活用财务指标分析控制中小企业融资风险

陈蕾

融资渠道狭窄产生可持续性风险 中小企业的融资方法一般可分为两种，一种是直接融资，另一种是间接融资。间接融资以银行长短期借款为主。中小企业受自身规模、信誉等方面的制约，与大型企业相比，融资途径比较狭窄。例如，有些中小企业因为其总资产和收入规模较小，信用等级较低，既不能发行债券，也不能作足够的资产抵押，融资比较困难。即便是可以向银行贷款，同样面临着贷款额度和周期时长的限制。这些问题导致了融资渠道不稳定，因此产生的风险也比较显著。

融资成本偏高形成盈利不足风险 融资成本与中小企业的经营效益有着密切联系，融资成本越高，中小企业的净利润就越少，负债压力就越大，经营效益会日渐受到负面影响。融资成本的相关联因素很多，主要分为内外两个部分：外部可归纳为经济环境、市场波动、货币政策等，内部可归纳为企业规模、融资信用等因素。如果某个中小企业规模小、信用低，融资成本自然高居不下。因此，在内外部因素叠加的影响下，我国中小企业融资成本要比大企业高。

融资规模过大带来融资依赖性风险 融资活动为中小企业提供了大量资本，但借助于举债获取资本的过程，也会导致中小企业还债压力提升。对中小企业而言，边际融资成本和收益是作为融资活动开展决定性因素存在的。但根据融资情况来分析，部分中小企业缺乏评估的基础，不能认识到评估的价值，盲目地进行融资活动，致使其负债压力攀升，经营效益增长萎缩，偿债压力持续增大。一般来说，中小企业的负债能力是按照一定节奏开展评估，很难在短时间内履行偿债责任的，这会影响现金流管理，一旦出现资金链断裂，将会对企业的正常运行带来威胁。然而，从当前的现实情况来看，在面临偿债压力时，部分中小企业无法积极找出应对策略。产生这种问题的原因在于：一是，企业债务过多，以至于超出了企业的正常运营所能承受的最大偿还能力；二是企业的偿债频率和现金流量不适应，造成企业资本利用效率低，甚至有可能形成新的负债，从而加大企业的还债风险。

综合借助融资分散度和可持续性指数 评估融资风险 如今主流的财务指标分析，忽略了会计科目间融资分散度分析及持续性分析。随着金融市场的多变，诸多金融产品以不同方式进入财务报表，进而影响财务指标分析。虽然中小企业融资渠道单一，主要为银行等传统金融机构，但由于近几年普惠金融的政策性投放要求，银行在普惠产品上创设了诸多方式，进入了不同的财务科目。同时，在同一会计科目中，不同产品的条款方式对比，也是评判融资风险的重要方法。以上在会计科目间横向对比分析的方法，我们统称为融资分散度方法。此外，将指标的时间维度拉大，例如，通过三年及近一期的会计科目横向对比，将企业获得的融资额度、融资条件、会计科目变动进行优劣判断，以此得出企业融资可持续指数性。即使是在融资渠道单一的情况下，潜在的融資风险依然存在，因此，分散度和持续性指标能够有效地分析中小企业风险。对不同类型、不同行业、不同背景和不同发展阶段的中小企业，评估指标结论各有差异，这就要求评估时要按照每一家企业运营的具体情况，对其适当调整与优化，才能让指标更加符合实际应用情况。

融资分散度方法可以判断出一家中小企业选择融资渠道以及融资方式是否可以在有限的渠道内实现多样化，而可持续性指标主要评判两个方面，一是资金来源的稳定性，二是稳定的融资数额。将二者进行融合，构建定量财务指标分析体系，我们定义为中小企业融资可持续指标=融资分散度分值×可持续性分值，融资分散度越高、给定期间内可持续性更久，则该指标分数越高，代表风险较低。其判断的基本思路是股权债权分类，就单一类别进行比较。假设某企业在上一个财年银行信用贷款占融资比例为50%，抵质押方式贷款融资的金额占比30%，票据方式占20%。到了本年全部成为银行贷款和担保融资，担保贷款占融资比例为40%，抵质押方式融资的金额占比为60%。即使两年内的总融资额没有明显变动，可持续性表明企业业务多样性水平降低，融资的可持续性减弱。虽然融资渠道单一，但财务指标评价方法并不缺位。通过量化得到数值，直接反映中小企业风险水平，进而能够有效控制中小企业融资风险。

分步建立融资成本指标对中小企业融资风险进行评估与监测 在融资成本的衡量上，现有的融资成本指标有很多可以用来衡量和评估。第一步分析的融资成本指标就是不同融资的合同利率，合同利率也是直接获取的融资成本。第二步需要扣除影响因素，调整融资成本。假定某企业的融资，虽然表面利率为4%，但是有担保公司介入，收取了担保费用，直接按比例扣减到手的贷款本金。若银行或第三方通过收取费用方式，虽然表面上利率不变，但会计处理上会有很大的差异变动，而中小企业所承受的实际利率与合同签订的实际利率也有明显的出入。第三步，确定股权融资成本。从企业的融资方式来看，股权融资是非常常见的。股权融资包含普通和优先两种，每种特定的资金来源，其利率的计算方法是不同的。优先股主要通过较为固定的股息确定，普通股融资成本多数会应用不同的定价模型，根据实际融资情况进行一系列调整。但是在运用这种方法过程中，由于Beta值难以确定，计算起来就比较麻烦。因此，这种方法主要适用于上市的中小企业开展。对于非上市的中小型企业来说，如何确定Beta值是一个很大的难题。通常情况下，都是将同类公司的 Beta值与自身进行对比，然后进行估算，得出一个大概数值。第四步，分析加权综合融资成本。确定股权融资成本和债权融资成本后，根据股权和债权的不同比例，加权平均得出企业总体融资成本。总融资成本越低，代表企业融资付出的资本成本越低，其自身的议价能力较高，融资风险越低。对比总融资成本和盈利水平，能够为监督和评估中小企业融资风险工作提供有力的支持。

合理采用债务水平指标对中小型企业的融资风险进行评估与监测 债务水平指标能够反映和评估企业债务总体水平和与其相匹配的偿债能力。首先判断潜在债务水平，和显性的债务合并后，与企业近三年的发展规模进行对比，判断是否过度依赖融资。通过偿债能力指标，包括短期偿债指标和长期偿债指标，可以判断公司会否出现资金链紧绷的风险。例如，某企业过分依赖短期负债融资，并将其用于长期投资和固定资产投资，短贷长用，就会导致企业无法及时回收资金，短时间内偿还债务，进而对企业的融资信誉造成一定影响，增加融资风险。此外，计算现金保障指标，包括日常留存的可支配货币资金和流动的货币资金，尤其要预判短期到期债务出现的不可控风险。因此，在传统财务指标的基础上，根据不同企业的特点，可以对这些指标进行完善和优化，以便于更加真实、全面地反映出中小企业的融资风险。

作者单位：上海浦东发展银行南京分行