基于杜邦分析法的大理药业盈利能力分析

摘 要：中医药行业近几年受到社会各界的广泛关注。在中医药行业面临新的发展机遇的时代背景下，企业能否抓住时代的机遇进一步地提升自身价值，值得行业内的每家企业思考与探索。选取大理药业为研究对象，运用杜邦分析法对企业的盈利能力展开深入研究，分析其在盈利能力方面的不足之处，并提出改进建议，以期帮助企业实现可持续发展。

关键词：盈利能力；杜邦分析法；中医药行业

一、引言

近年来，我国政府频频出台鼓励中医药产业发展的政策，为中医药产业的蓬勃发展提供了有力的政策保证。同时也明确提出强化中医药在临床中的运用，全力增强基层中医药机构在治未病、疾病护理、家庭健康、公共卫生、健康宣教等方面的业务水平。在此背景下，中医药行业迸发出强大市场活力。

大理药业股份有限公司（简称大理药业）于1996年成立，是大理州首家A股主板上市的公司，是云南省十家重点扶持的医药工业企业之一。大理药业历经二十余年的发展壮大，现已发展成集研制、制造、营销于一体的医药公司，先后荣获了云南省创新型企业、云南省价格诚信单位、云南省守合同重信用企业等荣誉称号。成立至今，大理药业一直坚持以市场经济和消费者需要为导向，立足研发与技术创新，将现代药物制药科技和中国传统中药文化相结合，强调产品的科学内涵与技术创新，其在心脑血管、消化系统等基础医疗领域，已打造一系列具备较强竞争力的主营品种。公司所有产品均严格按照GMP规范要求生产。

二、整体盈利状况分析

作为杜邦分析法的核心组成部分，净资产收益率最能够体现企业的真实盈利能力水平。文章选取了中医药行业中与大理药业不同规模，并且盈利模式也不同的华润三九与贵州百灵两家公司作为行业对比公司，通过三家公司的对比分析来对大理药业公司进行全面的分析。

表1对比数据显示，2018—2022年，行业内其他两家公司的净资产收益率主要呈现先下降再缓慢上升的趋势，华润三九与贵州百灵两家公司净资产收益率前期下降主要是受医药政策调整销售整改的影响，后期通过自身销售策略调整重新提高了产品的获利能力，从而实现了净资产收益率的上升。而大理药业2018—2022年的净资产收益率均远低于行业均值，2021年下降幅度较大并首次出现负值，说明公司盈利状况堪忧，这一突然的亏损也暴露出其严重的经营管理问题。随后在2022年，其净资产收益率仍然为负值，这说明大理药业的盈利能力仍存在較大问题。因此，有必要对其盈利能力展开研究分析，探究导致大理药业盈利能力骤然下降的原因，从而进一步提升企业的盈利水平。

三、杜邦分析法下的大理药业盈利能力分析

净资产收益率反映了企业所有者投入资本的盈利能力，杜邦分析法其实就是将净资产收益率逐层分解，从而发现各个指标之间影响企业的盈利能力，进而进行系统性分析。

1.净资产收益率分析

从表2数据可以看出，2018—2019年，大理药业的净资产收益率变化幅度较小，随后2020年首次小幅下降，2021年骤然下降并出现负值，主要原因在于其当年营业收入大幅下降。2021年的营业收入17149万元，相较于2020年的21358万元下降19.71%，净利润亏损4189.06万元，同比下降 1396.25%。随后在2022年，公司仍旧处于亏损状态，营业收入同比下降22.83%，净利润亏损1770万元。在经营期内，除了受到整体“带量采购”政策下医药销售竞争激烈的影响，自身的经营不力是导致大理药业净资产收益率连年下降的主要原因。在经营期内，在销售遇冷的情况下，大理药业没有及时调整销售策略，自身产品大量生产并且管理费用及材料成本连年增加，最终导致产品滞销。此外，公司销售不佳的情况还与公司产品缺乏核心竞争力有关，公司详细披露的年报显示，公司的研发投入支出占营业收入的比重仅占0.7%，说明公司对于产品研发的重视程度较低，不利于公司在激烈的市场竞争中生存。

