春节长假前的反弹行情已然启动

玄铁

24日收盘之后，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。25日，中石油罕见涨停，三大指数全部收红，中长线来看，制度纠偏的政策利多正在发酵，春节长假前的反弹行情已然启动。

抄到熊市大底，是股民的终极梦想。在最近火爆的电视剧《繁花》中，主角阿宝政策嗅觉敏锐，借钱买进电真空股票的次日，三大救市政策出炉，沪综指在1994年7月的谷底325点成为历史大底，其后在32个交易日大涨约2.2倍。类似的诘问再现：2724点是历史大底吗？

笔者认为，答案是大底临近甚至已现。从技术面来看，自2023年1月28日以来，沪综指出现多个如同搓衣揉衫的揉搓线组合，多空争夺进入肉搏战，衰竭底特征已现。美中不足的是市场并未明显放量，这或与春节长假效应有关，主力逼空意愿不强，在等待政策利好的穿云箭。

谨慎来看，底部临近，类似325点的一夜暴富概率却难再现。325点是衰竭底（较峰值暴跌79%）和超级利好相结合的产物，且当时场外增量资金涌进极快。且不算股市市值占GDP比值等常规数据，仅从牛市扩张效应来看，1994年年底，证券投资者开户总数仅为全国人口总数的0.92%，约为1108万户，较上年大增32.6%，堪称一呼百应。

当下则不同，中登公司数据显示，截至去年8月，投资者总数约为22142万户，约占全国总人口数的15.7%；当月新增约为百万户，占比0.45%，仅为涓滴效应。

支撑A股底部临近的主因之一，是市场情绪面已是极寒。上证50ETF（510190）1月22日～24日累計上涨1.23%，溢价率为-0.06%。其净值较2021年2月峰值缩水36.3%，总市值降至1.37亿元。在鳄鱼效应主导下，止损式减仓已成场内机构惯性思维。

同样是小盘基金，易方达MSCI美国50ETF（513850）同期连拉三个涨停板，溢价率高达32.52%，22日和23日标普500累计上涨0.51%。“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。”这是“股神”巴菲特投资的核心原则：逆向思维。多数人在股市亏钱的主因，是在牛市高峰看涨，期待抢筹带来的流动性溢价式上涨；在熊市谷底看跌，看衰弃筹导致的流动性折价式下跌。不幸的是，个体看似理性的操作往往导致集体荒谬。

曾提出融涨（melt-up）概念的Yardeni Research创始人Ed Yardeni日前预测：21世纪前夕的融涨盛况如今或将重现，投资者因怕错过上涨而追高买进，类似羊群效应催生的上涨与基本面无关。截至23日，标普50收盘再创历史新高，年内涨幅为1.99%，较2009年谷底上涨6.3倍。

彭博社数据显示，截至22日，美股总市值比中国A股和港股市值的总和还高出38万亿美元，创下新纪录。从估值来看，MSCI中国指数比美国股票基准便宜六成。A股如此便宜，国家队已在用钱投票。据Choice数据估算，截至2024年1月23日，华泰柏瑞、嘉实、易方达、华夏基金旗下的沪深300ETF年内区间净申购额共计921亿余元。

有个信号值得关注：22日，恒生AH股溢价指数最高涨至157.18点，上一回触及如此点位还在2009年3月，当时港股正遭遇全球金融风暴的冲击。当晚召开的国务院常务会议强调，“要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡。”当下，彻底逆转制度熊市的机遇或正渐至。

果然，政策利好开始加速落地。24日收盘之后，央行宣布，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。当日，两大估值洼地板块上证B指和恒生AH股H指数提前发力，分别上涨4.04%和3.74%。25日中石油罕见涨停，三大指数全线暴涨。

无独有偶，国务院国资委亦表态，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。同日，证监会表示，“将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式。”若此利好兑现，央企蓝筹将迎来制度红利主导的牛市。此外，官方罕见强调回购注销这一市值管理模式，或也预示着美股蓝筹控盘式上涨将在A股频现。

（作者系职业投资人。文中所提基金仅为举例，不作为买入推荐。）