会计稳健性对权益资本成本的影响

□文/李志学 杨 欢

（西安石油大学 陕西·西安）

［提要］由于市场中有信息不对称情况的存在，债权人为维护自身的权益，会利用企业对外披露的会计信息对企业的发展前景以及财务能力进行分析，以做出正确的决策。本文从生命周期理论、信息不对称理论、契约理论、信号传递理论等角度对会计稳健性对权益资本成本的影响进行分析。

一、会计稳健性与权益资本成本相关概念

（一）会计稳健性概念。会计稳健性的定义是企业在财务报告中确认好消息比确认坏消息时需要更高可靠性的程度。稳健性原则是指在处理企业不确定的经济业务时，应持谨慎的态度。换而言之，就是企业的资产和收益不可高估，负债和费用不可低估。稳健性原则的实施，可以让企业在风险发生之前成功预测风险并且化解，减少企业日常经营上没有必要的经济损失，同时也有助于企业的上层管理者做出正确的企业决策，很大程度地维护了企业与投资者的权益，极大地增加了经济市场上企业的优势和核心竞争力。

（二）权益资本成本概念。权益资本成本，又称为股权资本成本，是财务管理中核心概念之一。从投资者的角度来看，权益资本成本就是股东的必要收益率，它等于资本利得收益率加股利收益率；而从企业的角度来看，权益资本成本是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价。由于企业是以价值最大化为目标，那么其企业的管理层将会把企业的资本成本的高低作为衡量的标准。所以，权益资本成本就可以概括为利用一部分资本所必须付出的代价，也就是权益资本成本利用这一部分资本金而要达到的投资报酬率。

二、会计稳健性对权益资本成本影响研究假设

税收成本、权益合约、法律风险以及债务合约是会计稳健性对权益资本成本作用机制的四个方面，会计稳健性是衡量会计信息质量的基本要求之一，所以公司必须及时检查其财务报告中是否存在不利信息。当企业会计稳健性较高时，会给投资者传达有利于企业的信息，即企业的管理者认为企业未来经济朝着较好的方向发展，因此优秀的企业通常需要提高自身会计稳健性水平，以此向投资者传递企业对未来的把控和期待，并增加投资者对本企业的认可和信赖程度。如果企业股东处于信息的劣势地位，掌握的信息较少的话，那么就会对企业的投资减少。假设债权人处于信息劣势，那么其减少投资的话，企业的债务成本就会由此升高。那么，从信号传递理论的角度对会计稳健性进行理解就是，信息的不对称导致会计稳健性的产生，因此要想解决信号传递的扭曲问题，就需要提高会计稳健性。综上所述，提出假设1：

假设1：在企业其他条件不变的情况下，会计稳健性的提高会改善信号传递的扭曲问题

由于会计稳健性是会计信息质量特征，那么通过分析企业全生产周期，将会对企业全生命周期带来巨大改变，通过对生命周期的分析，进而得出会计稳健性对权益资本成本的影响，使会计稳健性得以提高，缓解决策者与企业股东之间的代理成本。代理问题越严重的企业，投资者对稳健的会计信息的需求越高，即会计稳健性对权益资本成本的效用越强。综上所述，提出假设2：

假设2：在企业其他条件不变的情况下，会计稳健性的提高会显著降低权益资本成本

要想让企业的发展前景较好，就需要会计稳健性对企业对外投资者发出较为积极的信号，通过长时间经营，企业的风险较低，降低企业融资成本的方法之一就可以是从外部投资者那里获得更高的估值。企业的盈利越大，那么本身就向企业外部投资者传递着违约风险较低和经营前景较好等信号。综上所述，提出假设3：

假设3：在企业其他条件不变的情况下，不发达地区的经济发展较慢，其盈利能力相对而言较弱，信息不对称情况更加严重，因此需要监管部门加大监管力度，使得会计稳健性的可靠程度增强

