我国私募股权发展中存在的问题及对策

刘晓娜?杨晨露

2023年7月国务院发布了《私募投资基金监督管理条例》，这是私募投资基金行业首部行政法规，将私募投资基金业务活动纳入法治化、规范化轨道进行监管，旨在鼓励私募投资基金行业规范健康发展，更好保护投资者合法权益，进一步发挥服务实体经济、促进科技创新等作用。在此背景下，私募股权融资方式得到进一步重视与发展，但是目前我国私募股权投资仍然存在专业人才储备不足、募资渠道窄、投资领域分布不合理以及相关法规不完善等问题，因此需要培养具有专业素质的投资性人才、积极拓宽融资渠道、健全知识产权保护体系，并且完善市场，合理吸纳海外投资。

一、引言

私募股权基金起源于美国，其雏形是20世紀一些富人将资金投资于风险较大的新兴行业。近年来，随着全球资本市场的不断发展，多层次资本市场已逐步形成，高净值人群不断壮大，私募股权基金由过去的鲜为人知逐渐变成一个向特定机构和特定投资人提供投资的渠道。私募股权投资是指通过私募的形式，对非上市公司进行的一种权益性的投资，可以投资于非上市公司的股权，还可以投资于上市公司非公开交易股权，其主要的收入来源是股权退出带来的溢价。我国第一家风险投资公司成立于1985年，投资的重点领域是信息、生物、电子、新材料和其他新技术产品的开发及其应用，随着我国金融市场的不断发展，私募股权投资方式进一步发展，已经成为非上市中小型企业的一种重要的筹资方式，为投资者提供了更加信息化的资金管理模式，私募股权投资具有较强的创造性。故投资的前中后期都存在较多的风险因素。本文基于私募股权的投资特点以及对于我国企业的作用，分析目前我国私募股权市场的投资现状，并提出相应的对策及建议。

二、私募股权投资的特点

（一）无特定上市交易场所

私募股权是一种非公开的融资方式，对投资方的质量要求较高，主要针对特定的少量人群，通常是投资机构或经济财富水平较高的人群，以及拥有着一定抗风险能力的投机者。筹资方在特定的情况下会选择更加具象化的筹资对象，并且筹资方希望更少的竞争者掌握这一渠道，以此获得更多筹资成功的可能性，所以在私募股权投融资时，一般没有特定的市场供买卖双方交易，投资过程中的双方都要依靠特定中介、行业协会或者个人的方式来完成整个过程。

（二）报酬率高

目前市场中私募股权的投资对象大多为非上市企业，由于私募股权投资并不在公开市场进行招募，而是通过市场中的投资公司或者专业的投资基金管理人进行运作，并且投资的时间一般较长，流动性较差，对投资者的要求也较高，投资者需要在筹资企业成长发展成熟后获得相应的报酬，回报的周期较长，所以投资者会要求较高的投资回报率，以此弥补回报周期长等因素带来的风险，一般会高于公开市场的投资回报率，筹资企业也将面临更大的筹资压力。

（三）非公开操作

私募股权投资是一种非公开的股权交易活动，首先，在资金的募集上，私募股权投资主要是通过非公开的方式向个人或者机构募集资金，后期的销售等工作也是非公开的；其次，其交易过程也是通过非公开的形式进行的，不会向外披露交易的信息。因为私募股权投资不公开的募集方式，对于被投资企业股权的申购与赎回通常需要诸多利益方共同协商达成协议，对外信息的披露则只有主要的协议内容，而并没有具体的细则。同时，非公开发行还有利于对成本费用进行合理控制，提高增加收益的途径。

（四）参与企业管理

私募股权投资与企业技术创新之间存在显著的互补性。私募股权投资机构通常具备雄厚的资金实力，能够承担一定程度的风险并长期投入，从而弥补企业的资金缺口，激发企业更加积极地投入创新研发。在引入私募股权投资后，投资机构能够为企业带来更为先进和完善的管理制度。通过专业化管理的优势，投资机构能够对企业的发展战略进行深入分析与实施，优化资金配置，加强企业内部管控，并根据市场发展趋势和需求推动企业的创新开发。同时，投资机构还可以利用灵活多变的活动策略提高企业在资本市场的吸引力，从而吸引更多资本的关注和支持。同时加大对技术或产品的创新力度，提高企业的经济效益。

