港股资金面有望改善

王晓凡

据东方财富Choice数据显示，2024年6月27日至7月3日，南向资金波动微升。港股通前十大活跃成交股包括建设银行（00939）、中国移动（00941）、工商银行（01398）、招商银行（03968）、中国石油股份（00857）、中国海洋石油（00883）、中国石油化工股份（00386）、小米集团-W（01810）、中国联通（00762）、ASMPT（00522）。

工商银行（01398）是资金流入较多的股票，金额达27.10亿。资金看好其的原因或是公司经营整体平稳，核心资本充足。

工商银行2024年一季报显示，公司报告期实现营收2198.43亿元，同比下滑3.41%，增速较2023年增加0.32PCT；归母净利润876.53亿元，同比下滑2.78%，增速较2023年下滑3.58PCT。

公司非息支撑整体营收，拨备反哺贡献走低。公司营收增速边际提升，主要由非息收入支撑。2024年一季度工商银行手续费及佣金净收入、其他非息收入分别同比下滑2.83%、增加2.15%，增速水平快于整体营收增速。工商银行归母净利润增速边际下降，主要系拨备反哺力度有所走低。从业绩归因来看，2024年一季度工商银行净息差、拨备计提对净利润的贡献度分别为减少17.23%、增加1.41%，较2023年分别增加1.43PCT、减少3.64PCT。

公司息差拖累减弱，前期不利因素影响逐步消化。一季度工商银行利息净收入同比下滑4.16%，增速2023年增加1.18PCT。利息净收入降幅边际收窄，主要系息差拖累减弱。从信贷投放来看，截至一季度末，工商银行贷款余额为27.37万亿元，同比增加11.60%，增速较2023年下滑0.79PCT，贷款增速下滑主要系当前有效融资需求依旧偏弱。一季度公司新增贷款1.28万亿元，其中新增对公+票据贴现为1.07万亿元，占新增贷款的83.39%，较2023年一季度同比少增791.73亿元。从净息差来看，工商银行一季度净息差为1.48%，较2023年减少13BP。

公司资产质量平稳，核心资本充足。截至一季度末，公司不良率为1.36%，与2023年末持平。不良贷款余额3708.88亿元，较期初增加4.92%。拨备方面，截至一季度末，工商银行拨备覆盖率为216.31%，较2023年末增加2.34PCT，整体风险抵补能力充足。资本方面，截至一季度末，工商银行核心一级资本充足率为13.78%，十分充足，后续资本制约信贷投放的可能性不大。

南向资金净流向图（2024年6月4日-7月3日）

数据来源：东方财富Choice

6月港股市场延续了5月后期的颓势，整体震荡下行，成交量明显萎缩，缺乏上攻动能。最终6月恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-2.31%/-2.00%/-3.69%。资金情绪偏谨慎，强美元、弱人民币削弱投资者的风险偏好，港股通净流入大幅缩减对港股支撑力减弱。不过当前恒指的预测PE跌至8.4倍，风险溢价处于七年来59.6%分位数的位置，估值有承接力。市场整体宏观预期平稳偏弱，港股估值后续上攻需要宏观经济动能进一步显效或政策进一步加力。对于中长期走势，有机构表示，港股市场估值较其他国家主要市场仍具性价比，底部分批配置的性价比较高。

“国家队”增持港股通央企红利ETF，利好南向资金保持强劲净流入。6月，南向资金净流入876.5亿港元，在港股成交额占比为17.4%。值得注意的是，国新投资宣布认购了首批中证国新港股通央企红利ETF，是自去年12月后再度买入央企系列ETF，此举有助于驱动南向资金持续净流入港股。前十大权重股主要集中在石油石化、通信、公用事业等板块。传统高息股仍获南向资金青睐，如中国移动（00941）、中国银行（03988）、中海油（00883）等；业绩确定性较高的优质成长股获净流入较多，如腾讯（00700）、小米（01810）、美团（03690）等。短期来看，在外资和南向资金持续净流入的驱动下，港股资金面有望得以改善。

资产配置方面，机构建议多种风格相互结合。防御性高股息策略，可关注电信、煤炭、石油板块；中性稳增长策略，可关注降息周期受益较大的大型互联网科技股；进攻性的高β策略，可关注AI产业链相关标的。