歌尔股份：终止分拆歌尔微上市 年报不佳但季报好转

尚恒

近日，歌尔股份（002241）发布公告称，终止分拆所属子公司歌尔微至创业板上市。而今年早些时候发布的财报则显示，歌尔股份2023 年营收同比基本持平，盈利能力出现了明显下降，2024年一季度公司的盈利能力则显著改善。

歌尔微分拆上市的基本进度

2020年11月10日，公司召开第五届董事会第十二次会议及第五届监事会第十次会议，审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》。

2021年11月8日，公司召开第五届董事会第二十四次会议及第五届监事会第十九次会议，审议通过了《关于分拆所属子公司歌尔微电子股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的议案》等议案，同时，公司提请股东大会授权董事会及其授权人士办理分拆相关事宜。

2021年11月25日召开的公司2021年第一次临时股东大会审议通过了《关于分拆所属子公司歌爾微电子股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的议案》和其他相关议案。

2021年12月28日，歌尔微收到深交所出具的《关于受理歌尔微电子股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的通知》（深证上审〔2021〕549号）。

2022年10月19日，深交所发布《创业板上市委2022年第74次审议会议结果公告》，审议结果为：歌尔微电子股份有限公司（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

关于终止本次分拆上市的原因，歌尔股份称，公司自筹划本次分拆上市事项以来，积极推进相关事宜，组织中介机构开展尽职调查等相关工作，并严格按照相关法律法规和规范性文件的要求履行了决策程序和信息披露的义务。基于目前市场环境等因素考虑，为统筹安排歌尔微资本运作规划，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司决定终止分拆歌尔微至创业板上市并撤回相关上市申请文件。

此外，公司承诺在终止本次分拆上市事项公告后的一个月内，不再筹划重大资产重组事项（含分拆上市）。

2023年业绩不佳但2024Q1盈利好转

歌尔股份3月27日发布2023年年报。公司2023 年实现营业收入985.7 亿元，同比-6.0%；实现归母净利润10.9 亿元，同比-37.8%；实现扣非归母净利润8.6 亿元，同比增长-47.2%。

其中Q4 单季度实现营收246.3 亿元，同比-19.9%，环比-14.4%；实现归母净利润1.96 亿元，同比扭亏为盈，环比-58.3%；实现扣非归母净利润0.74 亿元，同比扭亏为盈，环比-78.7%。

4 月24 日盘后发布的一季报则显示，公司2024 年一季度营收193 亿元，同比下滑19.9%，归母净利润3.8 亿元，同比大增257.5%，扣非归母净利润2.8 亿元，同比大增1723%，经营活动净现金流15.3 亿元，同比大增1043%。

民生证券方竞发布研报点评了歌尔股份的年报。2023年收入有所下滑，主要受全球经济复苏乏力、欧美主要国家加息，以及消费电子行业终端需求不足，VR等智能硬件产品出货量下降等因素影响。盈利能力方面，公司2023年毛利率为8.95%，同比-2.2pcts，对比2022年公司业务结构有所变化，毛利率相对较低的智能硬件项目营收占比有所提升，进而影响综合毛利率。单看2023Q4，公司毛利率为10.6%，同比+4.3pcts、环比+0.4pcts，在智能硬件需求一般，行业疲软的情况下，公司不断提高营运效率，逐季度修复自身盈利水平。运营和资产指标方面，其中2023年经营活动净现金流为81.5亿元，表现较为健康；2023年期间费用约78亿元，同比-5.1%，费用管控得当。

东吴证券马天翼对公司一季报点评称，收入下滑的原因主要来自某客户游戏机项目进入产品周期后段（去年同期处于拉货高峰期），从而影响智能硬件业务板块营收，而精密零组件、智能声学整机业务板块以及智能硬件中的XR眼镜、智能穿戴等主要客户的产品均进展顺利，为公司一季度贡献增量营收。公司一季度毛利率与净利率分别为9.2%/1.9%（去年同期分别为7.0%/0.5%），单季净利率创近一年半以来的新高，一方面由于较高毛利率的XR眼镜头部客户以及TWS耳机大客户的出货量恢复增长（下滑的游戏机业务毛利率偏低），带来了整机组装产品结构优化，另一方面公司持续通过有效的成本管控能力提升盈利质量，财务指标稳健、内部运营高效，延续了自去年下半年以来的盈利能力持续回升趋势。东吴证券认为公司业绩拐点已夯实，随着核心竞争力的持续巩固、重点客户项目的持续突破、各类智能硬件的需求回暖，公司未来有望保持高增长趋势。

在5月上旬的调研中，歌尔股份表示，自2023 年二季度以来，公司通过多种举措，不断修复盈利能力，取得了一定成效。2024 年一季度，公司的盈利能力显著改善。预计未来伴随着主要欧美国家加息周期进入尾声，消费电子行业终端需求有望有所复苏，从而为公司主要产品的订单需求带来积极影响。公司也积极做好运营工作，科学规划和管理产能，提高产能利用率，力争持续修复盈利能力。从营收端来看，虽然智能游戏主机产品在其产品生命周期后半段的正常降量，为公司的营收规模带来一定压力，但VR/MR、TWS 智能无线耳机、智能穿戴、精密零组件等产品业务营收表现较为良性，为公司持续修复盈利能力提供了支持。

公司未来的发展方向

歌尔股份表示，公司将继续聚焦于消费电子和汽车电子行业，继续秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品策略。公司的精密零组件业务主要聚焦于声学、光学、微电子及精密结构件等产品方向，智能硬件整机业务将继续关注VR/MR/AR、智能无线耳机、智能穿戴和智能家居等领域。

公司高度重视元宇宙方向的业务机会，在VR/MR/AR整机及相关的光学器件、光学模组、声学器件、传感器等产品上均积极布局，还通过收购、投资等多种方式，不断深化公司在该领域内的核心竞争力。同时，公司持续关注AI人工智能技术的进步和相关应用场景的拓展，积极把握AI大模型与新兴智能硬件产品结合带来的发展契机。

关于公司如何看待未来VR/MR的发展，歌尔股份表示，近年来的行业经验表明，VR/MR 产品的发展，非常依赖相关的软件应用、开发者和使用者等整体内容生态的发展。短期内，营销补贴、新品迭代和流量加持等措施可能会促进相关硬件产品的销售，但长期来看，整体硬件设备市场规模的增长，还是会与内容生态的发展速度相匹配。目前，头部企业积极在内容生态建设上投入资源，VR/MR的相关内容应用、开发者和使用者数量在稳定增长，这将有助于VR/MR行业的长期稳定发展。

公司相信VR/MR 产业未来发展潜力巨大，但新产业的发展不会是一帆风顺、一蹴而就的过程，公司视VR/MR/AR 为重要的战略产品方向之一，会在此领域内长期积极投入，并且不断深化在相关的核心零组件和关键技术上的布局。