三、私募股权的作用及意义

（一）拓宽企业融资渠道

私募股权投资是一种具有前瞻性的投资，主要的投资对象为非上市企业，包括创新型企业，在很大程度上缓解了许多中小企业融资难的问题，对于一些具有发展潜力的中小企业而言，往往在发展阶段是很难具备从银行贷款的条件的，也不能像上市公司那样从公开市场上募集资金，私募股权投资能够很好地化解中小企业等非上市公司筹集资金的压力，拓宽了企业融资的渠道，尤其是对于创新型企业而言，私募股权投资帮助其实现了企业在发展初期的资本原始积累。

（二）推动科技创新

一方面，私募股权投资的受众对象主要是面向创新、创业等具有发展潜力的高新技术型企业，帮助创新型企业在发展初期能够募集到更多更加良性的优质资金，使得高新技术行业得到进一步的发展，并且将高新技术项目推向市场。另一方面，私募股权能够为新型企业提供可持续发展的动力，继而催生出新的产业，促进产业结构的转型，提高居民消费水平，为社会创造更多的就业机会。

（三）对企业资源进行整合

私募股权投资机构具备资金、资源、人才及管理等多方面的专业优势，其本身便是一个极为庞大的资源集合体。这些机构拥有资金募集、资源整合、先进管理经验等功能，能够为企业提供全方位的支持。由于私募股权投资参与的企业较多，在所有的企业或项目当中积累了丰富的实际经验，因此和企业相比，私募股权投资机构对企业本身所进行的项目有着更为敏锐的直觉，对风险有着更为细致的认知。这使得它们能够更好地帮助企业规避风险并实现可持续发展。私募股权投资机构因为其丰富的投资经验，对人才、设备、信息等关键要素有着更为清晰的理解与认知，甚至拥有着远超企业的丰富资源。这些优势使得它们能够为企业的发展带来积极的影响，帮助企业实现资源的有效整合。

四、发展现状及存在的问题

我国第一家私募股权投资机构成立于1985年，中国新技术创业投资公司的成立标志着我国正式进行私募股权投资市场。在进40年的发展过程中，我国私募股权投资行业蓬勃发展，市场规模不断扩大的同时，市场发展环境也是愈发完善。但是与金融体系较为发达的国家相比，我国的私募股权发展还处于较为初级的阶段，并且发展的过程中还存在较多的问题。

（一）专业人才储备不足

私募股权投资不仅仅是为被投资方注入资金，在投资之前，投资方要利用专业知识，对选取的投资企业进行一个较为全面的考量与分析，综合且全面地分析出该企业未来的发展潜力，这个过程就需要具有专业知识并且能够熟练运用专业知识的人才参与其中，缺乏优秀的专业人才会导致对投资的把握不准确，非常不利于私募股權的发展。一方面，我国的私募股权发展时间较短，人才储备较少，相较于资本市场较为发达的国家，我国对于金融型人才的培养力度不足，导致私募股权的投资方式缺乏吸引力。另一方面，我国各行业对于资金的管理效用不足，企业与资本充足者更加关注如何通过生产与销售获取更多的资本，却忽略资本的时间价值，管理不足，没有使得资本发挥其真正的价值。综上所述，我国的专业人才储备不足是导致我国私募股权发展缓慢的原因之一。

（二）募资渠道窄

私募股权的融资特点决定了其是一种信息较为不对称的投资方式，买卖双方的信息不对称将直接影响投资的质量，投资者对于被投资单位不了解，就会在投资时产生错误的认知，并且由于投资渠道窄，被投资方有可能会传递一种错误的信号，恶性循环导致市场中的私募股权投资的数量与质量呈现下降趋势。这主要是由于，一方面，受外部大环境的影响，政府积极引导的私募股权投资存在较多的门槛设置，既要保证投资的健康发展，还要保证资金的安全性，许多投资方和被投资方会因为条件的设置而选择退出，使得投融资的难度增大。另一方面，通过信托公司、证券公司等渠道进行私募股权交易时，往往会出现较高的交易成本，或是一些行业的限制使得一些信托公司不愿意去开设私募股权投资的项目，进一步提升了募资的难度。所以，私募股权的募资渠道窄，限制了其本身的发展。

（三）投资领域分布不合理

私募股权投资在很大程度上是帮助创新型行业实现更好发展的一种投资方式，对比国外私募股权的投资方向，我国的私募股权投资方向出现了较为明显的偏差，主要呈现为传统行业成为私募股权投资的热门行业。主要原因是，一方面我国国人在投资风险上的偏好属于较为保守型，对比创新型的高新技术行业，国人更加倾向于能够带来一定预期的行业。其次，我国的知识产权保护体系发展还不够完善，人们对于知识产权的保护意识不足，使得高价值的知识产权实现不了其应有的预期价值。这样一来，私募股权投资不但不能帮助我国创新型企业实现进一步的发展，还失去了私募股权投资存在的意义，后期发展也将会受到制约。

