量能先行　重心上移

2024-04-10于虎山

股市动态分析 2024年5期

于虎山

各指数上方依然存有空间，重心上移或得到延续。

市场回顾及总结

上周市场各指数涨跌互现，整体延续上行，前期跌幅较大的中证500 指数与中证1000 指数涨幅较大，而上证50 指数迎来回调；从各指数强弱分布看，科创50>深证成指>创业板指>上证指数，中证500>中证1000>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50 指数与中证1000 指数正相关性上升至0.917，市场整体延续系统性上涨，然而当大小盘风格指数上升至0.9 以上后，后市呈现结构分化的概率较大，目前小盘风格转强已经初露端倪。

从海外市场与国内市场22 天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续回落，VIX 指数下降至13.11 的年内低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数年内高位运行、标准普尔指数、纳斯达克指数再创历史新高，德国DAX 指数、法国CAC40 指数周中再创历史新高；A 股四大股指历史波动率開始回落，符合预期，与之相对应，市场以持续反弹为主。

基差方面，IM、IC、IF 与IH3 月合约基差分别为9.94、-3.55、-2.20 与-2.56 点，各品种基差整体走弱，其中IC、IF、IH 近月合约转为升水，在现货市场持续走高的背景下，衍生品与之共振，市场情绪持续修复，做多力量在衍生品市场亦得到体现。

从上证50 指数与中证500 指数比值可以看出，该比值目前为0.4489，沪深300 指数与中证1000 指数比值目前为0.6549，较上上周持续回落，小盘风格指数逐步转强，资金有向中证500 与中证1000 指数偏移的迹象。（见图一）

图一：市盈率（TTM）

图二：融资净买入（亿元）

图三：限售股解禁情况

图一至图三资料来源：WIND，招商期货

估值方面，上周上证50 指数PE 为9.91，沪深300 指数PE 为11.48，中证500 指数PE 为21.78，中证1000 指数PE为32.55，分别处于历史44.31 分位水平、历史21.18 分位水平、历史19.02 分位水平以及历史22.18 分位水平。从近5 年各指数风险溢价上看，上证50 与沪深300 分别处于82% 与92% 分位水平，风险溢价率分别为7.73% 与6.35%。上周除了IH 外，各品种估值均有所升高，其中IH与IF 仍然是性价比较优的品种。

市场流动性分析

公开市场操作方面，央行上周增量续作7 天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净投放6，320 亿元。

SHIBOR 利率上周全线回落，其中隔夜利率为1.6940%，较上周降低5.3 个基点；1 周利率为1.8060%，下降1 个基点；1 个月利率为2.0880%，下降3.4 个基点；3 个月利率为2.1820%，下降3.2 个基点；6 个月利率为2.2460%，下降3.7 个基点；1 年利率为2.2900%，下降3.2 个基点；银行间质押式7 天回购加权利率为1.9890%，下降13.57 个基点。市场流动性继续保持相对充裕状态。

截至2 月29 日，2 月23 日至2 月29 日期间融资净买入额328 亿元，为连续2 周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强。（见图二）上周北上资金净流入235.45 亿元，为连续5 周净流入，其中沪股通本周净流入456.66 亿元，深股通本周净流入78.79 亿元，今年以来净流入409.05 亿元，开通以来累计净流入18，092.07 亿元。国内市场估值性价比在全球范围内具备优势得到体现，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势保持完好。

限售股解禁方面，本周共有43 家公司合计28.91 亿股限售股陆续解禁，解禁市值为388 亿元，解禁市值较前上周有所降低，市场抛售压力将有所缓解。（见图三）

成交方面，上周现货市场量能骤增，日均成交额上升至1.1 万亿元，整体呈现放量上行的节奏，在上周三经过充分换手后，场外资金进场的迹象明显。各指数上方依然存有空间。