中小企业创业融资研究

刘喜龙

一、前言

改革开放以来，我国中小企业快速发展，对促进就业、推动创新和产业升级发挥了重要作用。同时，由于受自身发展能力的制约以及外部环境的影响，中小企业也面临着诸多困难。在中小企业发展过程中，资金一直是制约企业发展的因素，融资难已经成为当前理论界和实务界共同关注的热点问题。融资难不仅会阻碍中小企业的健康发展，而且会导致产业结构升级困难、区域经济不平衡等一系列问题。为破解中小企业融资难题，各地方政府相继出台了一系列支持政策，积极为中小企业融资提供便利，但是从总体上看，政策还远未达到预期目标。为了进一步支持中小企业发展、促进创业创新、提升经济社会发展水平，政府需采取多种措施来加大对中小企业的金融支持力度。在支持创业方面，提出降低市场准入门槛、简化审批手续、加大财政金融支持等措施，并明确提出要建立财政金融服务平台，开展对中小企业融资担保业务的担保费用补贴政策试点。本文拟对创业融资方面做出一些探索，以期为相关人员提供一定的参考和借鉴。

二、融资渠道与模式

（一）创业融资渠道

创业融资渠道是指企业进行创业投资的资金来源。企业进行创业投资，需要资金支持，但并不是所有的企业都需要创业投资，而是有一定的条件要求。企业在创业初期，由于自身能力有限、资金不足、融资渠道少，只有通过多种方式的融资，才能解决资金短缺问题。在企业创业初期，资金来源有两个主要渠道，自有资金和银行贷款。

1.自有资金

企业创业初期，由于自身资金不足，自有资金是企业融资的最重要的渠道。一般来说，企业的自有资金可以通过以下几种方式筹集：一是通过投资入股。投资入股是企业根据自身发展需要，以自有资金作为资本金，与其他投资者共同组建新的公司的方式。其优点在于可以充分利用不同投资者的优势，弥补企业自身资金不足，有效地提高企业的综合实力。投资入股的优点主要表现在：资本进入快，企业可以迅速筹集到所需的资金，解决企业发展的燃眉之急；投资风险小，由于企业以自有资金作为资本金，无需承担过多的经营风险；投资入股有利于促进企业进行技术改造，增强企业的竞争力。但是，投资入股也存在一些缺陷，如企业要承担较大的投资风险，在企业经营状况不佳时，不能以股权置换为手段筹集资金等。二是通过商业信用或银行贷款。商业信用是指企业向银行申请贷款，以解决资金短缺问题。在商业信用融资过程中，企业会产生相应的应收账款，将应收账款作为质押物，向银行申请贷款。由于银行通常需要经过一定的审核程序，所以企业在申请商业信用融资时，需要提供担保，此种方式适合规模较大、信誉良好、资产质量高的企业。其优点在于：商业信用具有较强的灵活性，在一定条件下可以多次重复使用，减少企业的资金成本；商业信用一般不需要担保，具有较强的灵活性，且对企业信誉要求不高，贷款风险较小；商业信用融资程序简单、操作便捷。

2.银行贷款

银行贷款是创业企业获得融资的重要途径之一。创业企业向银行贷款，是指创业企业以一定的货币资金为抵押，向银行取得的用于生产经营的一种资金来源。银行贷款是创业企业筹集资金的一种主要方式，也是企业主要的融资渠道。但是，由于银行贷款有一定的风险，一般只对信用等级较高、经营状况良好的创业企业开放。银行贷款对创业企业来说，具有以下特点：一是贷款额度大。由于创业企业大多属于高新技术企业或劳动密集型企业，企业发展初期一般没有能力或没有足够的自有资金进行市场开发和技术改造，需要更多的资金投入。二是贷款手续复杂、审批时间长。由于创业企业自有资金有限，需要向银行申请大量贷款，才能满足经营需要，因此，为了减少手续、提高效率，银行对创业企业一般都采取简便的手续和优惠的条件来进行放贷[1]。

