农业上市公司财务绩效评价的研究：以牧原食品股份有限公司为例

□杜玉洁

（西安工程大学，陕西 西安 710600）

随着我国农业行业的发展，越来越多的农业企业选择走向资本市场，通过上市来获得更多的资金和资源支持，加速企业的发展。目前，我国农业上市企业的数量和市值均有所增加。据统计，截至2021 年6 月底，我国A 股市场上有近400 家农业企业公司，总市值已经超过3.5 万亿元。其中，养殖业占据了绝大部分，农产品种植、农机装备等方面的企业也有不少。与此同时，农业上市企业的发展面临着一些挑战。一方面，农业企业具有周期性强、受自然灾害等因素影响大的特点，经营风险较高。另一方面，农业企业需要更高程度的资本投入，以满足生产和改善企业技术、管理等方面的需求。为了应对这些挑战，农业企业需要加强自身规范化、科技化、品牌化的建设，提高生产效率和产品质量，增强在市场上的竞争力，同时还需积极寻求政府的政策支持和资金扶持。

1 农业上市企业的财务绩效评价现状

近年来，我国对财务绩效的研究已经十分成熟，但关于农业上市企业的研究依然十分有限，且主要研究集中在种业上市公司和畜牧业相关的上市公司，在财务绩效的研究中，不同的学者采用不同的研究方法和选取不同的财务指标。

曾雄旺等（2017）[1]通过采用因子分析法构建企业财务绩效评价体系和指标体系，对75 家国家重点龙头企业进行研究，并提出相应的政策建议，更好地促进我国的农业发展。杨磊（2020）[2]选取饲料行业上市公司作为样本，对饲料行业进行财务绩效评价，分析不同饲料上市企业财务绩效所存在的差异及其动因，为报表使用者作出决策提供科学有效的参考。雷娜等（2016）[3]以我国深沪上市公司为样本，选取了2009—2013 年的财务数据，运用EVA 对其财务绩效进行评价研究，得出非财务因素对于农业上市企业的财务绩效有一定的影响。NGUYEN T T P Q（2022）[4]认为，创新会对农业企业的财务绩效产生一定的正向影响，应重点关注农业上市企业的创新能力。张国富和陈思峣（2021）[5]认为，企业不断加强创新投入，会对农林牧副渔上市公司的财务绩效产生正向影响。

2 牧原食品股份有限公司财务状况评价

2.1 牧原食品股份有限公司概况

牧原食品股份有限公司（以下简称牧原股份）位于河南省南阳市，始建于1992 年，历经29 年的发展，现已形成以生猪养殖为核心，集饲料加工、种猪育种、生猪养殖以及屠宰加工等于一体的综合型现代化农业企业集团。牧原股份的主要业务分为四个板块，分别为饲料、生猪育种、生猪养殖和屠宰加工。其拥有全国最大的生猪屠宰加工基地，每年屠宰生猪能力超过1 000 万头，拥有肉制品生产线40 余条。在2018 年牧原食品股份有限公司被证监会批准上市，于同年10 月在上海证券交易所挂牌上市。

牧原股份一直致力于通过引进现代化的养殖技术，提高养殖效率，保障食品安全。牧原股份建设全自动化养殖场，使用先进的智能化饲料制备系统、智能化病害监控系统等先进技术，使养殖生产过程实现全程监测和控制。同时，牧原股份采用自主研发的“健康食品猪”养殖模式，使猪的生长速度更稳定、肉质更加优良、降低饲养成本。对于疫病防控，牧原股份依托自己的实验室、动物疫病预警系统等，开展动物疫情监测，保障生猪养殖的安全。牧原股份也在不断推动推进农业智能化，发起成立了“中国农业智能化联盟”，通过推广智能化养殖、智能化制种、智能化施肥等措施，促进农业生产的智能化升级。

2.2 营运能力分析

企业的营运能力是指企业经营运行资产的能力，即通过运营资产获取利润的能力。文章运用存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率、固定资产周转率和流动资产周转率，对牧原食品股份有限公司2017—2021 年营运能力进行分析研究。

