迈瑞医疗：收购惠泰医疗控制权

吴慧敏

1 月28 日，迈瑞医疗（300760）董事长李西廷携总经理吴昊、董事会秘书李文楣等上市公司人员接待了200余家机构1200 余名参与人员的火爆调研。当天，公司公布《关于收购深圳惠泰医疗器械股份有限公司控制权的公告》。

1 月28 日，迈瑞医疗全资子公司深迈控与惠泰医疗控股股东及其他股东签署了股份转让协议，深迈控拟通过协议转让方式以471.12 元/股的价格，受让惠泰医疗约1412 万股股份，占惠泰医疗总股本的21.12%。同时，深迈控与晨壹红启签署权益转让协议，深迈控拟以129.28万元的对价受让晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12% 的普通合伙权益，深迈控将成为珠海彤昇普通合伙人和执行事务合伙人，并且迈瑞医疗仍持有珠海彤昇99.88% 的有限合伙权益。

本次交易完成后，深迈控直接持有惠泰医疗约1412万股股份，占惠泰总股本的21.12%；深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗约1646万股股份，占惠泰总股本的24.61%，惠泰控股股东将变更为深迈控。本次交易合并估值为302亿元，对应惠泰医疗1月26日收盘价溢价率为25%，参照惠泰前60日均价溢价率为23%。

本次交易完成后，惠泰医疗的董事会成员由7名成员改为9名成员，包括非独立董事6名，独立董事3名。其中，4名非独立董事和1名独立董事将由深迈控推荐，2名非独立董事和2名独立董事将由成正辉先生推荐。本次交易完成后，惠泰医療董事长和法定代表人将由深迈控提名的人士担任，并拟由成正辉先生担任副董事长兼总经理。

本次交易完成后，惠泰医疗的监事会成员数量保持不变，仍由3名成员构成，包括职工代表监事1名、非职工代表监事2名。其中，2名非职工代表监事由深迈控提名，1名职工代表监事由惠泰医疗职工代表大会选举产生并担任监事会主席。

基于上述交易完成后在惠泰医疗股权结构及治理结构方面的安排，迈瑞医疗能够对惠泰医疗实施控制，并在迈瑞医疗合并报表层面实现对惠泰医疗的并表。

答：纵观迈瑞过去三十多年的发展史，持续扩充产品线、不断进入新的业务领域是公司快速发展的重要路径。公司有能力、也有信心在2025 年跻身全球前二十医疗器械榜单。但是，进入全球前二十仅仅也只是公司当前阶段的目标，之后要向全球前十、甚至更高的行业地位发起冲击，为了实现这一长期目标，未来沿着扩充产品线这条路径继续走下去是至关重要的。

根据行业研究报告和公司预估，全球心血管领域的市场规模达到560 亿美元，其中国内心血管领域的市场规模超过500 亿元人民币，在全球和国内医疗器械市场规模中均排名第二，仅次于体外诊断领域。受到人口老龄化的影响，同时手术渗透率低、手术技术仍在持续迭代升级，心血管领域的市场增速显著高于其他领域，预计全球心血管领域的行业增速未来长期维持双位数增长，其中国内的行业增速甚至将更高。

迈瑞坚定看好心血管领域未来的发展潜力，进入心血管赛道也将使得迈瑞的可及市场空间大幅提升，对于帮助公司实现长期业绩的快速增长有着重要意义。惠泰医疗在心血管赛道深耕多年，在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入领域均有布局，并且拥有国内领先的技术创新能力，以及从原材料到产品的耗材研发、生产能力和工艺，产品在客户端享有良好的评价，是国内心血管领域的细分龙头企业。同时，迈瑞医疗和惠泰医疗在研发、营销、生产制造等多个环节均存在协同性，能够有力地帮助惠泰发展壮大。因此，收购惠泰医疗的控制权符合迈瑞的长期发展战略。

答：惠泰医疗在心血管赛道深耕多年，已在国内客户端取得了一定的认可度。但不可否认的是，国内电生理市场仍以进口品牌为主，进口的市场份额合计接近90%。本次交易完成之后，在迈瑞研发体系的助力下，惠泰的三维标测系统、射频消融仪等原有基础相对薄弱的设备领域有望得到显著补强，结合多年以来在耗材领域的技术积累，公司的磁电定位高密度标测导管和磁定位压力感应导管等高端产品也将上市，未来房颤领域国产化率的提升有望因此得到显著加速。另外，迈瑞在超声、心电监护等设备领域的优势也能有效赋能惠泰的电生理和血管介入业务，加深构筑自身的护城河。

除此以外，出海也一直是惠泰战略发展的一大重要方向，但2022年惠泰海外业务收入仅为1.36亿元，海外占公司营收比重仅为11%，而海外的可及市场空间数倍于国内市场。通过逐步的整合，惠泰未来将借助迈瑞在海外的营销平台，结合本地市场的客户需求，加快推动海外业务的发展。

答：迈瑞目前已经布局的领域主要为医疗设备和体外诊断，但在高值耗材领域的布局十分有限。未来，在人口老龄化的趋势下，以及中国和其他发展中国家医疗大基建的背景下，耗材类产品的临床使用量势必长期快速增长，因此逐步进入高值耗材领域对迈瑞长期的发展而言十分重要。

根据国家统计局发布的数据显示，目前国内60 岁以上人口近3 亿人，占全国人口的21%，国家卫健委预计2035 年60 岁以上人口占全国人口的比重将超过30%，逐渐进入老龄化阶段。随着老龄化程度加剧、就医条件改善、患者认知提升，以及电生理手术技术的持续迭代升级，电生理行业未来将长期维持高速增长的趋势。目前惠泰医疗已布局的领域主要包括心脏电生理、冠脉通路和外周血管介入。根据公司测算，电生理全球可及市场空间超过100亿美元，其中国内超过100亿元人民币；冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元，其中国内超过150亿元人民币，进入这些领域可以极大地拓宽迈瑞的可及市场空间。

迈瑞过往的收购经验证明，人才和团队是收购价值最核心的部分。在心血管耗材领域迈瑞是一个新进入者，因此在后续整合过程中，迈瑞将尽最大努力保持惠泰现有管理层和员工团队的稳定，充分发挥其在心血管领域超过二十年的经验积累和专长。迈瑞一方面将在设备研发、海外市场拓展等方面持续赋能惠泰，另一方面维持惠泰现有的高效决策体系和快速的市场反应能力等竞争优势。