（二）融资模式

1.直接融资

直接融资是指企业通过发行股票、债券等方式，向社会公众募集资金，以扩大生产经营规模。这种融资方式不受时空限制，可以在一定范围内随时筹集资金，因此对资金需求量较大的企业而言非常重要。主要包括股票筹资、债券筹资、企业内部积累等方式，目前在我国的中小企业中得到广泛应用。直接融资的好处在于，融资企业可以直接向投资者发行股票，筹集到大量资金，有利于提高企业的知名度。另外，由于直接融资的资金一般都是社会资金，投资风险较低，有利于减轻企业的负担，降低风险成本。但直接融资也有缺点，融资企业所获得的资金是向公众发行股票，在经济条件较差、信用制度不健全的条件下，社会公众对股票的认识不足，容易引发严重的道德风险，导致股票价格与企业价值脱节，甚至会给企业带来严重的经济损失。

2.间接融资

间接融资是指企业通过向银行等金融机构申请贷款，然后用贷款进行再投资，以扩大生产经营规模。间接融资方式的主要特点是：融资过程中，企业与金融机构之间只存在债权债务关系，企业不直接拥有和控制金融机构的所有权，因此，企业不会对金融机构的经营状况、财务状况等承担风险责任。间接融资方式的优点是：一方面，企业可以将暂时闲置的资金用于投资或生产。另一方面，由于银行等金融机构对企业的经营状况、财务状况等情况较为了解，因此企业可以通过银行获得贷款。

3.直接融资和间接融资的关系

直接融資和间接融资都是企业资本结构的重要组成部分。直接融资方式主要包括发行股票、债券，间接融资方式主要包括银行贷款、民间借贷。在不同的经济发展时期，二者在融资方式方面也会有所不同，其主要区别在于企业资产结构方面，股权资本与债权资本的来源不同。直接融资是指资金需求方与资金供给方直接发生交易，是以股权为主要形式的资金融通，是一种资本对资本的直接投资，要求资金供给方提供必要的担保或质押，而资金需求方不需要提供任何担保或质押就可以取得所需资金。

三、融资成本

从企业角度看，直接融资成本主要取决于直接融资方式的选择和发行股票或债券的成本。通常情况下，企业通过股票或债券融资的成本要低于通过银行贷款融资的成本。直接融资成本的高低主要取决于企业财务杠杆率及企业所处行业、市场环境等因素，企业财务杠杆率越高，企业面临的风险就越大，企业承担的财务风险越高，相应地要付出的利息和股利也就越多。由于企业财务杠杆的存在，企业所承担的财务风险会相应增加，要求企业必须对负债经营承担更高的责任，其融资成本要高于权益融资。同时，由于企业财务杠杆的存在，在同样条件下，财务杠杆越高，融资成本也就越高。对于不同类型的企业来说，财务杠杆率存在很大差异。对于国有独资公司来说，财务杠杆率一般较高，对于控股公司和上市公司来说，财务杠杆率则相对较低。从市场环境来看，企业的直接融资成本还与经济环境、政策环境有关，特别是在经济运行出现波动或重大政策调整时，企业的融资成本会发生较大变化。此时，企业采用直接融资方式进行融资的成本要高于间接融资方式[2]。

四、融资风险

由于企业的负债经营，不仅要负担利息费用，而且要负担到期还本的责任，在融资风险上，与权益资本相比，企业的负债经营所承担的风险要大得多。一方面，负债经营使企业丧失了对资金的控制权，不能合理使用资金。另一方面，负债经营使企业承担着高额的利息费用和到期还本付息的责任，当企业盈利水平降低或资金周转出现困难时，企业有可能无法偿还债务，从而会给企业带来财务风险。因此，在企业资金运营中，应当努力降低融资风险，以提高资金的使用效率。融资风险主要有以下几种：一是融资成本风险。在企业的生产经营活动中，需要投入大量的资金，而资金成本的高低直接影响到企业生产经营活动的顺利进行。如果企业融资成本过高，则会降低企业的资金使用效率，进而影响企业的收益。二是利率风险。利率的变动会对企业的投资收益产生影响，进而影响企业的经营成果。如果企业投资收益高于贷款利率，就可以利用财务杠杆作用降低融资成本，如果投资收益低于贷款利率，就会使企业产生财务风险。三是财务风险。企业经营成果的好坏，直接关系到投资者的投资收益。如果企业经营成果好，投资收益高，则投资者对企业的投资收益有较高的期望。如果企业经营成果不好，投资收益低，则投资者对企业的投资收益有较低的期望。如果融资后的资金收益率高于贷款利率，则会使投资者产生“喜贷”心理，进而影响到企业的融资。如果融资后的资金收益率低于贷款利率，则会使投资者产生“惜贷”心理。四是企业再筹资风险。由于再筹资风险是企业在筹资活动中所面临的一种不确定因素，因此，当企业的经营状况、发展前景发生变化时，就会使投资者对企业的未来收益产生不确定性的担忧，进而影响到投资者对企业的投资意愿。五是企业控制权转移风险。企业控制权的转移会使企业失去对生产经营活动的控制，不仅会对企业的经济效益造成严重影响，而且还会导致股东与经营者之间矛盾冲突加剧，进而影响到股东对企业的控制权。

