增持紫金矿业、海康威视、赛轮轮胎四季度固收加基金持仓风格略偏价值

庄正

近年来固收加基金在固收领域名声大震，其主要包括一级债基（权益仓位仅可打新）、二级债基、偏债混合型债基和部分权益仓位较低的灵活配置型基金（其中偏债混合型基金和灵活配置型基金权益仓位小于30%）。

截至2023年4季度末，公募固收加基金的整体份额规模为1.44万亿份。其中二级债基占比53%，其次是偏债混合占比23%，一级债基（可打新和打新可转债）占比19%，此外还包括了仓位在3成以下的灵活配置基金。

与2023年3季度相比，固收加基金中占比最高的二级债基，4季度遭到份额持有人赎回减仓，整体份额下滑约为11.72%，具体从8579亿份下降到7573亿份；统计显示，4季度二级债基净值平均下跌0.63%；受份额赎回和业绩下滑双重影响，二级债基规模环比下降13.8%。

统计亦显示，当季其他固收加基金一级债基、偏债混合基金和低仓位混合配置基金，分别上涨0.33%，下跌0.88%和下跌0.80%。同样受累于业绩表现，当季一级债基、偏债混基和股票仓位不到30%的灵活配置基金，份额分别下滑了2.02%、8.94%和12.17%。

大类资产配置方面，固收加基金整体减仓明显。统计显示，4季度末一级债基权益仓位（仅统计股票）平均是3.71%，二级债基是14.54%，偏债混合基金是21.53%，低仓位灵活配置型基金是16.46%。相比3季度，固收加權益仓位明显下降。

其中，一级债基可转债仓位从3季度的2.24%下降到0.6%，下降了1.64个百分点；二级债基股票仓位由14.97%下降到14.54%，可转债仓位由6.28%上升到6.99%；低仓位灵活配置基金相比3季度仓位下降最为明显，由20%下降到16%。尤其是二级债基持仓的港股通标的，虽然仓位只是从2.87%下降到2.79%，但市值却是从5250亿元下降到了4575亿元，下降12.85%。

风格配置方面，固收加基金要比其它权益型基金持仓风格更偏价值更为保守一些。如果将基金持股风格分成大盘、中盘、小盘，价值、混合、成长，4季度末固收加基金中最大类别二级债基持仓最多的是大盘混合风格股票，持仓占比在32%左右，和3季度末相当。但横向比较，像权益型基金的代表股票型基金，大盘混合风格股票持仓占比仅26%，持仓占比最大的是大盘成长风格股票。

行业配置方面，四季度固收加基金中的二级债基增持了计算机、有色金属、国防军工等行业，减持了非银金融、建筑装饰、银行等行业。较3季度增持最多的计算机，仓位由4.51%上升到6.32%，增仓了1.81个百分点；其次是有色金属，仓位由7.03%上升到8.83%，增仓1.80个百分点。减持最多的非银金融仓位由4.7%下降到3.05%，减仓了1.65个百分点。

重仓配置方面，或许由于固收加基金权益仓位较低的缘故，二级债基前十大股票占股票市值比55%，显著高于股票型基金50%的前十大持股集中度。其中持仓最多的股票仍然是贵州茅台，二级债基持有贵州茅台共18.48亿元，共有65只基金将其列为第一大重仓。

在其它重仓的股票中，除紫金矿业、海康威视和赛轮轮胎较上季度增持外，其他重仓个股均减持。尤其是紫金矿业，持仓市值从3季度末的12.71亿元，上升到17.14亿元，市值增加4.42亿元。并且共有23只二级债基将该股列为第一大重仓股，不仅数量上有所上升，且平均每只基金持仓占比增仓约5个百分点。而它们减持幅度最大的中国平安，则由3季度末的10.09亿元下降到3.55亿元。

（文中基金仅为举例分析，不做买卖建议。）