由表1 可知，存货周转率在2019 年开始降低，2020 年为五年内的最低点，原因可能在于受到新冠肺炎疫情以及非洲猪瘟的影响，导致生猪肉价格降低，其存货周转率也相应降低。同时，牧原食品股份有限公司的总资产周转率在2017—2019 年处于持续下降的状态，2020 年有所回弹，但是2021 年因为牧原食品股份有限公司处于扩张阶段，所以其总资产周转率会在2020 年的基础上有所降低，且整体处于上升趋势。牧原食品股份有限公司2017 年与2018 年应收账款周转率均为0，原因是牧原股份在这两年间采取了“钱货两清”的货款方式。而2019—2021 年分别为1 286.37、3 205.64 和1 018.31，这说明在之后牧原股份应收账款的管理方式有所改善。

表1 牧原食品股份有限公司营运能力相关指标分析

综合而言，牧原股份的营运能力处于平稳状态，牧原股份在经营过程中发现问题，也能对其采取措施，进行一定的调整。

2.3 盈利能力分析

盈利能力是指公司在一定期间内赚取利润的能力，即企业的资金与资本增值的能力。文章选取净资产收益率、总资产利润率、毛利率、销售净利率对牧原股份的盈利能力进行分析评价。

由表2 可知，2018 年牧原食品股份有限公司各项指标均为最低点，但在2019 年有所回升，原因在于2018 年上半年猪肉价格大幅度降低，从第二季度牧原股份便有了亏损现象。综合而言，在2018 年整体财务数据并不理想。但在2018 年后，净资产收益率、总资产利润率、毛利率和销售净利率均有所上升，牧原股份的利润也随着猪肉价格的上升而提高。2021 年生猪价格下降，使牧原股份在第三季度产生亏损，第四季度亏损幅度不断扩大，生猪价格的一路下跌，严重影响了牧原股份的盈利情况，但目前猪周期已经见底，只要继续检出，随着行业的回暖，盈利会提升，另外牧原股份在行业内有成本优势，可以借助资本市场低价整合资源。

表2 牧原食品股份有限公司盈利能力相关指标分析

牧原股份的盈利能力会受到生猪市场价格波动的影响，但牧原股份在养殖成本方面有着明显优势，可以在一定程度上抵御生猪价格变动带来的风险，实现自身的盈利。

2.4 偿债能力分析

偿债能力是指企业运用其所拥有的资产偿还短期债务和长期债务的能力，企业是否有支付现金的能力和偿还债务的能力，是企业是否可以长期健康发展的关键。文章运用选取流动比率、速动比率、现金比率、产权比率、资产负债率五个财务指标，分别从短期和长期偿债能力两方面评价牧原股份2017—2021 年企业偿债能力，见表3。

表3 牧原食品股份有限公司偿债能力相关指标分析

牧原股份2017 年与2018 年资产负债率均维持在一个较高的水平，稳定在50%左右，2019 年与2020 年该数值有所降低，这与牧原股份自身发展策略有关，牧原股份在生产上实行自给自足模式，每次扩大生产都需要投入资金，即导致资产负债率降低，但在2021 年有了大幅度提高，说明牧原股份发展迅速。同时，速动比率与现金比率受到了短期借款的影响，总体变化趋势趋于一致，2021 年两项比率均有所降低，而2019 年与2020 年两项比率处于较高水平的原因在于2019 年我国生猪价格不断上涨且处于较高水平，牧原股份的净利润和经营获取现金的能力大幅增长，加之2019 年牧原股份通过非公开发行股票募集金额500 万元，因此牧原股份的短期偿债能力在2019 年有了显著增强。2020 年，牧原股份速动比率与现金比率有所下降，主要原因是牧原股份开始加大了对于产能扩张方面的投入，短期借款金额大幅增加导致流动比率与速动比率有所下降。