五、融资策略

（一）从经营特点出发，根据企业自身特点选择适合的融资方式

企业要根据自身的经营特点，选择适合自己的融资方式，以使融资成本最低化、融资风险最小化、融资效益最大化。企业要根据自己所处的不同发展阶段，选择与其相适应的融资方式，保证资金需求与资金供给之间的平衡。企业如果处于成长期或扩张期，资产规模相对较大，对资金需求的稳定性要求较高，可考虑债券和银行贷款。如果企业处于成熟期或衰退期，资产规模相对较小，对资金需求的稳定性要求较高，可考虑股权融资。如果企业处于起步阶段或成长初期，资产规模相对较小，对资金需求的稳定性要求不高，可考虑发行股票或股权融资。如果企业处于衰退期，资产规模相对较小，对资金需求的稳定性要求较高，可考虑发行债券。

（二）从财务状况出发，根据企业的财务状况选择合适的融资方式

企业在发展过程中，会经历不同的发展阶段，对资金的需求不同，资金需求状况也不同，因此企业应该根据自身实际情况，选择适合企业发展的融资方式。在资本结构中，负债是核心资本，一般占70～80%。如果企业处于盈利状态，现金流量充足，资产质量高，能产生持续稳定的现金流入，可考虑债务融资。如果企业处于亏损状态、资金不足、资产质量低、存在严重的财务危机，可考虑股权融资。如果企业资金需要量不大，且资产质量高、偿债能力强，可考虑银行贷款。如果企业资金需求量大且资产质量低、偿债能力弱、信用差，可考虑债券融资。如果企业处于扩张期或成熟期，资产规模和盈利能力都有较大幅度的增长，现金流量充足，但营运资金不足或没有营运资金，可考虑银行贷款、发行股票和债券[3]。

六、融资策略的制定与执行

（一）以实现企业战略目标为根本出发点，以效益最大化為最高目标

企业的经营目标是实现经济效益最大化，因此在制定融资策略时，必须以实现企业经营目标为根本出发点。中小企业要做大做强，就必须在市场竞争中不断壮大自己，增强自身的竞争实力。中小企业融资策略的制定与执行必须以此为出发点和归宿。企业的融资活动必须有利于提高经济效益，这是融资策略制定和执行的出发点和归宿。在进行融资方案设计时，既要考虑资金成本，也要考虑资本成本。一方面要在保持企业财务弹性的前提下，尽量减少筹资成本，另一方面要注意选择适当的资本结构，控制好股东与债权人之间的利益分配比例，同时考虑到投资者和债权人对资金使用效率和投资风险的要求。

（二）融资策略要适应企业的发展战略，不能脱离企业发展战略来制定

企业要根据自身特点，结合战略要求和市场环境，制定切实可行的融资策略。根据资金周转需要，确定筹资的重点和规模。融资策略是指导企业资金运作的基本方针，企业必须在充分考虑生产经营活动需要的前提下，根据自身资金周转情况和筹资重点来确定融资策略。首先，要考虑企业流动资金需要的资金总额。其次，要考虑生产经营活动对资金需求量的大小。再次，要考虑企业生产经营活动对资金需求量的稳定性。最后，要考虑不同时期内现金流量多少的变化情况，即不同时期内需要多少资金。

