险。最终，该企业引入融资租赁，通过售后回租方式盘活了1亿元存量资产，同时新增5000万元融资租赁额度用于并购，有效缓解了资金压力并不占用授信额度。可见，融资租赁能够帮助企业拓宽融资渠道，盘活存量资产，在并购中获得充裕资金。

（二）优化企业资本结构，降低财务杠杆风险

企业并购往往需要大量资金投入，过度依赖债务融资不仅会加重企业的财务负担，还会增加企业的财务风险。融资租赁作为一种新兴的融资方式，可以有效优化企业的资本结构，降低企业的财务杠杆风险。

具体来说，传统的债务融资会增加企业的债务压力，加重企业的偿债负担。而通过融资租赁，企业可以将大量固定资产支出转移至未来的租金支付中，从而减轻企业的当期资金压力。同时，融资租赁的租金支出属于企业的经营成本，可以用于抵扣企业所得税，降低企业的实际融资成本。

此外，融资租赁采取“售后回租”的模式，企业可以先出售自有资产，获得一笔资金用于并购，然后以租赁的方式继续使用该资产，从而实现了资金的充分利用，提高了资金的使用效率。这种模式下，企业的资产负债率并不会因为并购而大幅上升，有利于企业维持合理的资本结构，降低财务风险。

（三）盘活企业并购资产，提高资产使用效率

资产利用效率是衡量企业运营质量的核心指标。并购完成后，企业获得大量优质资产的同时，如何实现资产的高效利用，提高投资回报率，考验着企业的运营能力。融资租赁为盘活企业并购资产提供了有效途径。通过售后回租等方式，企业可将闲置或低效运营的并购资产出售给租赁公司，回笼资金补充营运资本，同时继续使用该资产创造经济价值。以某汽车零部件企业的跨国并购项目为例，并购完成后，由于文化差异等因素，被并购企业的生产设备利用率下降至60%，资产利用效率低下。

二、企业并购中融资租赁应用的主要问题

（一）融资渠道单一，缺乏支持性金融服务

目前，我国融资租赁市场发展还不充分，企业在并购中主要依赖单一的租赁公司，融资渠道较为单一。由于租赁公司主要从事标准化业务，缺乏针对企业并购特点的个性化、专业化服务，难以全面满足企业在股权收购、资产整合、人员安置等方面的综合金融需求。以某冶金企业跨区域并购项目为例，并购方希望通过融资租赁获得并购资金支持，但由于交易结构复杂，融资需求多元，单一租赁公司难以全面对接，最终企业不得不借助中间机构分散对接数家金融机构，增加了融资成本和时间成本。究其原因，一方面是我国融资租赁行业市场化程度不高，竞争有待加剧；另一方面是缺乏支持企业并购的综合金融服务体系，相关金融机构合作不畅。这就要求从全局出发完善企业并购的融资服务模式，推动各类金融机构形成合力。

（二）租赁结构设计不合理，还款压力过大

租赁结构设计不合理主要表现为期限错配、还款节奏把握失当等，给企业资金运作带来压力。以某农产品加工企业的产业并购项目为例，由于所处行业的季节性因素，企业在第一年和第二年的现金流较为紧张。但融资租赁项目在前两年设置了较高的分期付款比例，占全期还款额的60%，而在第三年和第四年还款压力明显减轻，资金沉淀较多。这种期限错配、节奏失衡的还款计划设计，使得企业在关键时期资金紧张，融资成本居高不下，并购绩效受到影响。因此，融资租赁项目要充分考虑行业特点和企业实际，合理设置租期、还款方式和具体时点，考虑融资节奏与经营节奏，最大程度降低企业的资金压力。

（三）租后管理和风险控制不力，并购绩效不佳

融资租赁公司与承租企业的权利义务错综复杂，尤其是在高风险、高不确定性的并购领域，更需要建立全流程的租后管理和风险控制体系，动态评估并购进程，及时发现和化解风险。但在实践中，不少融资租赁机构在租后管理上存在短板，风险防控措施不完善，影响了企业的并购绩效。以某电商企业的跨界并购项目为例，租赁公司为其提供了5000万元的并购资金支持，但未建立有效的风险预警机制，也缺少与企业的有效沟通。并购完成后，由于业务整合不利，企业现金流恶化，还款能力下降。但租赁公司未能及时采取风险应对措施，最终导致融资租赁项目不良，也给企业的资信状况带来负面影响。可见，融资租赁公司要加强租后管理，严控风险，建立事前评估、事中监控、事后处置的全流程风险管理体系，提高自身的专业化水平。

（四）政策法规支持力度不足，发展环境有待优化

尽管近年来国家在简政放权、降低准入门槛等方面做出积极努力，但支持融资租赁行业发展的政策供给仍显不足。主要表现在：针对企业并购的专项扶持政策缺乏，融资租赁公司的税收优惠、风险补偿等激励机制不完善；行业监管不到位，租赁物处置、租金清偿等方面的法律规范有待细化；金融、财税等配套政策不健全，信息共享、税收征管等领域的协调机制缺乏。这在一定程度上影响了融资租赁行业的市场化、规范化运作，制约了其在企业并购领域的深度应用。

