石油化工企业财务柔性管理

邵林陆

石油化工产业作为我国国民经济的重要支柱产业，其发展状况关系着整个国民经济的健康运行。然而，目前我国石油化工企业发展存在诸多问题，如重要原材料过度依赖进口、产业链发展不均衡等。因此，石油化工企业只有具备财务柔性，才能为自身发展提供有力的资金支持，不断提高盈利能力，以应对市场环境变化，在激烈的市场竞争中立于不败之地。本文以石油化工龙头A企业为例，阐述了企业实施财务柔性管理对财务管理乃至企业经营发展的重要现实意义。

一、财务柔性概述

财务柔性是指企业为了应对外界环境变化而进行的财务储备，有助于企业灵活调用内外部资源，从而充分把握投资机遇。

财务柔性分为现金柔性和负债柔性。其中，现金柔性主要体现在现金流量与现金结构两方面，不仅有助于企业充分利用所持现金维持正常运行，还有助于企业抓住投资机会提高自身竞争力，同时降低企业财务风险发生的概率；负债柔性主要体现在对短期负债的偿还上，企业通过维持较低的资产负债率，能够有效开展各项财务活动，提高自身的盈利能力。

总之，企业可以通过增加现金持有量、维持较低资产负债率等方式来保持适度的财务柔性，从而优化财务资源配置，防范财务风险，抓住有利的投资机会，缓解融资压力，提高自身经济效益。

二、A企业储备财务柔性的动因

（一）积极响应国家政策

2018年，山东省全面推进石油化工行业新旧动能转换。为加快供给侧结构性改革，促进当地经济发展，山东省设立了总规模为6 000亿元的新旧动能转换基金。

国家政策的支持为石油化工行业的发展带来了巨大机遇，A企业作为石油化工行业的龙头企业，率先做出行动响应国家政策，如预先规划了一系列“高精尖”项目，通过布局全产业链，进入精细化工产品市场，力求在精细化工领域实现高质量发展。

虽然A企业2017年收入和利润规模大幅增长，但是从整体上来看，A企业并不重视财务柔性储备，企业的现金柔性和负债柔性均处于较低水平，这在一定程度上导致A企业在2018年陷入战略困境。随后，A企业开始调整战略方向，加强财务柔性管理，不断储备财务柔性，以为自身的转型发展做好准备。自2022年起，A企业通过提高现金股利支付率和股东回报率，将部分现金柔性转化为权益柔性，为企业未来的权益性融资提供了有力支持。

（二）提高盈利能力

为了提高核心竞争力，A企业高度重视技术研发，通过收购具有核心技术的同类企业，走出技术困境。同时，A企业通过积极拓展下游产业链深加工，促进化工产品朝着高端化、精细化和多元化方向发展，增加产品高附加值和提高产业链竞争优势等方式，不仅能够扩大经营规模，降低单一产品价格的周期性波动对生产带来的不利影响，还能够增强现金流动性，提高现金柔性储备能力和剩余借债能力，从而为未来发展提供资金保障。

三、A企业财务柔性分析

笔者运用了多指标结合法来评价A企业的财务柔性水平，并从财务柔性获取方式出发，将财务柔性看成不同财务指标之和。其中，现金柔性是企业现金比率与行业平均现金比率的差值；负债柔性是将同行业平均资产负债率与企业资产负债率的差值同0进行比较，取二者中的较大值。

（一）现金柔性分析

货币资金具有价值稳定、流动性较强等特征，是促进企业经营稳定发展的重要保障。现金柔性是企业在进行投资活动时对自身所持货币资金的调用能力，可以通过企业的货币资金持有量来体现。如果企业的现金柔性保持较高水平，就可以采用内源融资方式来满足自身发展的资金需求，所受的外部融资约束就越小，对外部负债融资的敏感度也就越低。

笔者选取了A企业所属的石油化工行业中的15家上市企业（剔除了ST和*ST企业）的现金柔性平均值作为行业平均现金比率（下文的行业平均资产负债率也参照此方法计算）。2014—2022年，A企业及行业平均现金比率变化趋势如表1所示。

由表1可知，A企业现金比率较高的年份是2014年和2015年，分别为46.45%和36.45%，且远高于行业平均现金比率。而在2016年，A企业现金比率骤降，之后一直处于行业均值以下。此外，在2015—2018年行业平均现金比率上行的时段中，A企业现金比率却呈波动下降趋势。这是因为2017年国家全面实施全产业链战略，A企业正处于扩张状态，为了避免现金流断裂，A企业通过消耗大量的现金柔性储备来为战略转型提供充足的资金支持。

（二）负债柔性分析

负债柔性是指企业在具有一定的现金柔性储备条件下，通过较低的财务杠杆水平来确保未来的负债融资能力，从而更好地应对外界环境的变化。

如果企业一味依赖内部融资，就难以满足资金需求，不利于自身的长远发展。因此，为了在激烈的市场竞争中立于不败之地，A企业必须提高负债融资能力。只有通过外部融资获得大量资金，A企业才能在满足正常生产经营活动需求的同时，不断扩大销售规模，拓展市场份额，进而提高自身的市场价值，减少财务融资约束和债务风险。2014—2022年，A企业及行业平均资产负债率变化趋势如表2所示。

由表2可知，2014—2022年，A企业资产负债率整体呈波动趋势，资产负债率主要受总负债变动的影响。其中，2014年，资产负债率较高是因为A企业当年公开发行1240万份可转换债券，将可转换债券拆分为负债部分约10亿元，增加了总负债；2015年，资产负债率回落是因为A企业可转换债券转股及赎回非流动负债中的应付债券，总负债减少了10亿元，之后两年资产负债率较为稳定；2017年，全产业链战略全面实施后，A企业资产负债率总体呈上升趋势，这是因为每年至少一次产业链整合相关的投资行为使A企业规模不断扩大，资金压力越来越大；2019年，A企业收购H企业，合并报表后新增了5亿元长期贷款；2020年，A企业发行了总额高达29.9亿元的可转换债券，全部用于投资建设年产能70万吨的丙烷脱氢制丙烯（PDH）项目。总体来看，A企业的资产负债率保持在50%左右，属于合理范围内，虽然在实施全产业链战略后，A企业的资产负债率有所上升，但是其整体偿债能力仍有保障。

（三）财务柔性综合评价

综合来看，尽管A企业对财务柔性有所关注，但是自 2017年，为了实施全产业链战略和应对外界环境的变化，A企业消耗了大量的现金柔性储备，充分发挥了财务柔性储备的作用。同时，尽管A企业这段时间的财务柔性水平较低，但是其仍重视财务柔性管理，通过加强统筹协调，将现金柔性转化为负债柔性和权益柔性，以保证自身的偿债能力，从而获得投资。

四、结语

综上所述，财务柔性对石油化工企业的生存与发展至关重要。石油化工企业处于整个供应链的中游，上承原材料供应商，下接经销商，因此在产业链的配比上要重视与财务柔性相适配，促进财务柔性管理。石油化工企业可以通过与其他企业合作、推动多元化发展等方式，减少对特定生产业务、供应商等的依赖，从而降低集中化经营风险，提高财务柔性，促进自身可持续发展。

（作者单位：青岛科技大学）