三、会计稳健性对权益资本成本影响相关理论分析

（一）从生命周期理论角度分析。企业的生命周期，就是指企业从诞生、发展、扩大、衰落最后死亡的所有过程。企业在各个成长阶段对资产、负债和现金流的需求也是不一样的。在初创期，企业的产品较少，那么在资本市场中的投资者也就较少，由于企业所研发出的新产品相较于资本市场中的产品有一定的创新度，对于投资者来说这样的新产品的质量和可靠性都存在疑虑，所以投资者对这种产品持观望态度；除此之外，因为处于初创期的企业较为脆弱，其不可确定的因素比较复杂，因此企业会有更大的经营风险，企业对外报告中会计信息的真实性和可靠性对于资本市场中的投资者也就相对更加敏感，那么就对企业有较高会计稳健性上的要求。随着公司进入成长和成熟阶段，一些创新研究将不断完善公司的产品，公司生产和供应环节将一步步拓宽资本市场，投资者可以参考的资本市场有效信息也将越来越多地展现出来，这意味着企业的商业风险正在缓慢下降，市场也可以由投资者进行预测，进而来推断被投资企业的经营风险和未来的经营情况。由于成熟期的会计稳健性相对于初期较强，企业的资金有固定来源，那么其所需要的融资成本就相对较低，因此会降低企业的权益资本成本。步入衰退期，企业管理层为了继续获得融资，一般有可能会在对外的财务信息上下功夫。在衰退期，投资者对于会计稳健性的要求相对更高，在企业管理者对外提供信息的同时，如果更能秉持会计信息中的稳健性原则，为投资者提供更稳健的会计信息，那么就会吸引来更多的投资。通过对企业生命周期理论的分析看出，在企业生命周期的各个阶段，投资者都会对企业会计信息的稳健性有较高的要求。也正是因为企业提供的信息会计稳健性较高，其中间委托代理矛盾所带来的额外成本则会降低，因此提高会计稳健性可以显著降低权益资本成本。

（二）从契约理论角度分析。现代企业理论认为，企业是由合同或者契约组合而成的，无数个合同把利益相关者都聚集在一起并达成合作，形成企业。契约所涉及的主要有所有者、管理者和债权人。从企业所有者和管理者的角度来看，可以看出两者之间的差别，即债务人期望获得投资回报以及更多的债权，然而企业的管理者更加想要企业的业绩而并非是纯利益。因此，提高会计稳健性就可以起到规范作用，规范管理者所制定的决策，让应得的利益更加稳定，也能够使企业内部更加稳定。站在债权人与管理者的角度来看，加强会计稳健性可以防止企业管理者在业务不景气时试图隐瞒企业的财务状况而欺瞒债权人的行为，这其实在很大程度上维护了债权人的利益。

由于信息不对称和契约的不完备性，经理人有可能操纵财务报告以牟取私利，如及时甚至提前披露好消息，延迟披露坏消息等。正因为存在这样的行为，大部分所有者就有可能对管理者所披露的信息产生质疑，他们更倾向于相信亏损等不利信息，导致企业管理成本升高。综上所述，企业作为一个契约结合体，较高水平的会计信息稳健性可以提高所有者、管理者以及投资者之间的信任程度，从而更好地保护投资者，更好地健全企业内部管理机制。

（三）从信息不对称和信号传递理论角度分析。通常情况下，由于买方和卖方两者之间获取的信息有差异，因此在市场上会存在类似于这样的信息不对称情况。他们之间不可能对彼此的信息完全掌握，大部分情况下，这样的信息不对称并没有严重到妨碍价格信号发挥的作用，所以不会给双方产生较大的困扰。由于企业内部和外部信息的分布不对称，企业的大部分利润都无法得到验证，这使得管理层能够隐藏企业外部信息的不利信息进而操纵利润，进而为选择性的确认和报告其他信息提供了空间。同时，企业管理者通常为了提高企业的利益，会倾向于对费用进行低估，对收入进行高估，所以通过谨慎的会计方法提供更有效的信息，可以让它的定价功能和治理效果增强，使企业管理者无法进行自身的利好行为，进而使企业内外部不平等的信息分布情况得以改善。

由于信息不对称情况的存在，如果银行掌握企业的信息较少，那么给企业的投资就少，则企业会升高其债务成本。债权人也十分清楚有信息不对称理论的存在，如果企业一味地夸大报表的数据，谎报利润年年升高，那么债权人就会对此的真实性产生质疑，但是如果企业能秉持着稳健性原则的话，债权人就更愿意相信企业财务信息的真实性。因此，企业会主动地给投资者发送信号，主动地提供会计信息，给投资者尽可能多地看到企业的利好信息，从而增加投资者对企业的信任程度，达到降低融资成本的效果。