（四）相关法规不完善，海外资金占比较重

我国现行的关于私募股权的法律法规实施细则不够完善，并且我国私募股权投资资金中的大部分来自海外投资者。一方面，我国出台了《公司法》《信托法》等一些保障私募股权投资发展的法律法规，为私募股权的发展起到了一定的帮助作用，但是也存在一些缺陷，其中的实施细则还不够完善，例如关于募集与缴纳税金等方面还存在一些实施上的问题，阻碍了私募股权的进一步发展。另一方面，在我国，私募股权的来源主要是公司、个人以及政府，这样的来源结构是不合理的，不能保障投资资金的安全性和灵活性，如我国大部分的私募股权投资资金来自保险公司等，这种资金的灵活性差，受到来自各方的约束，不利于被投资单位的长远发展，所以目前我国私募股权投资中，海外资金占比较大，不利于我国私募股权的发展。

五、对策及建议

（一）培养具有专业素质的投资型人才

我国在私募股权上仍然缺乏专业型人才的储备，许多私募股权投资都带有一定的投机性，还存在许多的低价买入高价卖出的行为，十分不利于私募股权的发展。私募股权投资应当发挥其真正的作用，调节市场中的闲置资金，并且以专业的角度为社会输入更多具有发展潜力的技术型企业，帮助经济实现进一步发展，这就需要培养更多具有专业素质的人才，为私募股权投资发展注入更多的发展动力。因此，我国应当注重人才的培养与专业团队的组建。

（二）积极拓宽融资渠道

由政府引导的资金在运作过程中会有所约束和限制，法律法规对金融机构投资行为的要求较为严格，私募股权基金的融资渠道较为单一。目前私募股权的融资主要是面向少数具有充沛资金的投资者，这类投资者往往会要求较高的回报率，对企业能否实现较为长远的发展并不是非常看重，这与私募股权的投资初衷相违背，并且这类资金所带来的经营压力也要大于其他方式所募集的资金，应当通过建立更为完整的投融资体系，面向更多的群体募集资金，拓宽融资渠道，减缓企业的融资压力。

（三）健全知识产权保护体系

私募股权的投资者更加倾向于对创新型企业的投入，所以拥有高新技术的企业在通过私募股权的方式筹资时更加具有优势。根据国外资本市场的经验，知识产权保护体系完善的市场，其创新型企业的发展就越好，创新能力也会进一步增强。高新技术行业的有效发展能够带动私募股权的进一步发展，所以，我国应当完善知识产权保护体系，大力打击破坏市场规则的不法分子，使得知识产权保护得到一定的发展，使得私募股权与高新技术行业实现共同的发展。

（四）完善市场，合理限制海外投资

推动我国私募股权的发展需要进一步完善相关的法律法规，并且还需要对来源于海外的投资进行合理的限制。首先，金融市场中的市场诚信是一种保护双方利益的契约，应当加大力度完善市场诚信体制，打击不良的融资者，加强整个市场的信用体系建设。其次，就实施细则进行进一步的完善，明确现存市场上存在的问题，并针对问题进行进一步的完善，建立更加完善的实施细则。再次，对我国的中介机构加强管理，使得其更具责任意识，提高整个市场的公开度与透明度。最后，针对我国私募股权投资海外占比较高的问题，应当对国内市场上的买卖双方进行合理的引导，鼓励国内私募股权投资，并且对海外的投资进行较为严格的管理，保证投资资金的安全性，并且合理限制海外投资。帮助我国的私募股权投资实现更好的发展。

结语：

私募股权能够丰富我国的资本市场，拓宽投资渠道，使得我国企业的融资与投资方式更加多样化，并且能够帮助我国创新型企业得到更好地发展，推动我国高新技术行业的发展。我国私募股权发展的时间较短，并且国人的投资理念还较为保守，我国的私募股权投资还存在专业人才储备不足、募资渠道过窄、投资发布不合理、法律法规不健全和海外投资占比较高等问题。因此，我国可以通过培养具有专业素质的投资性人才、积极拓宽融资渠道、健全知识保护体系、完善市场，合理限制海外投资、完善退出机制等相关措施，化解私募股权投资过程中的风险，推动我国私募股权投资的稳健发展。