牧原股份偿债能力良好，存货变现能力较强，虽在2021 年度中旬表现较差，但后期有了较大好转，总体偿债能力值得信任。

2.5 发展能力

发展能力是指扩大企业规模、壮大企业规模和提升企业综合实力的潜在能力，也是预测企业未来发展前景的重要工具。文章选取了营业收入增长率、所有者权益增长率、净资产增长率和总资产增长率，对牧原股份2017—2021 年企业发展能力进行分析评价，见表4。

表4 牧原食品股份有限公司偿债能力相关指标分析

由表4 可知，牧原股份的资产增长速度在畜牧业内遥遥领先，这表明牧原股份从上市到目前为止处于加速扩张的状态，资本投入也在不断加大，资产规模也有很大的增长空间。2017—2019 年，牧原股份的四个与偿债能力相关的财务指标整体处于增长状态，但在2018 年出现了低谷，净资产增长率更是降至负数，主要原因还是非洲猪瘟以及生猪生长周期的影响，导致2018 年牧原股份各方面增长都放缓。在2019 年，随着猪肉价格上涨，牧原股份各项指标也有显著回升。2021 年相比于2020 年，牧原股份由于受到自身发展战略影响以及猪肉价格波动，其营业收入增长率、所有者权益增长率、净资产增长率、总资产增长率均有所降低。

牧原股份在销售、经营等方面均有较好的发展潜力，牧原股份的发展前景良好。然而，牧原股份在发展过程中会不可避免地受到生猪价格波动的影响，当市场上的猪肉价格发生变动时，企业自身的收益也会受到较大的影响。

从牧原股份的营运能力、盈利能力、偿债能力和发展能力相关的财务指标可以看出，牧原股份整体的资金较为充裕，短期债务与长期债务偿还能力均较强。由于牧原股份采用全产业链模式，其成本优势也在发展过程不断凸显。同时，牧原股份的盈利能力较同行业较强，企业未来的成长和发展整体将平稳运行。牧原股份在生产经营过程中受到生猪价格波动影响较大。例如，2018 年的非洲猪瘟导致的猪肉价格下降，牧原股份的各项指标也出现了近五年的最低值，但随着生猪价格上升，其经营情况随即也会好转，体现了农业上市企业受环境影响较大的情况。

3 农业上市公司财务绩效优化建议

通过对于牧原股份财务绩效的分析，可以得出农业上市企业在生产经营过程中存在的一些问题亟须解决，如受环境影响较大、公司治理结构弱化等。而根据以上问题，文章对农业上市企业提出以下三条优化建议。

3.1 关注关键财务绩效因素，实现农业上市公司全面发展

企业应该通过关注影响程度大的关键性财务指标，如净资产收益率、资产负债率等。企业可以运用相关措施来增强企业的整体实力，如适当扩大产业规模、降低生产成本等。同时，政府对于农业企业有许多相关扶持政策，农业上市企业应利用好优惠政策，使企业良好发展。

3.2 加快产业技术创新，引进高层次人才

农业上市公司应该注重技术创新，不断加大科创投入。农业上市公司在发展中应该不断引进、消化、吸收国外先进技术，加强与相关科学研究院和重点大学的合作。同时，农业上市公司应该积极引进该行业的高层次人才，促进其技术发展，提高企业的整体管理水平。除此之外，企业应该加强内部管理系统，建立有效的人才管理系统，为企业的良好发展储备足够的人才资源。

3.3 强化财务管理，完善公司治理结构

对于部分农业上市企业而言，会计基础工作薄弱、会计核算不规范容易导致农业上市企业财务管理混乱、财务信息失真等现象。财务部门应该严格规范会计基础工作，规范会计核算流程，提高资产运营效率、健全财会人员分工等。同时，为了完善农业上市公司的治理结构，也应该对其股权结构进行优化，加强独立董事的独立性，设计审计委员会，创造良好的公司治理文化。

4 结束语

通过分析牧原股份的财务绩效，农业上市公司可以通过制定战略规划、持续改进和紧密关注市场动态，确保在未来继续取得杰出的财务绩效，为农业产业的可持续增长和社会福祉作出贡献。