市值考核助推国企价值重估

石运金

2024 年1 月上证指数下跌6.3%，上证已是月线六连阴，中证1000、国证2000、中证2000 指数本月分别下跌近19.8%、18.7% 和21.0%。A 股市场哀鸿遍野，雪球产品被大量定向爆破，大量指数增强产品亏损累累，今年唯一上涨的行业板块是银行，而银行是两市估值最低的板块，笔者在过往文章中屡屡提及的低估值高分红高现金流方向成为A 股暴跌的避风港。

国企特别是央企是低估值高分红高现金板块的主力军，央企回报、央企红利等指数今年也是正收益的。如今央企为代表的国资板块又迎来新的催化剂，即央企的考核将市值考核纳入其中。

2024 年1 月29 日，国务院国有资产监督管理委员会召开2024 年中央企业、地方国资委考核分配工作会议。会议提出，2024 年各中央企业要推动“ 一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。1 月24 日，在国务院新闻办发布会上，国务院国有资产监督管理委员会产权管理局负责人谢小兵表示，将引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

从目前央企上市公司的规模和贡献来看，截至2024 年1 月26 日，A 股5346 家上市公司中，央企上市公司458 家，占比约8.57%；总市值28.27 万亿，占比约33.58%，央企貢献了A 股超过40% 的营收和超过50%的利润，是A 股市场名副其实的中流砥柱。央企是低估值、高股息股票的主力军，近两年来分红比例稳步提升，比如中国移动、中国电信、长江电力均承诺分红比例不低于70%，中国神华则承诺不低于60% 的分红比例，2023 年中证央企指数股息率为5.38%，明显优于其余各主要指数。

央企为代表的国资板块目前估值普遍较低，目前银行平均PE 4.8 倍，石油行业平均PE 8.7 倍，煤炭行业平均PE 9.1 倍，航运港口平均PE 9.6 倍，两市估值最低的行业恰恰是国有资产集中的行业。

如果说2022 年8 月中国特色估值体系从纲领上提出央企为代表的国资需要价值重估，那么市值考核则是从具体执行层面去实现中国特色估值体系。笔者认为中特估的核心并不是“ 中”，而是“ 估”，最佳的方向是低估值高分红高现金流的中字头。目前这一方向已成为整个市场的避风港和上涨的主线，是未来资金抱团的核心方向。

从基金为代表的机构重仓股来看，显然对这一主线方向是重视不足认知不够的，基金重仓股还是清一色的白酒医药新能源，但白酒医药新能源的泡沫已经破灭，因为基金的恋恋不舍，白酒医药新能源的破灭还没有彻底出清，目前处于加速出清的状态，而低估值高分红高现金流的国企股已然悄悄崛起，不少个股在A 股整体暴跌之时仍顽强的创出阶段新高甚至是历史新高，上涨趋势已经形成，赚钱效应已经十分明显，对于这一主线笔者用一个词形容现在的状态就是：方兴未艾。