三、优化融资租赁在企业并购中的应用对策

（一）完善多元化的并购融资体系，创新租赁模式

首先，鼓励商业银行、证券公司、融资租赁公司、保险公司、产业基金公司等各类金融机构加大对企业并购的支持力度，创新服务模式，为企业提供个性化的综合金融服务。商业银行可发挥传统优势，为企业并购提供贷款、保函等基础金融产品；证券公司可发挥资本市场优势，为企业提供股权融资、债券融资、财务顾问等服务；保险公司、产业基金公司等机构投资者可发挥长期投资优势，为企业提供股权投资等服务。

支持融资租赁公司开展与商业银行、信托机构的战略合作，通过资金池、资产证券化等方式盘活资金，提升服务企业并购的能力。鼓励融资租赁公司与商业银行开展银租合作，发挥银行资金优势和租赁公司专业优势，为企业并购提供银行贷款、融资租赁组合服务。支持融资租赁公司与信托机构合作，设立企业并购基金，发行企业并购资产支持证券（ABS），拓宽融资渠道。鼓励融资租赁公司发起设立企业并购租赁产业联盟，搭建信息共享、项目撮合平台，整合行业资源，提升市场影响力。

（二）优化融资租赁结构设计，把握并购节奏

融资租赁结构设计是提高融资效率的关键。在具体设计中，要充分考虑企业所处行业的季节性、周期性，以及企业的财务状况、现金流预测等因素，科学设置租赁期限、租金支付方式等核心要素，精准匹配企业在不同阶段的资金需求。

在租赁期限的设置上，要兼顾企业的资金需求特点和融资成本承受能力。一般来说，针对流动资金需求，可设计期限较短的租赁项目，如1～2年期，缓解企业短期资金压力；针对长期资本性支出，如生产线建设、设备更新等，可设计期限较长的租赁项目，如5～8年期，减轻企业一次性资金投入压力。要注重动态调整租赁期限，如在企业并购后整合期，适当延长租赁期限，减轻企业还款压力；待并购整合完成、企业进入成长期，则可视情况缩短租赁期限，鼓励企业加快资金周转。

在租金支付方式的设计上，要因企制宜，最大程度匹配企业现金流。针对不同行业企业的经营特点，灵活采用等额本息、等额本金、递增递减、延迟支付等多种租金支付模式。如在并购整合的关键期，企业现金流紧张，可采用延迟支付、递增支付等模式，科学设置租金支付进度表，缓解企业资金压力；待企业并购整合完成后，协同效应释放、现金流趋于稳定时，则可采用等额本息、等额本金等常规支付模式，鼓励企业加快还款进度。对于季节性特征明显的企业，可采用与销售旺季相匹配的租金支付方式，实现企业现金流入与融资租赁现金流出的同步。

（三）强化融资租赁风险管理，确保并购绩效

融资租赁项目风险管理贯穿并购始终。在事前，要尽职调查，全面评估企业的信用状况、财务数据、并购方案、整合计划等，筛选优质客户，严控准入门槛。尽职调查要本着独立、审慎、全面的原则，对企业的股权结构、资产负债、经营现金流、主营业务、核心竞争力等进行客观评价，重点关注企业有无股权纠纷、债务违约、资不抵债等重大风险点。对于并购方案，要评估其可行性和合理性，关注战略契合度、协同潜力、整合难度等，判断并购是否具备财务可行性和商业合理性。对于整合计划，要评估其针对性和可操作性，关注人员安置、业务整合、文化融合等关键环节，防范并购后整合风险。

在事中，要建立健全贷后管理机制，动态监测企业的生产经营、财务状况、整合进展等，及时发现潜在风险。贷后管理要做到定期检查与不定期抽查相结合，实地考察与非现场监测并重。重点关注企业有无产品质量事故、安全生产事故、环境污染事件等，核查企业有无民事诉讼、行政处罚、债务逾期等负面信息。针对并购后企业，要实时跟踪整合进程，重点关注关键管理人员变动、组织机构调整、业务流程再造等方面情况，评估整合效果与预期目标的偏差。针对暴露出的风险点，租赁公司要与企业保持密切沟通，深入分析原因，提出管控措施。

（四）健全融资租赁行业政策，优化市场环境

优化融资租赁在企业并购中的应用，必须营造良好的政策环境，加大政府支持力度。要进一步简政放权，放宽融资租赁公司的市场准入，鼓励民营资本成立融资租赁公司，促进市场竞争。在财政、税收等方面加大政策倾斜，对融资租赁公司给予税收优惠、风险补偿等政策激励，加大对实体经济特别是企业并购的支持力度。推动建立健全融资租赁行业法律法规体系，在融资租赁物权属界定、处置流程、租金清偿等方面制定细化的操作规范，完善融资租赁合同示范文本，提高融资租赁交易的规范性、法律效力和权威性。加强部门协调配合，推动建立金融、财政、税务等部门的信息共享和联动监管机制，及时发现和化解融资租赁领域的跨市场、跨行业风险隐患，维护市场秩序。

结语：

融资租赁是现代企业实现低成本扩张、优化资本配置的重要工具。伴随着我国企业“走出去”步伐不断加快，企业对外并购日益频繁，融资租赁在其中发挥着愈发重要的作用。但从目前的实践来看，融资租赁在企业并购领域的应用仍存在诸多问题和挑战，融资渠道有待拓宽，租赁结构有待优化，风险管控有待加强，行业生态有待改善。