2.销售净利率分析

表3数据显示，大理药业的销售净利率远低于行业均值。相比之下，华润三九与贵州百灵基本处于行业均值之上，且变化相对平稳，说明两家对比公司的销售状况良好。而从自身变化趋势来看，2018—2022年，大理药业的销售净利率连年下降且数值远低于行业均值，这说明在此期间内公司的销售遇冷，经营出现了较大问题。此外，公司主要产品注射液的中药原料和中药材主要依赖人工麝香、红参，人工麝香是国家一级新药和国家保密品种，是由北京联馨药业有限公司独家生产的，公司每年定期与其供应商合作，对其人工麝香生产和销售厂家有一定依赖性，议价能力较弱。从公司年报数据可知，2022年核心产品注射液的材料成本价格上涨，使得营业成本上升幅度达到24.72%，这对公司核心中成药的盈利能力带来较大压力。

3.总资产周转率分析

表4数据显示，大理药业的总资产周转率自2018年开始连续五年下降，并且远低于行业平均水平，情况不容乐观，这主要由于大理药业在医药库存方面出现了产品积存、临近到期日等状况。公司产品市场销量下降，用户群体减少，从而导致库存大幅增加。此外，公司自身产品生产线的改造升级也对公司生产造成了一定影响，对总资产的利用效率降低。而与大理药业对比而言，贵州百灵与华润三九两家公司的总资产周转率先呈现先下降后上升的趋势，主要是由于前期销售情况欠佳，经过企业自身产品内部整改及销售策略的调整，自2021年起，贵州百灵与华润三九的总资产周转率呈现新的增长趋势，企业经营情况得到改善。

4.权益乘数分析

权益乘数是衡量公司财务风险的指标之一，能更好地反映公司的资本结构状况。如表5所示，两家对比公司的权益乘数趋于稳定，基本在行业均值上下浮动，说明对比公司利用资本结构较为合理，能够合理利用资本获取利润，使公司保持健康的资本结构。值得注意的是，虽然大理药业权益乘数的变化趋势也趋于稳定，数值却始终低于行业均值，这说明公司利用债务融资能力较弱，公司的利润还有较大提升空间。其中，2022年大理药业的净资产接近股东权益报酬总额的1.28倍，这说明公司通过负债取得的投资占比较小，实际经营中公司可以适当增加权益乘数，提高财务杠杆，以此提高公司获利能力。

四、大理药业在盈利方面存在的问题

1.成本费用控制水平不高

利润是由收入和成本费用配比得到的，要想提高公司的利润，可以从收入和成本费用着手。由上文分析可知，大理药业的成本费用控制水平有进一步提高的空间。具体的数据从年报中可以看出，在营业成本表现上，2022年核心产品注射液的材料成本相比于2021年上涨了24.72%，上涨幅度较大，说明公司受到中药材市场价格波动影响比较大；在期间费用表现上，2021年管理费用同比增长41.09%，尤其是在营业收入骤减的情况下，期间费用的快速上升使得公司的盈利空间进一步被压缩。通过对具体数据的阐述，说明大理药业目前的费用控制水平有待提高。因此，大理药业应提高对成本费用的控制水平，做到开源节流、降本增效。

2.产品竞争力不足

经过前文对大理药业的分析可知，公司目前的销售情况不容乐观，公司核心产品中药注射液在市场上销量连年下降，说明市场对于其产品的认可度不如以往，产品竞争力的不足使得公司营业收入连年下降。据公司年报可知，公司对于创新产品的研发投入占比较低，且公司过度依赖目前的核心产品中药注射液的销售，而如今，在核心产品竞争力不足、不受市场认可的环境下，公司更应加强对创新产品的研发投入，积极研发新药品，丰富自身的产品结构，寻求新的利润增长点。

3.存货管理水平低

根据上文对大理藥业总资产周转率的分析发现，其存货管理能力较差，不能合理地根据市场需求来生产产品，对市场的判断能力较差，使得部分药品积压已接近保质期，这可能导致库存浪费情况的发生。产品的滞销严重影响了公司通过销售来盈利的能力，公司需要根据市场需求合理制定生产规划，提高对市场需求的判断力。