在资本市场中，由于发展不完全均衡，会计信息在经济环境较好的地区与经济环境较差的区域分别存在不同程度的分布情况。在经济环境较差的区域，信息不对称情况相对来讲会更加严重，同时就会要求相对较高水平的会计稳健性；在经济水平较低的地区，在其信息不对称情况更加严重的情况下，更需要监管部门加强管理，增强其会计稳健性。

四、结论及建议

（一）结论。本文通过探讨得出结论，会计稳健性在我国企业财务报告中得到了真实的体现。提高会计稳健性会影响信号传递的扭曲问题；提高会计稳健性会对权益资本成本的降低效用明显；在经济发展较慢区域，需要加大监管力度来应对较为严重的信息不对称情况，进而提高会计稳健性水平。对会计稳健性与权益资本成本之间关系的分析，可以给企业权益资本成本方面带来积极的经济后果，帮助企业做出更优的决策。第一，会计稳健性与权益资本成本呈负相关关系。为了使企业降低融资成本，让投资者做出合理且有效的决策，要利用提高会计稳健性来优化会计信息的有效性和及时性。对投资方和被投资方而言，也能起到双向的积极促进作用，而且对于维护市场的有效运作有着积极的作用。第二，企业生命周期分析。企业从初创期到成长期、成熟期，再到衰退期，在企业整个生命周期中，都要求会计稳健性处于一个较高水平。因此，要及时了解企业日常经营状况，对于经营活动薄弱的企业，必须加强对会计信息真实性和有效性的验证，这不仅可以大大提高整个市场的效率，而且还可以更加有效地提高市场的稳定程度和规范性。

（二）建议。第一，从我国国情和实际情况出发，将会计稳健性在制定会计准则时用好用准。在会计稳健性所造成的各种经济后果中，最被人们所关注的是会计稳健性对于公司权益资本成本造成的影响。由于会计稳健性是会计信息质量的标准之一，虽然会计稳健性可能会与其他会计信息质量的标准发生一些冲突，但是会计稳健性自身也具有自己的价值。但在完美的资本市场中，不存在信息的不对称情况，投资者拥有着其投资所需要的所有信息，因此对于会计稳健性的需求并没有多么重要。由于我国会计造假的情况时有出现，并且我国的资本市场发展得并不完善，那么政策制定者就需要考虑会计稳健性的作用，要利用好会计稳健性，让会计准则和制度更贴近我国国情。第二，国家要起到对企业的引导作用，企业在经营活动中需要关注会计稳健性的运用。企业的日常经营活动离不开资金的运转，一般通过内外部融资以满足自身需求，而资金的获取都是以一定的成本为代价的，要想以更小的代价和成本获得他人的信任和融资，企业需要提高会计信息的数量和质量，以及披露更加真实的信息，让投资者对企业更加放心，进而把投资者自认为的风险和损失降到最低。也就是说，企业的管理者一般更偏向于主动向外披露企业稳健的会计信息，以此来降低企业融资成本；另外，也正是因为管理者存在这样的行为，企业为了提高会计信息质量，就会更加重视会计稳健性在会计信息中的应用。第三，充分发挥机构投资者的主导作用，提高投资者对财务信息稳健性的识别能力。会计稳健性的重要体现途径是会计信息的传达和投资者的识别。企业稳健的会计信息也在向外传达着企业管理人员具有较少的利己思想的信号，收到这一信号的投资者就会认为这个企业的相关投资风险较小，风险与收益成正比，公司面临的风险较低，投资者要求的必要报酬率就较低，相应的融资成本也就相对较低。由于市场经济中不同的投资者具有不同的个人特质，因此他们对会计信息的识别和辨认能力也存在一定的差异，当企业的会计信息更具有谨慎性时，比较资深且专业能力较强的投资者会更加迅速和准确地识别出更稳健的会计信息。因此，机构投资者的行为也应当被市场中的其他投资者密切关注，机构投资者引导的作用也应当被充分发挥。