（三）融资策略要注重资金成本的优化，努力降低筹资成本

在筹资决策中，应把资金成本作为衡量融资方案优劣的重要标准，进行综合分析。企业可以通过对不同的融资方案进行比较，选择最佳的融资方案，在此基础上，还要对各种融资方案进行成本分析。成本分析的目的是通过比较各种筹资方案的成本大小，找出其中最优方案，为企业提供最佳的筹资方案。在融资成本分析时，应考虑以下几个方面的内容：企业的资产负债结构与资本结构是否相匹配。根据财务理论，负债经营比权益经营更为有利。虽然负债经营会给企业带来财务风险，但如果负债适度，财务风险就会较小。另外，债务融资能为企业提供大量的流动资产，增强企业的偿债能力。债务融资又能减轻企业的现金流压力，增强企业的持续发展能力。利用筹资机会获得内部资金。根据财务理论，筹资机会是指那些有利于企业长期发展的机会。在筹资机会出现时，企业要善于利用和抓住机遇，积极筹措资金。在筹资时，要注意尽量避免直接向银行贷款，因为银行贷款一般要求企业提供抵押或担保，而这些条件往往会使企业丧失获得内部资金的机会[4]。

七、融资监控与管理

企业在确定融资策略后，还必须建立相应的监督与管理机制，使融资活动沿着正确的轨道运行。首先，建立并不断完善内部监控体系，通过完善企业内部管理制度来对融资活动进行有效监控。比如，制定严格的融资计划、融资审批程序、融资合同文本以及与投资者及合作伙伴的合同约定等。其次，建立信息反馈机制，及时了解、收集、分析和处理融资活动中的各种信息，并对企业内部的融资活动进行适时调整和控制。如对企业的融资决策和执行情况进行评价，并及时反馈给企业各部门，以便及时调整或修改有关的融资方案。通过对资金的分析和预测，及时掌握企业资金状况，以更好地采取措施降低融资风险。通过对资金的预测和分析，为企业科学决策提供依据。再次，加强与投资者及合作伙伴的沟通与交流，以获得其在资金管理方面的支持和帮助，避免企业内部因融资问题而产生不必要的摩擦，影响企业运作效率。在目前的融资实践中，由于资金短缺和资本市场的不健全等原因，一些企业往往不得不接受不符合自身实际情况的融资条件，甚至采取各种手段来获取资金，给企业带来了很大的负面影响。因此，加强与投资者及合作伙伴的沟通与交流非常必要。最后，加强信息管理，建立健全企业信息管理体系，定期收集、分析和处理有关融资的各种信息，通过对各种数据的分析来评估企业融资的风险和收益，并根据实际情况及时调整融资计划，降低企业融资风险。总之，企业在融资过程中，要根据企业自身的状况和特点选择适合的融资渠道和方式，并建立健全相应的内部监控体系，以确保企业融资活动正常进行。

八、结语

融资方式有很多种，融资渠道也有很多种，不管哪种方式都会给企业带来一定的好处，但归根结底，融资的本质是一个企业为了获取更多的资金而做的事情，是企业经营行为的一个重要组成部分，因此企业在融资时，必须谨慎选择融资方式，选择最适合自己发展的融资方式。对于中小企业来说，要想在激烈的市场竞争中脱颖而出，不断壮大自己的实力和影响力，就要学会利用各种方式来获取资金支持。因此，在进行融资时，应根据企业自身状况及所处发展阶段，选择合适的融资方式和渠道，并制定合理的融资方案和计划，确保资金合理运用达到预期效果。

引用

[1]石珍媛，刘胜题.我国中小企业创业阶段融资困境及原因分析[J].改革与开放，2015（23）：79-81.

[2]李智.关于中小企业创业期融资策略研究[J].商场现代化，2015（28）：196-197.

[3]刘变叶，宁一博.纾解中小企业融资瓶颈的创业投资发展模式研究[J].产业经济评论，2015（02）：64-71.

[4]卢会兰.中小企业创业期融资问题研究[J].商场现代化，2015（03）：178-179.

作者單位：首都经济贸易大学

■ 责任编辑：韩 柏 蔺怀国