4.财务杠杆程度较低

通过对权益乘数的分析可以发现，大理药业的权益乘数过低，其利用财务杠杆获利的能力较差，可以考虑通过增加一定的负债获取一定的投资，为公司带来更大的效益。但若资产负债率相对销售净利率来说过高，将会大量增加资金使用成本，这时提高财务杠杆反而对公司不利，这就需要公司合理利用财务杠杆来提升公司的盈利能力，合理地利用财务杠杆。

五、提高大理药业盈利能力的建议

1.严控成本费用支出

目前，大理药业在原材料价格变化中处于被动地位，受上游原材料价格波动影响较大，单一地依赖上游专有的供应商，对上游供应商的议价能力较弱。因此，需要去发掘优质供应商，努力与其建立长期稳定的合作关系，确保上游原材料供应的稳定。与一直有合作的信用较好的优质供应商进行谈判磋商，从技术上讲，可以相互支持，实现长期稳定的合作。既然有了基于长期的合作关系，公司的相对议价能力也可以提高，可以使原材料价格更加稳定，变被动为主动。同时，有必要加强公司内部管理的优化升级，进一步完善管理体系和流程，优化采购供应流程和结算体系，继续做好预算管理工作，加强各项开支的审核，严格控制成本费用支出，加大目标责任考核力度，提高公司的运营效率和盈利能力。

2.加强研发平台建设

加强公司综合研发能力建设，大理药业首先要重视对产品的研究，进一步吸纳技术研究人员，提高公司研发人员的福利待遇，吸引更多科研人员加入公司。加强大与医药科研机构的合作，学习行业内的先进技术，增强企业技术创新能力，积极推动新技术开发和生产结构优化升级。其次应加强自主研究力量建设，采用科研计划、信息管理、资源整合等手段保证研究项目顺利开展。以市场和临床需求为导向，按计划推进化学仿制药的研发，提高产品研发效率，注重研发的质量与时效，扩大公司产品种类，加强产品结构的丰富性，以此来应对激烈的市场竞争。此外，还要合理配置人力资源和产能利用，以便适时接受持有许可产品的委托生产，使生产达到研发成功后的要求。

3.改善存货管理体系

库存管理水平的提高是每个企业在成长过程中不可避免的问题。提升存货管理水平最重要的措施之一是制订科学、合理、准确的生产计划，以避免出现产量超过销量，导致库存积压过多的情况。大理药业需要根据市场变化及时调整管理模式，并尽可能准确地判断和预测市场供求，这是企业运营和生产的根本。首先，大理药业需要建立健全管理机制，对药品销售进行实时监控，及时处理即将到期的积压药品。其次，在库存管理方面，建立药品库存岗位综合机制，确定各部门的具体权利与职责，培训专业知识水平强、业务素质高的库存管理者，实时监测产品的质量、库存以及有效期。最后，针对市场需求，适时调节药物购进数量以及合理储备。通过运用先进的互联网技术实现网上订货和快速补货，降低各药房和诊所的药物库存，将占用的资源投入更多的地方，从而提升库存的流通性，避免资源浪费。

4.适当提升财务杠杆

大理药业目前的债务融资占比较低，没有很好地利用财务杠杆来获利。大理药业需要根据实际经营需要和未来产业发展趋势规划，高效地配置公司资金，提高资本运作经济效益。大理药业可以根据自己的资产负债率具体情况，适当地选择向商业银行等机构进行债务投资，进而扩大企业规模并把更多资金投入科研，以此提升股东回报率和企业收益能力。具体来讲，适当合理的财务杠杆能够促使企业融资规模得到进一步扩大，通过合理调整负债，从而积极寻求更加适合企业发展的财务管理方法，促进企业财务管理权益的显著提升。另外，适当合理的财务杠杆可以有效激发有利于优化企业债务和资本结构的相关因素，为企业发展提供有效的信息和经济决策，获得更多的效益和发展。此外，利用财务杠杆有效管理公司负债，有助于积极为公司发展寻找更合适的平台和商机，这对于大理药业的长远发展是有益的。

参考文献：

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作者简介：潘雪（1997.12— ），女，山东临沂人，硕士研究生，研究方向：公司理财。